剔新冠基数后实现营收增长，装机受反腐与渠道政策双向影响-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安图生物(603658)

　　事项：

　　公司发布2023年三季报，23Q3实现营业收入11.35亿元（YoY-6.33%）；归母净利润为3.55亿元（YoY-2.82%）；归母扣非净利润为3.45亿元（YoY-2.68%）。基本符合市场预期。

　　平安观点：

　　剔除新冠基数影响后，23Q3营收仍实现增长。23Q3单季度，公司实现营收11.35亿元（YoY-6.33%），若剔除上年同期新冠相关收入基数影响，营收同比仍实现个位数增长。高毛利免疫诊断试剂营收占比提高、低毛利新冠相关业务营收占比降低，带动公司23Q3毛利率同比提升4.58pct至66.35%。23Q3单季期间费用率同比上涨3.82pct至33.08%，其中研发费用率从22Q3的11.91%增长至23Q3的13.28%，而销售费用率、管理费用率则同比增长1.50pct、0.63pct至15.70%、3.78%。

　　化学发光装机情况受反腐和销售政策调整双向影响。公司分别于5月、6月陆续发布600速发光仪、流水线的新装机政策。7月份新装机政策落地后，降低了经销商仪器首付款压力，装机情况有一定边际改善。然而医疗反腐对靠销售入院的质谱仪以及单价较高流水线装机的不利影响仍然存在。

　　维持“推荐”评级。受新冠高基数和医疗反腐等因素影响，公司23Q3业绩表观增速转负。考虑到23Q4新冠基数和医疗反腐影响仍将持续，调整2023-2025年EPS预测为2.24、2.71、3.33元（原2.30、2.81、3.49元）。鉴于公司核心发光业务仍持续增长，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）产品销售不及预期：公司新销售政策的落地进度将影响设

# 中心思想

*   **业绩增长分析：** 报告指出，安图生物2023年第三季度营收受到新冠相关收入基数影响，但剔除该因素后仍实现增长。同时，高毛利免疫诊断试剂占比提高带动毛利率提升。
*   **投资评级维持：** 尽管面临新冠基数和医疗反腐的影响，公司核心发光业务持续增长，因此维持“推荐”评级。

# 主要内容

## 季度业绩表现

*   **营收与利润：** 安图生物2023年第三季度实现营业收入11.35亿元，同比下降6.33%；归母净利润为3.55亿元，同比下降2.82%；归母扣非净利润为3.45亿元，同比下降2.68%。
*   **盈利能力分析：** 高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比降低，带动公司23Q3毛利率同比提升4.58pct至66.35%。
*   **费用分析：** 23Q3单季期间费用率同比上涨3.82pct至33.08%，其中研发费用率从22Q3的11.91%增长至23Q3的13.28%，销售费用率、管理费用率则同比增长1.50pct、0.63pct至15.70%、3.78%。

## 化学发光装机情况

*   **政策影响：** 公司5月、6月陆续发布600速发光仪、流水线的新装机政策，7月份新政策落地后，降低了经销商仪器首付款压力，装机情况有一定边际改善。
*   **不利因素：** 医疗反腐对靠销售入院的质谱仪以及单价较高流水线装机的不利影响仍然存在。

## 盈利预测与评级

*   **盈利预测调整：** 考虑到23Q4新冠基数和医疗反腐影响仍将持续，调整2023-2025年EPS预测为2.24、2.71、3.33元（原2.30、2.81、3.49元）。
*   **投资评级：** 鉴于公司核心发光业务仍持续增长，维持“推荐”评级。

## 风险提示

*   产品销售不及预期
*   新品注册审批进度不及预期
*   集采降价风险

# 总结

本报告分析了安图生物2023年第三季度的业绩表现，指出在剔除新冠基数影响后营收仍实现增长，但受到医疗反腐等因素影响，业绩表观增速转负。报告同时分析了公司化学发光装机情况，认为新装机政策对装机情况有一定改善，但医疗反腐带来不利影响。报告调整了公司未来几年的盈利预测，但鉴于核心发光业务的持续增长，维持“推荐”评级，并提示了产品销售、审批进度和集采降价等风险。

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