公司信息更新报告：业绩实现较快增长，三年营收倍增可期

中心思想

业绩驱动与战略展望

新天药业在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长29.15%和35.76%，主要得益于妇科类和泌尿系统类等核心产品线的强劲表现以及毛利率的稳步提升。公司通过实施股权激励计划，明确了未来三年营收倍增的坚定发展目标，并积极推进募投项目建设，为产能升级和研发创新奠定基础。

创新研发与渠道多元化

公司持续加大研发投入，拥有丰富的中药新药和配方颗粒在研管线，并战略布局小分子化药领域，以拓宽产品线和提升竞争力。同时，公司大力拓展OTC渠道，旨在将OTC销售占比提升至50%以上，以增强盈利能力并有效规避集采风险，为未来的可持续成长打开广阔空间。

主要内容

2021年度财务表现与产品结构优化

财务亮点与增长驱动

2021年度，新天药业实现营业收入9.70亿元，同比增长29.15%；归属于母公司股东的净利润为1.01亿元，同比增长35.76%；扣除非经常性损益后归母净利润为0.94亿元，同比增长32.21%。公司的收入和利润增速符合预期，主要得益于疫情影响减弱后公司产品品牌力的持续提升。从季度表现来看，公司Q1收入同比增长113.84%至2.15亿元，Q1归母净利润同比增长714.60%至0.25亿元，显示出强劲的复苏态势。

品类贡献与盈利能力提升

在产品品类方面，妇科类产品是公司的主要收入来源，2021年实现营收6.86亿元，同比增长31.83%，收入占比提升至70.78%（+1.43pct）。泌尿系统类产品营收2.02亿元，同比增长22.76%，占比20.82%。清热解毒类产品营收0.68亿元，同比增长17.30%，占比7.06%。盈利能力方面，公司2021年毛利率达到79.26%，同比提升1.28pct；净利率为10.37%，同比提升0.50pct。毛利率的提升主要得益于妇科类产品毛利率提升1.74pct至78.61%，以及泌尿系统类产品毛利率提升0.11pct至86.91%。费用控制方面，销售费用率下降0.07pct至48.65%，管理费用率下降0.27pct至15.95%，研发费用率提升0.33pct至2.10%，显示公司在费用把控能力上的逐步增强。经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，同比减少29.28%，主要系市场推广费及材料款增加所致。

股权激励与产能升级驱动未来增长

股权激励计划激发发展活力

22021年，公司推行了股权激励计划，向60名核心管理及技术骨干员工授予共计317万股限制性激励股权，重点倾斜于营销及研发系统。此举旨在充分调动员工积极性，以市场推广和产品研发为中心，为公司实现三年营收倍增目标提供强有力的动力支持和举措保障。在市场营销方面，公司持续优化团队结构，坚持“以临床疗效拉动OTC渠道市场”，不断提高连锁药店产品覆盖率。在产品研发方面，积极响应国家中医药产业政策支持，加大研发人才与资金投入。

募投项目稳步推进提升综合实力

公司各项工程建设项目陆续建成投运，显著提升了研发和生产能力。贵阳研发中心的建成投运，有效改善了生产质量检测和工艺技术研究等基础条件，促进研发能力提升。产能供给保障中心（智能立体库）的全面运行，则在生产效率、综合成本节约、产能储备及精细化管理等方面取得显著提升，是公司借助大数据推进“智能化”制造的尝试。此外，“中药配方颗粒建设”项目以及“凝胶剂及合剂生产线建设”项目正在有序推进中，预计2023年投运，有望进一步助力公司产能提升和产品线扩充。

研发管线丰富与全渠道布局

创新研发实力与多元化布局

截至2021年底，公司拥有36项发明专利、2项实用新型专利、13项外观专利，并获得11个国家新药证书和32个药品批准文号。公司积极开展现有品种的新适应症研究和已上市品种的再评价，持续提升产品竞争力。研发储备方面，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个已完成临床三期试验的中药新药产品。同时，进入临床研究的中药配方颗粒品种共有445个，其中60个已完成国标备案；多个经典名方产品研发也已初见成效，有望成为新的营收及利润增长点。公司还通过增资汇伦生物逐步布局小分子化药领域，致力于临床需求明确、市场潜力大、竞争格局良好的仿制药和创新药研发。

OTC渠道拓展策略与市场优势

公司在研发、生产、渠道方面均具备全产业链优势。处方药产品覆盖12000余家县（区）级以上医院，其中三级医院1300余家，并与国内1500余家医疗商业单位建立了长期稳定的业务关系。OTC产品覆盖700余家药品连锁公司、90000余家门店，与国内300余家药品连锁公司总部建立了长期稳定的业务关系。自2018年起，公司大力拓展OTC渠道，并设定了将OTC渠道销售占比提升到50%及以上的目标。此举有望进一步推进产品销售，提高盈利能力，并有效规避药品集中采购带来的风险，为公司打开未来的成长空间。

盈利预测与投资建议

业绩展望与投资评级

公司聚焦妇科、泌尿科专科疾病，专注中药创新药研发，拥有4大国家专利品种，疗效显著且竞争格局良好，具备良好的放量基础。在研的3大品种已完成临床研究，有望尽快上市贡献业绩。公司大力拓展OTC渠道，有望进一步推进产品销售，提高盈利能力和抗风险能力。此外，股权激励计划设定的三年营收倍增目标，彰显了公司坚定的发展决心，成长确定性强。开源证券维持对公司的盈利预测不变，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.34亿元、1.71亿元、2.13亿元，对应EPS分别为0.80元/股、1.03元/股、1.28元/股。当前股价对应PE分别为29.5倍、23.1倍、18.5倍。鉴于公司在中药细分领域的领先地位、OTC渠道扩展对业绩的助力以及巨大的成长潜力，维持“买入”评级。

总结

新天药业在2021年实现了强劲的财务增长，核心产品线表现突出，盈利能力稳步提升。公司通过股权激励计划明确了未来三年营收倍增的战略目标，并积极推进研发中心和生产线的建设，以提升创新能力和产能效率。同时，公司拥有丰富的中药新药研发管线，并战略性地拓展OTC渠道，旨在提高市场份额、增强盈利能力并有效应对市场风险。综合来看，新天药业凭借其在专业领域的深耕、持续的研发投入、完善的渠道布局以及清晰的增长战略，展现出强大的成长潜力和市场竞争力，值得持续关注。