2022年报及2023一季报点评：新冠影响逐步出清，海外打开远期成长空间-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华大智造(688114)

　　核心观点

　　2022营收端受制于新冠需求减弱，利润端获益于诉讼和解。2022年总营收42.31亿元（+7.69%），归母净利润20.26亿元（+319.04%），扣非归母净利润2.64亿元（-46.43%），经营性现金流14.21亿（+32.43%），其中四季度单季营收9.41亿元（-13.03%），归母净利润0.04亿元（-81.22%）。营收端增速放缓主要系新冠自动化设备采购减少所致。利润端增长获益于与illumina诉讼和解3.25亿美元赔偿。

　　研发投入强度进一步提升，重磅产品陆续上市。2022年研发费用8.14亿元（+33.88%），收入占比达到19.25%，研发费用率较2021年15.48%显著提升3.76pp，研发投入强度已接近全球MNC企业水平（15-25%）。持续高强度的研发投入已陆续进入收获期：

　　1）基因测序仪业务：推出全球同等通量测序仪中速度最快机型之一的小型化双载片测序平台DNBSEQ-G99。今年2月发布超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，将单人全基因组测序成本降至100美元以下；2）实验室自动化业务板块：发布MGISPSmart8实验室自动化移液机器人、基于数字微流控技术的自动化建库平台DNBelab-D4；3）新业务板块：升级智能高效的新型生物样本资源库MGICLab-LT系列、推出掌上无线彩色多普勒超声诊断仪。

　　2023Q1新冠效应出清，业绩暂时承压。2023年一季度总营收6.19亿元（-49.25%），归母净利润-1.50亿（-143.78%），扣非净利润-1.65亿（-149.67%），经营性现金流-4.52亿（-493.91%），业绩下滑主要系新冠相关实验室自动化设备采购需求降低、研发持续高投入所致。2023Q1研发费用达2.19亿元（+40.1%），研发费用率高达35.35%（+16.1pp）。

　　诉讼和解打开海外远期成长空间。公司于2022年与illumina达成专利诉讼和解，基因测序仪开启欧美成熟市场商业化。公司基因测序仪全球新增装机总数超600台，海外新增装机总数超130台，根据灼识咨询，全球基因测序仪及耗材22年市场规模约48亿美元，公司全球对应实现基因测序业务收入约17.6亿元，市占率约5.2%；国内基因测序仪及耗材22年市场规模约44亿元，公司市占率约26.1%，海外市场成长空间广阔。

　　风险提示：海外业务拓展不及预期；专利诉讼风险；市场同质化竞争加剧等

　　投资建议：维持“增持”评级。公司为全球唯二能够自主研发并量产从Gb级至Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业之一，诉讼和解打开远期成长空间。考虑到新冠相关自动化设备采购需求下降，下调23-24年盈利预测、新增25年盈利预测，预计未来三年归母净利润2.66/3.22/3.89亿元，原23-24年预测为7.11/9.11亿元，同比增速-86.9/21.1/20.9%；对应当前股价对应PE=127/105/87x。维持“增持”评级。

中心思想

业绩波动与战略转型

华大智造在2022年营收受新冠需求减弱影响，但得益于与Illumina的诉讼和解，归母净利润实现大幅增长。进入2023年第一季度，随着新冠效应的彻底出清，公司业绩暂时承压，营收和利润均出现显著下滑，主要原因在于新冠相关自动化设备采购需求降低以及持续高强度的研发投入。
公司持续加大研发投入，研发费用率显著提升，并已陆续推出多款重磅产品，覆盖基因测序仪、实验室自动化和新型生物样本资源库等领域，展现了其在核心技术领域的深厚积累和创新能力。

海外市场拓展与长期增长潜力

与Illumina的专利诉讼和解为华大智造打开了欧美成熟市场的商业化大门，公司基因测序仪的全球装机量持续增长，尤其在海外市场展现出广阔的成长空间。尽管目前海外市场份额相对较小，但其巨大的市场规模预示着公司未来的长期增长潜力。
基于对新冠影响出清和海外市场拓展的预期，分析师下调了公司近期的盈利预测，但维持“增持”评级，肯定了公司作为全球少数能自主研发并量产全通量临床级基因测序仪企业的核心竞争力及其远期成长价值。

主要内容

2022年财务表现与研发投入

2022年营收与利润分析
- 2022年华大智造总营收达42.31亿元，同比增长7.69%，增速放缓主要系新冠自动化设备采购减少。
- 归母净利润为20.26亿元，同比大幅增长319.04%，主要受益于与Illumina诉讼和解获得的3.25亿美元赔偿。
- 扣非归母净利润为2.64亿元，同比下降46.43%，反映出主营业务利润的压力。
- 经营性现金流为14.21亿元，同比增长32.43%。
- 第四季度单季营收9.41亿元，同比下降13.03%；归母净利润0.04亿元，同比下降81.22%。
研发投入与产品创新
- 2022年研发费用达8.14亿元，同比增长33.88%，占收入比重提升至19.25%，较2021年的15.48%显著提升3.76个百分点，研发投入强度已接近全球MNC企业水平（15-25%）。
- 基因测序仪业务：推出小型化双载片测序平台DNBSEQ-G99，并发布超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，将单人全基因组测序成本降至100美元以下。
- 实验室自动化业务：发布MGISPSmart8实验室自动化移液机器人和基于数字微流控技术的自动化建库平台DNBelab-D4。
- 新业务板块：升级智能高效的新型生物样本资源库MGICLab-LT系列，并推出掌上无线彩色多普勒超声诊断仪。

2023年第一季度业绩与海外市场机遇

2023年第一季度业绩承压
- 2023年第一季度总营收为6.19亿元，同比下降49.25%。
- 归母净利润为-1.50亿元，同比下降143.78%；扣非净利润为-1.65亿元，同比下降149.67%。
- 经营性现金流为-4.52亿元，同比下降493.91%。
- 业绩下滑主要系新冠相关实验室自动化设备采购需求降低以及研发持续高投入所致。
- 2023年第一季度研发费用达2.19亿元，同比增长40.1%，研发费用率高达35.35%，同比提升16.1个百分点。
诉讼和解与海外市场拓展
- 2022年与Illumina达成专利诉讼和解，为公司基因测序仪进入欧美成熟市场进行商业化铺平道路。
- 公司基因测序仪全球新增装机总数超过600台，其中海外新增装机总数超过130台。
- 根据灼识咨询数据，2022年全球基因测序仪及耗材市场规模约48亿美元，公司全球基因测序业务收入约17.6亿元人民币，市占率约5.2%。
- 国内基因测序仪及耗材市场规模约44亿元人民币，公司市占率约26.1%。海外市场存在广阔的增长空间。

总结

华大智造在2022年经历了营收增速放缓和扣非净利润下滑的挑战，但得益于与Illumina的专利诉讼和解，归母净利润实现大幅增长。公司持续高强度的研发投入，推动了多款创新产品的上市，巩固了其在基因测序和实验室自动化领域的竞争力。进入2023年第一季度，随着新冠相关需求的消退和研发投入的持续增加，公司业绩暂时承压，营收和利润均出现显著下滑。然而，诉讼和解为公司打开了海外成熟市场的商业化空间，其在全球基因测序仪市场的份额有望逐步提升，尤其在广阔的海外市场具备长期成长潜力。尽管分析师下调了近期的盈利预测，但鉴于公司在核心技术领域的领先地位和海外市场拓展的机遇，维持“增持”评级，看好其远期发展。公司未来需关注海外业务拓展、专利风险及市场同质化竞争等潜在挑战。

报告正文