大订单贡献减少，常规业务开拓与人效提升成为重心-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　博腾股份(300363)

　　事项：

　　公司发布2023年一季报，实现营收13.78亿元（-4.50%），实现归母净利润3.04亿元（-20.37%），扣非后归母净利润2.96亿元（-22.24%）。在此前预告区间内。

　　平安观点：

　　订单结构发生变化，投入加大影响短期费用

　　根据年报公布数据，公司2023年待交付大订单超10亿元，预计大部分会在上半年完成交付。据此推算，估计2023Q1交付的大订单规模比上年同期有所减少，常规订单占比提升，收入结构进入变化调整阶段。

　　2023Q1公司综合毛利率为50.23%（+1.28pct），同比提高主要系由于大订单执行一段时间后，规模化生产效率提升。2023Q1费用率方面，销售费用率为2.62%（-1.05pct），主要系上年同期订单销售提成较多；管理费用率、研发费用率分别为11.44%（+4.75pct）和12.05%（+4.77pct），增长主要来自过去一年新追加人员的薪酬开支。2023年公司意图提升单人产出效率，预计新增人员数量将少于上年，全年来看公司费用率有望保持相对稳定。

　　疫情影响消退，加码业务开拓

　　防疫及出入境政策调整后，公司各业务部门加大了客户拜访与订单承接的力度，提高大订单执行完毕后的规模化产能利用率。公司2023Q1已签订单客户数、服务API产品数均实现了同比较快增长。随公司在手项目推进以及新进入项目的增多，公司产能与订单结构匹配度将会持续提升。

　　维持“推荐”评级。公司通过大订单赢得较多现金，从而凭借自有资金实现了进一步战略布局。后大订单时代，公司将逐步提升自身产能与订单结构的匹配度，继续实现发展。维持公司2023-2025年EPS为1.41、1.42、2.11元的预测，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）若全球创新药物的投入和外包比例不及预期，会影响行业发展；2）药品研发失败项目提前终止，或药品上市后销售不及预期，可能导致对应订单无法实现放量；3）生产事故、监管机构警告信等情况，可能会导致订单乃至客户的丢失；4）汇率波动可能造成汇兑损失。

# 中心思想

*   **大订单贡献减少，常规业务成重心：** 博腾股份一季度业绩受到大订单贡献减少的影响，公司正积极调整业务结构，重心转向常规业务的开拓和人效提升。
*   **战略布局持续，维持“推荐”评级：** 公司凭借前期大订单积累的现金，持续进行战略布局，并逐步提升产能与订单结构的匹配度，平安证券维持对公司2023-2025年盈利预测不变，维持“推荐”评级。

# 主要内容

## 一、 季度业绩表现

*   **营收净利双降：** 公司2023年一季度实现营收13.78亿元，同比下降4.50%；实现归母净利润3.04亿元，同比下降20.37%。
*   **毛利率提升：** 综合毛利率为50.23%，同比提高1.28个百分点，主要受益于大订单规模化生产效率的提升。
*   **费用率上升：** 管理费用率和研发费用率分别增长4.75和4.77个百分点，主要原因是过去一年新增人员的薪酬开支增加。

## 二、 订单结构与业务拓展

*   **订单结构调整：** 一季度大订单交付规模同比减少，常规订单占比提升，公司收入结构进入调整阶段。
*   **积极开拓业务：** 防疫政策调整后，公司加大客户拜访和订单承接力度，已签订单客户数和服务API产品数均实现同比快速增长。

## 三、 盈利预测与评级

*   **维持盈利预测：** 维持公司2023-2025年EPS为1.41元、1.42元和2.11元的预测。
*   **维持“推荐”评级：** 维持“推荐”评级，看好公司后大订单时代的发展。

## 四、 风险提示

*   **行业风险：** 全球创新药物投入和外包比例不及预期，影响行业发展。
*   **订单风险：** 药品研发失败或上市后销售不及预期，导致订单无法放量。
*   **运营风险：** 生产事故、监管机构警告信等可能导致订单或客户流失。
*   **汇率风险：** 汇率波动可能造成汇兑损失。

# 总结

博腾股份2023年一季度业绩受到大订单贡献减少的影响，但毛利率有所提升。公司正积极调整业务结构，重心转向常规业务的开拓和人效提升。平安证券维持对公司2023-2025年的盈利预测和“推荐”评级，看好公司未来的发展。同时，报告也提示了行业风险、订单风险、运营风险和汇率风险。

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