2021年半年报业绩点评：业绩符合预期，生物制药驱动长期业绩增长-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　东富龙(300171)

　　事件点评： 8 月 22 号，公司发布 2021 半年度报，报告期内公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润 18.10、 3.40、 3.06 亿元;同比增速分别达到 52.22%、 97.74%、 125.41%。

　　业绩符合预期，多元布局效果显现。 2021H1 公司实现营业收入 18.10 亿元，同比增长 52.22%，保持快速增长。公司制药装备产品多元化布局成效显现，注射剂、固体制剂、生物大分子、细胞装备等多领域产品在报告期内稳步增长。 2021H1 公司合同负债为 27.77 亿元、存货为 22.49 亿元，相较 2021Q1合同负债 23.37 亿元和存货 19.12 亿元、 2020 年合同负债 20.11 亿元和存货16.85 亿元，保持较快的增长，表明在手订单状态良好。我们认为在全年新冠疫苗产能建设需求的持续，以及生物药订单逐步的承接下，全年订单有望继续保持增长。

　　生物制药设备国产化进程加速。 2021H1 公司生物工程单机及系统收入为 4 亿元，占公司营业收入 22.13%，同比增长 602.40%，相较 2020 年亦提升巨大（ 2020年收入为 2.24 亿元。占比 8.27%)。在抗体、疫苗等生物大分子药物的全球发展态势和产能建设，尤以国内创新药、 CDMO 高速发展的的大环境下，生物原液相关装备的需求更加广阔。东富龙自 2015 年便布局生物制药设备业务，目前生物药的前段生产设备覆盖细胞冻存、培养、扩增、反应、分离纯化等步骤；公司不断加强现有设备的同时拓阔产品宽度、已经初步完成了对耗材领域的布局，形成完整解决方案的服务态势；未来有望凭借“装备+耗材”的方式提供整套生物制药解决方案，全面切入生物药生产的供应链，迎来广阔成长空间。

　　海外渗透率提升，国际化布局稳步进行。东富龙 2021 年上半年海外收入达到4.48 亿元，占公司营业收入的 24.75%，相较 2020 年上半年 2.01 亿元的收入和 16.88%的占比，提升明显，且已经接近 2020 全年 5.26 亿的收入，说明公司海外渗透率进一步得到提升。公司自 2004 年便开始国际化的征程，已在美国、俄罗斯、印度、意大利等多个国家设立子公司和办事处，产品出口 40 多个国家和地区。东富龙凭借优秀的产品性能、服务抓住机会进入国际市场，目前仍在持续获得海外产能建设订单，实力受到肯定。未来随着公司海外布局的持续进行，占比有望保持提升

# 中心思想
## 业绩符合预期，多元布局效果显现
东富龙2021年半年度报告显示，公司业绩符合预期，营业收入和净利润均实现显著增长。公司在制药装备产品多元化布局方面取得成效，生物制药设备国产化进程加速，海外渗透率也得到提升，国际化布局稳步进行。
## 生物制药打开长期成长空间
东富龙作为国产制药装备领先企业，向生物药装备及耗材延伸，有望形成生物制药生产的完整解决方案，迎来广阔增长空间。维持“强烈推荐”评级。

# 主要内容
## 公司简介
东富龙科技集团股份有限公司成立于1993年，2011年在创业板上市，是为全球制药企业提供制药工艺、核心装备、系统工程整体解决方案的综合性制药装备服务商，业务覆盖制药、医疗、食品三大领域。

## 事件点评：2021半年度报业绩
2021年上半年，公司实现营业收入18.10亿元，同比增长52.22%；归母净利润3.40亿元，同比增长97.74%；扣非后归母净利润3.06亿元，同比增长125.41%。

## 业绩符合预期，多元布局效果显现
公司制药装备产品多元化布局成效显现，无菌注射剂、固体制剂、生物大分子、细胞装备等多领域产品在报告期内稳步增长。2021H1 公司合同负债和存货相较2021Q1和2020年均保持较快的增长，表明在手订单状态良好。

## 生物制药设备国产化进程加速
2021H1公司生物工程单机及系统收入为4亿元，占公司营业收入22.13%，同比增长602.40%。公司自2015年便布局生物制药设备业务，目前生物药的前段生产设备覆盖细胞冻存、培养、扩增、反应、分离纯化等步骤；公司不断加强现有设备的同时拓阔产品宽度、已经初步完成了对耗材领域的布局，形成完整解决方案的服务态势；未来有望凭借“装备+耗材”的方式提供整套生物制药解决方案，全面切入生物药生产的供应链，迎来广阔成长空间。

## 海外渗透率提升，国际化布局稳步进行
东富龙2021年上半年海外收入达到4.48亿元，占公司营业收入的24.75%，相较2020年上半年提升明显。公司自2004年便开始国际化的征程，已在美国、俄罗斯、印度、意大利等多个国家设立子公司和办事处，产品出口40多个国家和地区。

## 公司盈利预测及投资评级
预计公司2021-2023年净利润分别为6.92、8.41和9.99亿元，对应EPS分别为1.10、1.34 和1.59元。维持“强烈推荐”评级。

## 风险提示
新冠疫情导致业绩波动风险；行业政策出现重大变化；海外业务经营风险；生物药生产设备国产替代进程不及预期。

# 总结
东兴证券的研究报告显示，东富龙2021年半年度业绩符合预期，多元化布局战略初见成效，尤其在生物制药设备国产化和海外市场拓展方面表现突出。公司财务指标预测乐观，维持“强烈推荐”评级，但同时也提示了疫情、政策、海外经营以及国产替代进程等风险因素。

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