北交所个股研究系列报告：植物提取物生产企业研究

中心思想

欧康医药：深耕植物提取物细分市场，面临短期挑战与长期机遇

欧康医药作为一家北交所上市的植物提取物研发、生产和销售企业，核心业务聚焦于槐米类和枳实类的维生素P类化合物。公司产品广泛应用于保健品、食品添加剂、药品和化妆品等大健康领域，其中槐米提取物深加工产品和枳实提取物深加工产品是主要的收入来源，2022年分别贡献了60.99%和32.23%的收入。尽管2022年公司收入和净利润因槲皮素价格波动而出现短期下降，但公司在研发方面的持续投入（2018-2022年平均研发费用1,022.20万元，拥有27项专利）和良好的主营业务回款情况（平均收现比107.64%）为其未来发展奠定了基础。公司在槲皮素和地奥司明等细分产品领域已确立了领先的市场地位，显示出其在专业化和精细化方面的竞争力。

植物提取物行业：全球与中国市场蓬勃发展，下游需求持续增长

全球植物提取物市场展现出强劲的增长势头，预计到2028年市场规模将达到656亿美元，2022-2028年复合增长率为11.36%，亚太地区占据主导地位。中国植物提取物行业亦蓬勃发展，市场规模从2017年的275亿元增长至2021年的407亿元，预计到2025年将突破600亿元，并已成为全球主要的生产和出口国，2022年出口额达35.28亿美元，同比增长16.79%。下游保健品、药品、食品添加剂和化妆品市场的持续扩张，为植物提取物提供了广阔的需求空间。例如，中国保健品市场规模2020年达到4,092亿元，药品支出预计到2027年将超过1,940亿美元，食品添加剂市场规模2021年达到1,341亿元，化妆品零售总额2022年为3,936亿元。这些数据共同描绘了一个充满活力的市场环境，为欧康医药等行业参与者提供了重要的发展机遇。

主要内容

1. 公司基本情况

1.1 主营业务概览与经营表现

欧康医药（833230.BJ）成立于2010年，于2022年12月9日在北交所上市，主营业务为植物提取物的研发、生产和销售。公司专注于槐米类、枳实类的维生素P类化合物的提纯、合成与纵深开发及运用，产品广泛应用于保健品、食品添加剂、药品与化妆品等大健康及相关产业。

从收入构成来看，槐米提取物深加工产品和枳实提取物深加工产品是公司的核心业务。2022年，这两类产品分别占公司总收入的60.99%和32.23%。然而，近五年槐米提取物深加工产品毛利率呈下降趋势，从2018年的33.19%降至2022年的26.96%。枳实提取物深加工产品毛利率近三年也出现下降，从2020年的25.44%降至2022年的17.51%。

公司采取贸易商与生产厂家相结合的销售模式，与所有客户均签订买断式购销合同。客户群体主要包括植物提取物贸易型企业及保健品、食品、药品生产企业，如莱茵生物、明润生物、祥源生物等。客户集中度逐年提高，2020年至2022年前五大客户收入占比分别为33.29%、42.18%和46.19%。公司产品主要销往国内市场，2022年内销收入占比为81.95%。

1.2 核心产品系列与应用

欧康医药主要从橙类幼果枳实以及豆科植物槐米中提取、合成相关黄酮类产品。公司主要经营产品类别包括槐米提取物产品系列、枳实提取物产品系列和综合类产品系列。

槐米类产品：

• 槲皮素：具有抗氧化、抗癌、抗炎症、降低血压、增强毛细血管抵抗力、减少毛细血管脆性、降血脂、增加冠脉血流量等作用。公司生产包括二水槲皮素、无水槲皮素、异槲皮素在内的多种品类。
• 芦丁：具有抗氧化、降低毛细血管通透性和脆性的作用，用于防治高血压脑溢血、糖尿病视网膜出血和出血性紫癜等，同时能增加血中氧含量，改善微循环。也用作食品抗氧剂和色素。公司生产经营包括芦丁、曲克芦丁在内的多种品类。
• 鼠李糖：广泛存在于植物多糖、糖苷、植物胶和细菌多糖中，甜度为蔗糖的33%，可用作甜味剂，还可用于生产食用香精香料。

枳实类产品：

• 地奥司明：能降低血管脆性及异常通透性，增强静脉张力并提高血管稳定性，用于防治高血压及动脉硬化的辅助治疗，作为原料药主要功效为治疗静脉功能不全及痔疮等症状。
• 橙皮苷：具有维持渗透压，增强毛细血管韧性，缩短出血时间，降低胆固醇等作用，临床用于心血管系统疾病的辅助治疗，可培植多种防止动脉硬化和心肌梗塞的药物。在食品工业中可用作天然抗氧化剂，也可用于化妆品行业。
• 枳实黄酮：具有抗氧化、抗菌与抗病毒、抗癌与抗肿瘤、抗炎、调节免疫活性、治疗心血管疾病、解毒护肝、影响内分泌和代谢等药理作用。

