北交所信息更新：募投预计年内建成投产，2024Q1-3归母净利润-12%-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　森萱医药(830946)

　　2024Q1-Q3营收3.88亿元同比-13%，归母净利润9137万元同比-12%

　　公司发布2024年三季度报告，实现营收3.88亿元，同比下滑12.76%，归母净利润9136.67万元，同比下滑11.57%。考虑到需求下降、印度产业调整等因素的影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润1.38（原1.57）/1.63（原1.78）/1.87（原2.06）亿元，对应EPS为0.32/0.38/0.44元/股，对应当前股价PE为33.1/28.0/24.4倍，看好公司募投放量与新原料药潜力，维持“买入”评级。

　　“年产40吨利托那韦、60吨琥布宗原料药建设项目”加紧建设中

　　2024年，公司计划聚焦主业，在产业链的上下游寻求发展空间；坚持“做精原料药、做大新材料、做专中间体、布局仿制药和创新药”发展战略；坚决落实“国内国际双循环”的营销策略，2024H1外销收入占比提升至27.01%。公司募投项目“年产40吨利托那韦、60吨琥布宗原料药建设项目”，目前正在建设过程中，2024年Q1-Q3项目投入1641.66万元，截至9月30日在建工程为2712.14万元，较2023年12月31日增加1726.69万元，增长175.22%，该项目预计2024年内建成投产，子公司鲁化森萱三聚甲醛切片项目建成投产，南通公司部分原料药新品在欧美市场注册成功，新原料药品种来特莫韦通过CDE平台技术评审，为未来收入增长奠定基础。

　　子公司南通公司为国家级专精特新企业，南通森萱为省级专精特新企业

　　公司是处于医药制造业大类中的化学药品原料药制造并涉及各类原料药中间体、医药化工中间体的生产销售商，拥有专业的研发团队、生产团队、销售团队等管理团队，拥有多项专利技术，与各类制药企业和医药化工企业如商丘市新先锋药业、兖矿煤化、德国Welding公司、德国Innochem公司、山东鲁抗医药、山西太原药业、山西普德药业、上海迪赛诺药业、天津金耀药业、精华制药等国内外企业合作。公司子公司南通公司为国家级专精特新企业，南通森萱为省级专精特新企业；公司子公司南通公司、南通森萱、鲁化森萱、宁夏森萱为高新技术企业。

　　风险提示：原料价格上涨风险、行业监管政策变化风险、新品研发风险。

# 中心思想

## 森萱医药投资价值分析
本报告对北交所上市公司森萱医药(830946.BJ)进行了信息更新和投资评级维持。报告核心观点如下：
1.  **盈利预测调整：** 考虑到需求下降和印度产业调整的影响，下调了公司2024-2026年的盈利预测，但维持“买入”评级。
2.  **募投项目进展：** 募投项目“年产40吨利托那韦、60吨琥布宗原料药建设项目”预计年内建成投产，为未来业绩增长提供动力。
3.  **企业发展战略：** 公司坚持“做精原料药、做大新材料、做专中间体、布局仿制药和创新药”的发展战略，并积极拓展国内外市场。

# 主要内容

## 公司业绩与盈利预测
2024年前三季度，公司实现营收3.88亿元，同比下降12.76%；归母净利润9136.67万元，同比下降11.57%。基于市场变化，报告下调了公司2024-2026年的盈利预测，调整后的归母净利润分别为1.38亿元、1.63亿元和1.87亿元，对应EPS为0.32元/股、0.38元/股和0.44元/股。

## 募投项目与未来增长点
公司募投项目“年产40吨利托那韦、60吨琥布宗原料药建设项目”正在加紧建设中，预计年内建成投产。该项目截至2024年9月30日的在建工程为2712.14万元，较2023年底增长175.22%。此外，子公司鲁化森萱三聚甲醛切片项目已建成投产，南通公司部分原料药新品在欧美市场注册成功，新原料药品种来特莫韦通过CDE平台技术评审，这些都为公司未来的收入增长奠定了基础。

## 公司资质与合作
公司子公司南通公司为国家级专精特新企业，南通森萱为省级专精特新企业。公司与多家国内外制药企业和医药化工企业建立了合作关系，包括商丘市新先锋药业、兖矿煤化、德国Welding公司、德国Innochem公司、山东鲁抗医药、山西太原药业、山西普德药业、上海迪赛诺药业、天津金耀药业、精华制药等。

## 财务摘要和估值指标
报告提供了详细的财务摘要和估值指标，包括：
*   **营业收入：** 2022A为6.24亿元，2023A为5.90亿元，预计2024E为6.21亿元。
*   **归母净利润：** 2022A为1.61亿元，2023A为1.35亿元，预计2024E为1.38亿元。
*   **EPS（摊薄）：** 2022A为0.38元/股，2023A为0.32元/股，预计2024E为0.32元/股。
*   **P/E：** 2022A为28.4倍，2023A为34.0倍，预计2024E为33.1倍。

## 风险提示
报告提示了以下风险：
*   原料价格上涨风险
*   行业监管政策变化风险
*   新品研发风险

# 总结

## 投资建议与风险并存
森萱医药作为北交所上市公司，在原料药领域具有一定的竞争优势。募投项目的推进和新产品的研发有望为公司带来新的增长点。然而，公司也面临着市场需求波动、行业政策变化和研发风险等挑战。综合来看，维持对森萱医药的“买入”评级，但投资者需关注相关风险。

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