2023年剔新冠双位数营收增长，24Q1反腐影响仍在持续-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安图生物(603658)

　　事项：

　　公司发布2023年报和2024年第一季度财报：

　　2023年实现营业收入44.44亿元（YoY+0.0%）；归母净利润为12.17亿元（YoY+4.3%）；归母扣非净利润为11.85亿元（YoY+5.9%）。基本符合市场预期。

　　2024Q1实现营业收入10.89亿元（YoY+5.1%）；归母净利润为3.24亿元（YoY+33.9%）；归母扣非净利润为3.14亿元（YoY+33.2%）。基本符合市场预期。

　　公司发布分红预案，每10股派发现金红利10.50元（含税），占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比重为50.0%。

　　平安观点：

　　剔除新冠基数影响后，2023年营收仍实现双位数增长。公司2023年实现营收44.44亿元（YoY+0.0%），若剔除2022年约6.5亿新冠相关收入基数影响，则营收同比增长约16%。高毛利免疫诊断试剂营收占比提高10.7pct至55.9%、低毛利新冠相关业务营收占比降低，带动公司2023年毛利率同比+5.2pct至65.1%。公司2023年销售费用率同比增长1.0pct至17.2%，主要因为疫情放开后差旅费用和宣传费用有所增加；管理费用率小幅上涨0.4pct至4.1%；研发费用率同比增长2.0pct至14.8%，主要因为新产品研发投入有所增长。

　　反腐压力下2024Q1自营业务仍实现稳健增长。公司2024Q1实现营业收入10.89亿元（YoY+5.1%），因代理业务减少以及反腐等因素收入增速受到一定影响。发光与微生物业务仍实现稳健增长，收入结构带来的毛利率提升至64.5%（YoY+3.5pct）、控费以及上年同期存在新冠相关减值共同作用下，2024Q1实现归母净利润3.24亿元（YoY+33.9%）。

　　维持“推荐”评级。受新冠高基数和医疗反腐等因素影响，公司2023年业绩表观增速为零。考虑到2024Q1医疗反腐影响仍在持续，调整2024-2025年EPS并新增2026年EPS预测为2.51、2.98、3.54元（原2024-2025年EPS预测为2.71、3.33元）。鉴于公司核心发光业务仍持续高速增长，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）产品销售不及预期：医疗反腐或将影响设备和流水线的入院速度；2）新品注册审批进度不及预期：若新产品审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；3）集采降价风险：产品若降价幅度大可能影响公司业绩。

# 中心思想

*   **剔除新冠影响，营收实现双位数增长：** 公司2023年剔除新冠相关收入后，营收同比增长约16%，高毛利免疫诊断试剂占比提高，带动毛利率上升。
*   **反腐压力下，Q1自营业务稳健增长：** 2024Q1受反腐等因素影响，公司整体收入增速受到一定影响，但发光与微生物业务仍保持稳健增长，盈利能力提升。

# 主要内容

## 公司业绩回顾

*   2023年，公司实现营业收入44.44亿元，同比增长0.0%；归母净利润12.17亿元，同比增长4.3%；扣非归母净利润11.85亿元，同比增长5.9%。
*   2024年第一季度，公司实现营业收入10.89亿元，同比增长5.1%；归母净利润3.24亿元，同比增长33.9%；扣非归母净利润3.14亿元，同比增长33.2%。

## 经营分析

*   **营收增长与盈利能力提升：** 剔除2022年新冠相关收入基数影响后，2023年营收同比增长约16%。高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，带动公司2023年毛利率同比+5.2pct至65.1%。
*   **费用控制与研发投入：** 销售费用率同比增长1.0pct至17.2%，主要因为疫情放开后差旅费用和宣传费用有所增加；管理费用率小幅上涨0.4pct至4.1%；研发费用率同比增长2.0pct至14.8%，主要因为新产品研发投入有所增长。
*   **Q1业绩分析：** 2024Q1实现营业收入10.89亿元（YoY +5.1%），因代理业务减少以及反腐等因素收入增速受到一定影响。发光与微生物业务仍实现稳健增长，收入结构带来的毛利率提升至64.5%（YoY +3.5pct）、控费以及上年同期存在新冠相关减值共同作用下，2024Q1实现归母净利润3.24亿元（YoY +33.9%）。

## 盈利预测与投资建议

*   考虑到2024Q1医疗反腐影响仍在持续，调整2024-2025年EPS并新增2026年EPS预测为2.51、2.98、3.54元（原2024-2025年EPS预测为2.71、3.33元）。鉴于公司核心发光业务仍持续高速增长，维持“推荐”评级。

## 风险提示

*   产品销售不及预期：医疗反腐或将影响设备和流水线的入院速度。
*   新品注册审批进度不及预期：若新产品审批进度不达预期可能影响企业当期业绩。
*   集采降价风险：产品若降价幅度大可能影响公司业绩。

# 总结

本报告分析了安图生物2023年年报和2024年第一季度财报，指出公司在剔除新冠相关收入后，营收实现双位数增长，高毛利产品占比提升带动盈利能力增强。尽管受到医疗反腐等因素影响，公司Q1自营业务仍保持稳健增长。报告调整了盈利预测，维持“推荐”评级，并提示了产品销售、新品审批和集采降价等风险。

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