产品种类丰富，增长态势良好

中心思想 业绩稳健增长与产品优势 大博医疗在2019年实现了符合市场预期的业绩增长，营业收入和归母净利润均表现出强劲的增长态势。尽管2020年第一季度受疫情影响，公司营收增速有所放缓，但其丰富的产品种类和“两票制”政策带来的毛利率提升，共同支撑了公司良好的内生增长动力。 持续研发投入与未来布局 公司持续加大研发投入，2019年研发费用同比增长超过50%，并成功取得多项新产品注册证，进一步丰富了骨科产品线。同时，公司积极布局齿科和运动医学等新兴领域，为未来的长期发展和市场拓展奠定了坚实基础。 主要内容 公司业绩表现与疫情影响 2019年财务概览：大博医疗2019年实现营业收入12.57亿元，同比增长62.77%；归属于母公司股东的净利润为4.65亿元，同比增长25.32%；扣除非经常性损益后归母净利润为4.23亿元，同比增长30.23%。对应每股收益（EPS）为1.16元，公司业绩维持良好增长，符合市场预期。 2020年一季度业绩：2020年第一季度，公司实现营业收入2.30亿元，同比增长5.89%；归母净利润0.89亿元，同比增长7.85%。受新冠疫情影响，手术量下降导致公司营收增速有所放缓。 产品结构与市场增长分析 毛利率与销售费用变动：受福建等地高值耗材“两票制”政策实施影响，公司产品毛利率提高了5.21个百分点，达到85.61%。与此同时，公司全年销售费用也大幅增长，销售费用率达到32.60%，同比上升16.94个百分点。 内生增长动力：剔除低开转高开因素的影响，公司产品销售收入的实际内生增速预计在30%左右，显示出强劲的市场竞争力。 各类产品营收贡献： 创伤类产品：实现营收7.97亿元，同比增长60.93%，占总营业收入的63.38%。 脊柱类产品：实现营收2.65亿元，同比增长71.95%。 微创外科类产品：实现营收0.92亿元，同比增长88.06%。 神经外科类产品：实现营收0.34亿元，同比增长23.00%。 手术器械：实现营收0.21亿元，同比增长35.61%。 产品注册证与竞争优势：公司已在创伤、脊柱、关节、神经外科、普外科、齿科等多个领域取得一类、二类、三类注册证共计323个，骨科领域产品线较为齐全，具备良好的市场竞争优势。 研发投入与产品线拓展 研发投入增长：2019年全年，公司研发投入达到1亿元，相比去年同期增长54.88%，体现了公司对技术创新的重视。 新产品注册与战略布局：报告期内，公司共取得16个二类及三类注册证。其中，种植体系统、不可吸收带线锚钉及带袢钛板系统的获证，标志着公司在齿科与运动医学产品领域的长期布局正式开启；椎体成形系统的获证则进一步丰富和完善了公司的脊柱产品线。 未来研发储备：目前，公司还有123个批次的注册证正在申请中，预示着未来产品线的持续扩充。 盈利预测与风险提示 盈利预测：华鑫证券预测大博医疗2020年至2022年归属于母公司净利润将分别达到5.66亿元、7.56亿元和9.72亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.41元、1.88元和2.42元。 投资评级：分析师维持对大博医疗的“推荐”评级。 风险提示：报告提示了产品大幅降价风险、产品销售不及预期风险以及研发进度不及预期风险。 总结 大博医疗在2019年展现出强劲的业绩增长，得益于其丰富的产品组合和“两票制”政策带来的毛利率提升。尽管2020年一季度受疫情影响，增速有所放缓，但公司通过持续的研发投入和在新领域的战略布局，如齿科和运动医学，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。分析师基于对公司未来盈利能力的预测，维持了“推荐”评级，并提醒投资者关注产品降价、销售不及预期及研发进度等潜在风险。