改革持续推进，中药旗舰再出发

中心思想

国药赋能，中药旗舰开启新篇章

太极集团作为国药旗下A股中药旗舰，在2021年完成战略重组后，明确了“一主两辅”的发展战略，即以现代中药智能制造为主，以麻精特色化药和川渝地区医药商业为辅。公司业务涵盖医药工业、医药商业、中药材资源和服务业，形成了完整的全产业链布局，致力于传承创新中医药和发展现代医药。

改革驱动，业绩与运营双提升

公司通过持续深化改革和全面启动数字化转型，显著提升了运营管理水平和经济效益。2023年，公司营收实现稳健增长，归母净利润大幅提升131.99%，主要得益于销售收入增长和毛利率提升。医药工业和中药材资源板块表现尤为突出，核心产品销售额屡创新高。未来，随着改革的持续推进和数字化转型的深入，公司业务有望进一步优化，盈利能力将持续增强。

主要内容

公司概况：国药旗下 A 股中药旗舰

战略重组，奠定发展基石

太极集团始建于1972年，经过五十余年的发展，已成为国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一，业务涵盖医药研发、药品生产、医药商业、中药材资源等领域。2021年4月，公司完成战略重组，实控人变更为中国医药集团有限公司，开启了发展新篇章。在国药集团的引领下，公司于2022年1月发布“十四五”战略规划，明确了“一主两辅”的发展路径，即以现代中药为主，以麻精特色化药和川渝地区医药商业为辅。

公司业务：“6+1”治疗领域布局成绩斐然

多元业务协同发展，核心板块增长强劲

太极集团业务集“工、商、科、贸”一体，主要分为医药工业、医药商业、中药材资源和服务业。2023年，公司医药工业收入达103.88亿元，2021-2023年三年复合增长率达20.73%；医药商业收入77.26亿元，三年复合增长率14.48%；中药材资源收入10.17亿元，同比增长118.60%；服务业收入0.52亿元，同比增长15.84%。公司围绕“6+1”重点治疗领域（消化系统及代谢用药、呼吸系统用药、心脑血管用药、抗感染药物、神经系统用药、抗肿瘤及免疫调节用药、大健康产品）构建了广泛的产品群。2023年，消化及代谢用药收入28.81亿元（同比增长36.99%），呼吸系统用药收入26.42亿元（同比增长42.21%），大健康产品收入8.50亿元（同比增长22.67%），心脑血管用药收入7.66亿元（同比增长10.94%），均实现双位数增长。

医药工业：品牌影响力与产品梯队优势显著

公司拥有“太极”驰名商标及“桐君阁”、“剑门”两个中华老字号，品牌影响力强劲。截至2023年12月31日，公司共拥有中西药批文1240个，其中全国独家生产批文86个。在2023版国家医保目录中，公司有411个品种（739个批准文号）纳入，包括24个独家产品批文。核心大品种如太极藿香正气口服液2023年销售收入达22.71亿元，同比增长45%；急支糖浆销售收入8.81亿元，同比增长67%。公司产品形成清晰的三个梯队，预计藿香正气口服液峰值销售收入有望超过30亿元，益保世灵有望达到20亿-30亿元。

医药商业：广泛网络与完整产业链

公司拥有13家制药厂、20多家医药商业公司以及以川渝为主阵地的3000多家连锁药房，构建了国内最为完整的医药产业链之一。其商业网络立足川渝、辐射全国重点城市，拥有2万多个直接配送终端，业务覆盖川渝100多个市、区、县。桐君阁物流配送有限公司作为重庆市首家拥有医药、器械三方物流双资质的企业，具备强大的配送能力。

中药材：道地种植与全程追溯

公司坚持“道地种植、全程追溯”理念，遵循“三无一全”“六统一”要求开展中药材规范化种植。目前，中药材种植已覆盖全国20个省区，涉及50多个品种，其中半夏、金荞麦、苍术、紫苏等大品种的种植面积和产量均位居全国首位。截至2023年底，规范化基地在地面达20万亩，有效保障了中药材品质和成本优势。

研发投入：快速增长与成效显现

2023年，公司研发费用达2.34亿元，同比增长120.86%，占医药工业收入比重提升至2.25%。研发人员数量增至943人，占总员工数比例达7.49%。研发投入的增加带来了显著成效，2023年开展重点研发项目31项，新增1类创新药立项21项，获得一致性评价批件9件，并申请专利45项，获得专利授权27项。

改革推进：数字化转型提升运营管理

公司紧密围绕“十四五”战略规划，纵深推进改革发展，全面启动数字化转型。2024年作为数字化转型攻坚之年，公司将着力打造各业务板块应用场景，加速建设“一个数字化太极”，以数据驱动产业链升级。具体措施包括构建医药工业整合营销平台、深化医药商业整合协同、推进中药材资源数字化演进、加快智能制造和深化科研平台建设等，旨在打造中药行业和数字重庆的数字化转型标杆。

财务分析

营收与利润双增长，盈利能力显著提升

2023年，太极集团实现营业收入156.23亿元，同比增长10.58%；归属于母公司净利润8.22亿元，同比增长131.99%；扣非归母净利润7.74亿元，同比增长111.35%。利润大幅提升主要得益于销售收入增长和毛利率提升。2023年销售毛利率为48.60%（同比提升3.17个百分点），销售净利率为5.46%（同比提升3.04个百分点）。期间费用率整体控制良好，三项费用率合计为40.62%。

业务结构优化，中药材板块表现亮眼

分业务看，2023年医药工业收入103.88亿元，同比增长19.40%（其中中药收入66.04亿元，同比增长31.64%）；中药材资源板块收入10.17亿元，同比增长118.60%，实现快速增长，主要得益于公司整合运营和政企合作模式。医药商业收入77.26亿元，同比下降3.31%，但公司正通过改革加速推进业务整合，预计2024年有望恢复增长。公司经营活动产生的现金流量净额长期保持正数，显示出较强的持续经营能力。

盈利预测与估值

未来业绩展望与投资建议

基于对公司主品品牌战略、数字化转型和中药材产业化等因素的分析，预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.73亿元、13.01亿元和15.61亿元，同比增长30.51%、21.24%和20.03%。综合绝对估值与相对估值，公司合理市值区间为231.35—266.24亿元，合理股价为41.54—47.81元，较当前股价有2%—17%的溢价空间。鉴于公司作为国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一，以及改革和数字化转型带来的业务优化潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

总结

太极集团在国药集团的战略重组下，明确了“一主两辅”的发展路径，并通过持续改革和全面数字化转型，实现了业务的全面发展和运营管理水平的显著提升。2023年，公司营收稳健增长，归母净利润大幅提升131.99%，其中医药工业和中药材资源板块表现尤为突出。未来，随着核心产品销售的持续增长、中药材产业化的深入推进以及数字化转型的赋能，公司盈利能力有望继续保持强劲增长态势，具备良好的投资价值。