2022年报及2023一季报点评：新冠影响逐步出清，海外打开远期成长空间-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华大智造(688114)

　　核心观点

　　2022营收端受制于新冠需求减弱，利润端获益于诉讼和解。2022年总营收42.31亿元（+7.69%），归母净利润20.26亿元（+319.04%），扣非归母净利润2.64亿元（-46.43%），经营性现金流14.21亿（+32.43%），其中四季度单季营收9.41亿元（-13.03%），归母净利润0.04亿元（-81.22%）。营收端增速放缓主要系新冠自动化设备采购减少所致。利润端增长获益于与illumina诉讼和解3.25亿美元赔偿。

　　研发投入强度进一步提升，重磅产品陆续上市。2022年研发费用8.14亿元（+33.88%），收入占比达到19.25%，研发费用率较2021年15.48%显著提升3.76pp，研发投入强度已接近全球MNC企业水平（15-25%）。持续高强度的研发投入已陆续进入收获期：

　　1）基因测序仪业务：推出全球同等通量测序仪中速度最快机型之一的小型化双载片测序平台DNBSEQ-G99。今年2月发布超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，将单人全基因组测序成本降至100美元以下；2）实验室自动化业务板块：发布MGISPSmart8实验室自动化移液机器人、基于数字微流控技术的自动化建库平台DNBelab-D4；3）新业务板块：升级智能高效的新型生物样本资源库MGICLab-LT系列、推出掌上无线彩色多普勒超声诊断仪。

　　2023Q1新冠效应出清，业绩暂时承压。2023年一季度总营收6.19亿元（-49.25%），归母净利润-1.50亿（-143.78%），扣非净利润-1.65亿（-149.67%），经营性现金流-4.52亿（-493.91%），业绩下滑主要系新冠相关实验室自动化设备采购需求降低、研发持续高投入所致。2023Q1研发费用达2.19亿元（+40.1%），研发费用率高达35.35%（+16.1pp）。

　　诉讼和解打开海外远期成长空间。公司于2022年与illumina达成专利诉讼和解，基因测序仪开启欧美成熟市场商业化。公司基因测序仪全球新增装机总数超600台，海外新增装机总数超130台，根据灼识咨询，全球基因测序仪及耗材22年市场规模约48亿美元，公司全球对应实现基因测序业务收入约17.6亿元，市占率约5.2%；国内基因测序仪及耗材22年市场规模约44亿元，公司市占率约26.1%，海外市场成长空间广阔。

　　风险提示：海外业务拓展不及预期；专利诉讼风险；市场同质化竞争加剧等

　　投资建议：维持“增持”评级。公司为全球唯二能够自主研发并量产从Gb级至Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业之一，诉讼和解打开远期成长空间。考虑到新冠相关自动化设备采购需求下降，下调23-24年盈利预测、新增25年盈利预测，预计未来三年归母净利润2.66/3.22/3.89亿元，原23-24年预测为7.11/9.11亿元，同比增速-86.9/21.1/20.9%；对应当前股价对应PE=127/105/87x。维持“增持”评级。

好的，我将按照您提供的要求，对华大智造（688114.SH）2022年报及2023一季报点评报告进行总结和分析。

中心思想

本报告的核心观点如下：

新冠影响逐步出清，业绩短期承压： 2023年一季度，受新冠相关自动化设备需求降低和研发高投入影响，公司业绩暂时承压，但长期来看，新冠影响正在逐步消退。
诉讼和解打开海外成长空间： 与Illumina达成专利诉讼和解，为公司基因测序仪进入欧美成熟市场打开了通道，海外市场潜力巨大。
维持“增持”评级： 考虑到新冠相关收入下降和营收结构变化，下调了2023-2024年的盈利预测，但维持“增持”评级，看好公司作为全球少数几家能够自主研发并量产临床级基因测序仪企业的长期发展。

主要内容

2022年业绩回顾：营收增长，利润受益诉讼和解

营收与利润分析： 2022年公司总营收42.31亿元，同比增长7.69%；归母净利润20.26亿元，同比增长319.04%，主要受益于与Illumina诉讼和解获得的3.25亿美元赔偿。扣非归母净利润2.64亿元，同比下降46.43%，反映了主营业务受新冠相关需求减弱的影响。
研发投入： 研发投入强度进一步提升，研发费用8.14亿元，占收入比达到19.25%，接近全球MNC企业水平。

产品研发与业务拓展：重磅产品陆续上市

基因测序仪业务： 推出小型化双载片测序平台DNBSEQ-G99和超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，后者将单人全基因组测序成本降至100美元以下。
实验室自动化业务： 发布MGISPSmart8实验室自动化移液机器人、基于数字微流控技术的自动化建库平台DNBelab-D4。
新业务板块： 升级智能高效的新型生物样本资源库MGICLab-LT系列、推出掌上无线彩色多普勒超声诊断仪。

2023年一季度业绩：新冠效应出清，业绩承压

业绩下滑原因： 2023年一季度总营收6.19亿元，同比下降49.25%；归母净利润-1.50亿，同比下降143.78%，主要原因是新冠相关实验室自动化设备采购需求降低和研发持续高投入。
研发投入： 2023Q1研发费用达2.19亿元，同比增长40.1%，研发费用率高达35.35%。

海外市场拓展：诉讼和解打开成长空间

市场份额分析： 公司于2022年与Illumina达成专利诉讼和解，基因测序仪开启欧美成熟市场商业化。全球新增装机总数超600台，海外新增装机总数超130台。全球基因测序仪及耗材22年市场规模约48亿美元，公司全球对应实现基因测序业务收入约17.6 亿元，市占率约5.2%；国内基因测序仪及耗材22年市场规模约44 亿元，公司市占率约 26.1%，海外市场增长空间广阔。

总结

本报告分析了华大智造2022年及2023年一季度的财务业绩和业务进展。公司2022年受益于诉讼和解，净利润大幅增长，但扣非净利润下滑，反映了新冠相关需求减弱的影响。2023年一季度，公司业绩受到新冠效应出清和研发高投入的双重影响，短期承压。但与Illumina达成和解，为公司打开了海外市场，长期成长空间广阔。维持“增持”评级，但考虑到新冠相关收入下降，下调了盈利预测。

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