参股Occulo Holdings，进入生物制药领域

# 中心思想 ## 参股Occulo Holdings，拓展生物制药领域 仙琚制药通过参股美国Occulo Holdings，旨在获取杀菌蛋白等低免疫原性蛋白药物的相关优先权，开展海外研发合作，并拓展和布局新的生物制药领域。 ## 甾体激素领域优势显著，业绩有望持续增长 报告认为仙琚制药在甾体激素领域具有领先优势，制剂业务保持高速增长，原料药业务触底反弹，OTC业务恢复增长，公司整体业绩有望出现拐点，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 事件点评：参股Occulo Holdings，进入生物制药领域 仙琚制药公告以自有现金1200万美元参股美国Occulo Holdings, LLC，持有其36.5854%的股权，旨在通过与国外领先的科学家技术团队合作，开展在特定治疗领域的海外研发合作，增加生物新药方向的产品线储备。 ## 投资Occulo Holdings的战略意义 Occulo公司由美国常春藤盟校达特茅斯学院的生物医药专家Karl Griswold教授和Christopher Bailey-Kellogg教授共同设立，拥有针对超级细菌的杀菌蛋白及其高表达的生产菌种、超级溶菌酶、低免疫原性蛋白药物的专利。仙琚制药通过参股该公司，将获得相关产品的优先权，有助于公司开展在特定治疗领域（包括麻醉、妇科，呼吸科）的海外研发合作，并在原有的原料药和化学药的基础上，增加生物新药方向的产品线储备。 ## 风险提示及审批流程 本次交易的支付方式为现金支付，分三年投入。本次对外投资属于境外投资行为，需经发改委、商务部、外汇管理局等相关主管部门的审批、备案或登记，尚存不确定性。 ## 仙琚制药的投资逻辑 * **原料药+制剂一体化甾体激素龙头公司**：甾体激素制剂产品线齐全，在性激素、肌松药、呼吸科等领域处于领先地位，核心品种属于治疗一线用药，产品空间大，竞争格局好，受益于新一轮招标。公司扩张销售队伍，加强学术推广，制剂业务继续保持高速增长。 * **甾体激素原料药**：甾体激素合成链长，产物多，天然具有高壁垒，全球处于转移阶段。目前国内新技术扩散进入尾声，原料药价格经过一轮下跌之后进入底部区域。仙琚制药采取新工艺，以保证市场为核心，丰富高端原料药品种，进入国际规范市场，有望获取国际CMO订单，成为全球重要的甾体激素API供应商。整体原料药业务进入底部区域，未来盈利有望改善。 * **OTC**：去库存，销售队伍扩张，优化考核方式，通过代理等模式丰富产品品类，加强品牌建设，预计恢复正常增长。 * **管理层激励到位**：公司高管持股比例高，新一轮非公开发行核心人员参与，激励到位，利益与公司一致。 ## 投资建议 报告认为公司在甾体激素领域有巨大的领先优势，制剂业务维持高速增长，原料药业务进入底部，OTC业务恢复增长，公司业绩出现拐点，不考虑并购，预计公司 17-19 年净利润分别为 1.96/2.96/3.86 亿，考虑到公司在甾体激素领域的强势布局，给予买入评级。 ## 风险提示 医保控费、二次议价、招标降价、原料药价格下跌、临床进展不确定性。 # 总结 仙琚制药通过参股Occulo Holdings，积极布局生物制药领域，有望拓展新的增长点。公司在甾体激素领域的领先地位稳固，制剂业务高速增长，原料药业务触底反弹，OTC业务有望恢复增长。管理层激励到位，公司整体业绩有望出现拐点。维持“买入”评级，但需关注医保控费、招标降价等风险。