北交所个股研究系列报告：家用医疗器械企业研究-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　鹿得医疗(832278)

　　1.1主营业务从事医疗器械的研发、生产和销售，通过ODM销售模式在境外销售为主，血压计产品销售收入最高

　　鹿得医疗成立于2005年，2015年在新三板挂牌，2021年11月在北交所上市。

　　公司主要从事以家用医疗器械为主的医疗器械及保健护理产品的研发、生产和销售，主要产品包括血压计（包括机械血压表和电子血压计）、雾化器、听诊器和冲牙器等。其中血压计产品为公司第一大收入来源，2022年销售金额为1.59亿元（占比47.1%），也是除配件外毛利率最高的产品（25.8%）。

　　公司以境外销售为主，采用ODM销售模式。2022年公司以国外地区客户居多（占比87.5%），毛利率为24.5%。前五大客户创收合计占比为36.8%。

　　1.3财务情况2023年Q1经营业绩改善明显，毛利和净利值显著提升

　　2018年至2022年期间公司营业收入波动大，期间年复合增长率仅为3.6%，成长性一般。2022年，公司营收规模为3.39亿元，同比下降115.9%，下跌幅度进一步加剧，净利润为0.35亿元，同比下降8.8%。2023年一季度，经营业绩改善明显，营收止跌企稳，净利润实现快速增长。

　　公司毛利率保持稳定水平。2022年毛利率为24.5%，较2021年提升1.3个百分点；2022年净利率为10.2%，较2021年提升0.8个百分点。

　　公司期间费用总支出呈稳定水平。2022年期间费用率合计为15.3%，较2021年相比提升2.0个百分点，较2018年提升0.8个百分点。

　　1.3财务情况销售收入质量和收益质量较高

　　从营运能力方面来看，2022年公司存货周转天数进一步提升，2022年为存货周转天数为104.7天，应收账款周转天数为74.7天。

　　公司销售收入转化为现金流的能力较强，收入质量较高。2018-2022年，公司销售商品提供劳务收到的现金／营业收入值均大于90%。

　　公司经营性净现金流正常和健康。2018年至2022年公司经营活动产生的现金流量净额均为正值，且2022年规模显著提升。2022年公司经营活动产生的现金流量净额占净利润比例为150.2%，公司净利润能够较好的转化为现金流，收益质量较高。

# 中心思想

## 鹿得医疗：家用医疗器械市场中的机遇与挑战

本报告分析了鹿得医疗（832278.BJ）这家北交所上市的家用医疗器械企业。核心观点如下：

*   **主营业务与市场定位：** 鹿得医疗专注于家用医疗器械的研发、生产和销售，尤其以ODM模式在境外销售血压计为主。
*   **财务表现：** 公司营收增长面临挑战，但2023年Q1业绩有所改善，毛利率和净利率保持稳定。
*   **行业地位：** 在机械血压表市场占据优势，但在竞争激烈的电子血压计市场面临挑战。
*   **未来展望：** 需关注家用医疗器械市场的发展趋势，以及电子血压计对机械血压计的替代风险。

## 财务稳健性与盈利能力分析

本报告还关注了鹿得医疗的财务稳健性和盈利能力，具体表现在：

*   **现金流状况良好：** 销售收入转化为现金流的能力较强，经营性净现金流健康。
*   **盈利能力有待提升：** 与可比公司相比，鹿得医疗的营收规模、增速、毛利率和净利率均有待提升。

# 主要内容

## 1 公司基本情况

### 1.1 主营业务

鹿得医疗成立于2005年，主要从事家用医疗器械及保健护理产品的研发、生产和销售，产品包括血压计、雾化器、听诊器和冲牙器等。公司以境外销售为主，采用ODM销售模式。2022年，血压计产品销售收入占比最高，达47.1%。

### 1.2 产品介绍

公司主要产品包括：

*   **血压计：** 包括机械血压表和电子血压计。
*   **雾化器：** 包括压缩式雾化器、微网雾化器和超声雾化器。
*   **听诊器：** 包括心脏科听诊器、通用专业听诊器和经济型听诊器。
*   **冲牙器：** 包括家用款冲牙器和旅行款冲牙器。
*   **贸易经营产品：** 包括电动牙刷、体温计、医用家具、消毒产品和五官检查器等。

### 1.3 财务情况

*   **营收与利润：** 2018年至2022年，公司营业收入波动较大，年复合增长率较低。2022年营收同比下降，但2023年Q1经营业绩改善明显。
*   **毛利率与净利率：** 毛利率保持稳定水平，净利率略有提升。
*   **期间费用：** 期间费用总支出呈稳定水平。
*   **营运能力：** 存货周转天数和应收账款周转天数有所提升。
*   **现金流：** 销售收入转化为现金流的能力较强，经营活动产生的现金流量净额为正值。

## 2 行业发展情况分析

### 2.1 所属行业及产业链

鹿得医疗位于医疗器械产业链中游，上游为原材料供应商，下游客户为医院及家庭用户。

### 2.2 医疗器械行业情况

我国医疗器械市场规模维持稳定增长，医疗设备占比最高。出口方面，2022年同比下滑，但与疫情前相比仍保持健康发展态势。

### 2.3 家用医疗器械行业情况

家用医疗设备发展稳定，占比逐年提升。人口老龄化和家庭健康管理意识增强推动市场需求增长。

### 2.4 血压计市场规模

高血压患病率增加和家庭血压监测需求催生血压计市场持续发展。2022年市场规模为94亿元，预计未来将继续增长。

### 2.5 血压计竞争格局

国内机械血压表市场鹿得医疗一家独大，电子血压计市场竞争激烈，日本品牌占比较高。

### 2.6 可比公司比较

鹿得医疗营收规模不大，增速显著下滑，产品毛利率和净利率较低，市值不高。

# 总结

## 核心业务与市场前景

鹿得医疗作为家用医疗器械企业，在血压计等领域具备一定的市场地位。然而，公司在营收增长、盈利能力和市场竞争方面仍面临挑战。

## 财务状况与未来发展建议

公司财务状况稳健，现金流良好，但需要进一步提升盈利能力和市场竞争力。建议关注行业发展趋势，加大研发投入，提升产品质量和技术水平，以应对市场竞争和抓住发展机遇。

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