综合类产品：

• 盐酸小檗碱：对痢疾杆菌、大肠杆菌、肺炎双球菌、金葡菌、链球菌、伤寒杆菌及阿米巴原虫有抑制作用，亦有调节血脂、对抗心律失常的作用；临床主要用于肠道感染及菌痢等。

1.3 研发投入与项目进展

欧康医药的研发项目主要围绕开发新产品、研发新产品生产工艺、优化老产品工艺、提高产率和降低能耗展开。

公司已完成多项工艺优化项目，如香叶木素工艺优化、异槲皮素工艺研究、提高柚皮苷产率工艺研究、槲皮素原料研究项目、柚苷水解物原料研究和地奥司明原料研究，这些项目均已结题，旨在提高产品收率、降低生产成本、提升品质和增加工艺稳定性，从而实现经济效益。

同时，公司积极进行新产品开发，包括柑橘黄酮原料药研究（稳定考察阶段）、炉甘石原料药研究（研究阶段）、EMIQ工艺研究（小试阶段）、橙皮素新产品制备研究（小试阶段）、根皮素工艺研究（小试阶段）、普鲁宁工艺研究（小试阶段）、柚皮素工艺研究（小试阶段）和芹菜素项目研究（小试阶段）。这些新产品研发项目旨在开发绿色、高效、安全的生产工艺，并开拓新的市场领域，预计将对公司未来发展产生积极影响。

1.4 财务表现与资产运营

欧康医药在2018年至2021年间，收入和净利润整体呈现持续增长趋势，年复合增长率分别为31.09%和44.74%，显示出良好的成长性。然而，2022年公司收入为2.69亿元，同比下降10.44%；净利润为3,366.26万元，同比下降19.40%。这一下降主要归因于槐米系列产品营业收入同比下降19.69%，其中槲皮素营业收入同比下降27.00%。报告指出，过去两年槲皮素价格在高位运行吸引了竞争对手涌入，随着2022年新槐米丰收导致价格下降，槲皮素价格回落，部分竞争对手降价处理产品退出市场，从而影响了槲皮素的营销收入和毛利率水平。

公司的毛利率和净利率具有一定波动性。2022年公司毛利率为22.51%，较2021年下降1.79个百分点；净利率为12.49%，较2021年下降1.39个百分点。期间费用率整体呈下行趋势，2022年为9.07%，较2018年下降3.63个百分点。

在研发投入方面，2018年至2022年公司平均研发费用为1,022.20万元，平均研发费用率为5.09%。截至2022年12月31日，公司拥有27项专利，其中发明专利4项。

资产周转情况显示，2018年至2022年的平均存货周转天数为126.39天，应收账款周转天数在100天以下，处于相对合理的范围。

现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额波动较大，2021年为102.59万元，2022年大幅增至5,589.72万元。公司收现比较高，2018年至2022年的平均水平为107.64%，表明主营业务回款情况良好。

2. 植物提取行业分析

2.1 行业定位与产业链结构

欧康医药所属行业为“C27医药制造业”，主要从事植物提取物的研发、生产和销售。植物提取物行业产业链上游为种植业及植物原料加工业，由于原料品种众多、产地分布特定且受季节气候影响，原料供应与价格存在一定波动性。下游为各类食药与消费品行业，包括保健品、药品、食品和化妆品。植物提取物作为这些产品的重要组成部分，应用领域广泛，下游市场需求随着产品功效开发和应用领域拓宽而持续增长。

2.2 全球市场规模与增长趋势

全球植物提取市场规模持续增长。根据Markets and Markets的分析，2022年全球植物提取物市场规模达到344亿美元，预计到2028年将达到656亿美元，2022-2028年复合增长率为11.36%。其中，亚太地区将占据最大的市场份额，市场占比超过50%。

在细分产品领域，槲皮素的全球市场规模预计在2022年达到24.62亿元，并以6.53%的年均复合增长率扩张。全球枳实类生物黄酮市场预计将从2020年的187.45亿元增长到2028年的360.23亿元，2020-2028年复合增长率为8.51%。这些数据表明，欧康医药的核心产品所处的细分市场也具有显著的增长潜力。

2.3 中国市场发展与国际地位

中国植物提取物行业持续发展，市场规模从2017年的275亿元增长至2021年的407亿元，预计到2025年将突破600亿元。中国凭借丰富的植物资源和持续优化的提取技术，已成为全球植物提取的生产与出口大国。

从进出口贸易情况来看，2016-2022年中国植物提取物行业出口额波动式增长，2022年出口额达到35.28亿美元，同比增长16.79%，2016-