核心产品线快速增长，业绩符合预期

# 中心思想 ## 业绩增长与核心产品线快速增长 华鑫证券发布的这份关于大博医疗（002901）的报告，核心观点是公司业绩增长符合预期，主要得益于核心产品线如创伤类和脊柱类产品的快速增长。同时，微创外科类新产品的放量也为公司带来了新的利润增长点。 ## 投资评级与未来展望 报告给予大博医疗“推荐”评级，预测公司未来三年净利润将保持稳定增长，但同时也提示了产品降价、销售不及预期以及研发进度风险。 # 主要内容 ## 业绩增长符合预期 公司2019年上半年实现营业收入5.43亿元，同比增长54.27%；归属于上市公司股东净利润2.08亿元，同比增长18.46%；扣非后归属于上市公司股东净利润1.91亿元，同比增长24.90%，对应EPS 0.52元。其中，第二季度实现营业收入3.26亿元，同比增长65.24%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长17.09%。公司业绩增长符合预期。 ## 核心产品线保持快速增长 报告期内，公司创伤类产品实现营收3.46亿元（+56.86%），占营业收入比重为63.66%；脊柱类产品实现营收1.13亿元（+58.02%），占营业收入比重为20.77%；公司核心产品保持快速增长势头。公司微创外科类受益于新产品的放量，实现营收0.39亿元（+104.09%），占营业收入比重提高至7.26%，随着新产品的相继推出，有望成为公司新的重要利润增长点；公司其他业务如神经外科类产品实现营收0.16亿元（+14.17%）；手术器械实现营收0.14亿元（+83.31%）。随着高值耗材改革方案的推出，部分地区高值耗材带量采购的试点，公司作为国内领先的骨科植入类企业，有望凭借丰富的产品线，抢占更大的市场份额。 ## 销售费用增加，研发投入加大 报告期内，为顺应国家高值耗材两票制的政策，公司的市场开发费用和学术推广费用增幅较大，目前公司的销售人员及业务支持人员超过350名，公司销售费用达1.56亿元，同比增长203.9%，销售费用率也升高至28.74%，同比上升14.15pp；公司管理费用率为11.72%，同比下降2.22pp；财务费用率为-1.77%，同比上升1.32pp。报告期内，公司研发费用达4242万元，同比增长39.8%，公司持续加大研发投入，新取得5个三类注册证，包括钴铬钼金属锁定接骨螺钉、脊柱椎间融合器、不可吸收带线锚钉等，公司产品线进一步丰富。 ## 盈利预测 我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为4.58亿元、5.75亿元、7.05亿元，对应EPS分别为1.14元、1.43元、1.75元，当前股价对应PE分别为34.5/27.5/22.4，给予“推荐”评级。 ## 风险提示 产品大幅降价风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期风险。 # 总结 ## 核心产品驱动增长，未来可期 大博医疗在2019年上半年业绩表现良好，核心产品线保持快速增长势头，新产品的推出也为公司带来了新的增长点。 ## 关注风险，维持“推荐”评级 华鑫证券维持对大博医疗的“推荐”评级，但同时也提示了投资者需要关注产品降价、销售不及预期以及研发进度等风险因素。