业绩符合预期，甾体激素龙头加速崛起

# 中心思想 * **业绩稳健增长与结构优化** 仙琚制药2017年业绩符合预期，收入和利润均实现稳健增长，同时内部业务结构也在优化，核心业务占比提升。 * **甾体激素龙头地位稳固** 公司作为原料药+制剂一体化的甾体激素龙头企业，在多个治疗领域占据领先地位，受益于良好的竞争格局和新一轮招标，未来有望继续保持高速增长。 # 主要内容 * **事件概述** 仙琚制药发布2017年业绩预告，收入28.48亿，同比增长13.75%；归母净利润2.07亿，同比增长41.38%。 * **业绩符合预期** * **制剂端多领域增长** 生殖领域预计随着适应症拓展和学术教育，有望达到15%以上的增长；肌松药领域预计保持35-40%左右的增长；呼吸领域品种预计实现100%以上的增长；其他普药受益于销售推广和低价药提价，估计保持超越行业的增长。 * **原料药端触底反弹** 传统的甾体激素行业触底，未来有望出现好转。Newchem 收购完成，并表两个月，未来随着新品种的上市，公司可以依托 Newchem 进入国际市场，丰富产品品类。OTC 端得益于渠道清理和销售队伍到位，恢复性增长。商业配送作为非核心业务，收入有所下降，但是对利润影响有限。 * **原料药+制剂一体化甾体激素龙头公司** 甾体激素制剂产品线齐全，在性激素、肌松药、呼吸科等领域处于领先的地位，核心品种属于治疗一线用药，产品空间大，竞争格局好，受益于新一轮招标；公司扩张销售队伍，加强学术推广，制剂业务继续保持高速增长。 * **盈利及投资建议** 考虑到公司在甾体激素领域的强势布局，维持“买入”评级。预计公司 17-19 年净利润分别为 2.07/3.29/4.11 亿。 * **风险提示** 产品价格风险、原料药价格风险、临床进展不确定性。 # 总结 本报告分析了仙琚制药2017年的业绩表现，认为公司业绩符合预期，内部结构优化，核心业务占比提升。公司作为甾体激素领域的龙头企业，在制剂和原料药方面均具备竞争优势，未来有望继续保持高速增长。维持“买入”评级，但同时也提示了产品价格、原料药价格和临床进展等方面存在的风险。