盈利能力根本性提升，业绩拐点逐步确立

# 中心思想 * 沃森生物2018年前三季度业绩扭亏为盈，自主疫苗产品保持快速增长，经营状况大幅改善，盈利能力显著提升。 * 主要股东和部分董监高计划增持公司股票，彰显对公司未来发展的信心。 * 上调2018-2020年净利润预测，维持增持评级。 ## 业绩拐点确立与盈利能力提升 公司经营大幅改善，业绩迎来拐点，盈利能力得到根本性提升，为未来发展奠定坚实基础。 ## 股东增持与激励计划 主要股东和部分董监高计划增持公司股票，并实施股票期权激励计划，充分体现了对公司发展的信心。 # 主要内容 ## 支撑评级的要点 * 公司经营大幅改善，业绩拐点逐步确立。 * 2018年前三季度营收5.73亿元，同比增长31.8%；归母净利润9,112.6万元，同比增长331.77%；扣非归母净利润6,010.43万元，同比增长236.79%，实现扭亏为盈。 * Q3单季度营收1.99亿元，同比增长11.48%；归母净利润1,796.04万元，同比增长385.16%；扣非归母净利润1,621.72万元，同比增长518.67%。 * 传统疫苗保持稳定增长，23价肺炎疫苗快速放量。 * 对资产进行全面清查，核销已毁损和无使用价值的存货和固定资产，减少当期净利润。 * 在研重磅品种13价肺炎疫苗已纳入优先审评，预计上市后显著增厚业绩；2价HPV疫苗已进入Ⅲ期临床试验病例收集的最后阶段，预计上市后也能贡献部分业绩弹性。 * 财务指标稳健，公司盈利能力得到根本性提升。 * 整体毛利率80.2%，较去年同期大幅提升12.8pct；销售净利润率18.96%，去年同期为-11.94%。 * 期间费用率48.83%，较去年同期减少28.05pct，其中销售费用率36.77%，同比提升4.7pct，主要原因是自主疫苗产品收入大幅增长导致销售费用同步增长；管理费用率12.23%，同比减少2.6pct。 * 主要股东和部分董监高计划6个月内增持公司股票2亿元。 * 主要股东和部分董监高计划在6个月内增持公司股票不少于2亿元。 * 2018年股票期权激励计划首次授予登记完成，向共计209名核心员工授予了6,090万份股票期权。 ## 估值 * 上调2018-2020净利润预测，预计实现净利润分别为1.14亿元、2.35亿元、3.45亿元，维持增持评级。 ## 风险 * 已上市品种销售不达预期；在研品种研发进度慢于预期。 # 总结 * 沃森生物发布研究报告，指出公司经营大幅改善，业绩迎来拐点，盈利能力显著提升。 * 报告上调了公司未来几年的盈利预测，并维持增持评级。 * 报告也提示了已上市品种销售不达预期以及在研品种研发进度慢于预期的风险。