2023年三季度报告点评：收入保持稳健增长，看好后续业绩修复-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　药康生物(688046)

　　事件：

　　药康生物于近日发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现收入4.5亿（+17.7%），归母净利润1.2亿（-8.1%），扣非归母净利润0.8亿（+5.2%）。

　　分季度看，2023Q3单季度实现收入1.6亿（+16.8%），归母净利润0.4亿（-13.65%），扣非归母净利润0.3亿元（+38.6%）。

　　公司持续高强度投入研发，“野化鼠”、“药筛鼠”、“悉生鼠”等项目持续快速推进

　　2023年前三季度公司投入研发7530.6万元（+22.4%），研发费用率占比提升至16.57%，公司持续推进“野化鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”等多个研发项目。

　　截至2023年6月末，野化鼠方面：750胖墩鼠和765聪明鼠已推向市场，此外公司研发管线上已有超70个野化鼠品系在繁育和内部验证中，包括1号染色体品系、17号染色体品系等。预计2024年将完成200个左右野化鼠品系构建，其中80-100个品系完成初筛并推向市场。

　　截至2023年6月末，“悉生鼠计划”：项目进展顺利，已推出GMM10菌株组合模型，截至2023年6月末，菌群服务平台协助客户发表文章累计影响因子近300，已完成鼠源菌种筛选、建库和商业化，并已开启志愿者招募和人源菌种筛选和建库，截至目前已获得＞100个菌种。

　　截至2023年6月末，“斑点鼠计划”研发项目已完成品系超20,000个，2023上半年新增品系超200个，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA及蛋白修饰等研究方向的基因。药筛鼠计划覆盖目前报道的大部分可成药靶点，已推向市场约400个品系。

　　投资建议与盈利预测

　　“斑点鼠”、“药筛鼠”等项目的快速推进，公司商品化小鼠品系资源不断丰富，叠加公司布点的推进和开拓力度的加大，看好公司业绩持续修复。我么微调公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为6.39亿/8.21亿/10.64亿，对应各年收入增速分别为23.79%/28.37%/29.61%；2023-2025年归母净利润分别为1.76亿/2.24亿/2.82亿，对应归母净利润各年增速分别为6.80%/27.35%/25.89%；EPS为0.43/0.55/0.69元/股，对应PE为40.50/31.80/25.26。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国内销售不及预期风险、海外发展不及预期风险、行业竞争加剧等风险。

# 中心思想

本报告对药康生物(688046.SH)2023年三季度报告进行了深入分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长与研发高投入并存：** 药康生物前三季度营收保持稳健增长，同时持续加大研发投入，尤其在“野化鼠”、“药筛鼠”、“悉生鼠”等项目上取得了显著进展。
*   **看好未来业绩修复：** 随着“斑点鼠”、“药筛鼠”等项目的快速推进，公司商品化小鼠品系资源不断丰富，叠加公司市场拓展力度的加大，看好公司未来业绩的持续修复。
*   **维持“买入”评级：** 尽管微调了公司盈利预测，但基于公司良好的发展态势，维持对药康生物“买入”评级。

# 主要内容

## 公司三季度业绩表现

药康生物2023年前三季度实现收入4.5亿，同比增长17.7%；归母净利润1.2亿，同比下降8.1%；扣非归母净利润0.8亿，同比增长5.2%。Q3单季度实现收入1.6亿，同比增长16.8%；归母净利润0.4亿，同比下降13.65%；扣非归母净利润0.3亿元，同比增长38.6%。

## 研发项目进展

公司持续高强度投入研发，“野化鼠”、“药筛鼠”、“悉生鼠”等项目持续快速推进。

*   **野化鼠计划：** 750胖墩鼠和765聪明鼠已推向市场，另有超70个野化鼠品系在繁育和内部验证中，预计2024年将完成200个左右野化鼠品系构建，其中80-100个品系完成初筛并推向市场。
*   **悉生鼠计划：** 项目进展顺利，已推出GMM10菌株组合模型，菌群服务平台协助客户发表文章累计影响因子近300，已完成鼠源菌种筛选、建库和商业化，并已开启志愿者招募和人源菌种筛选和建库，截至目前已获得＞100个菌种。
*   **斑点鼠计划：** 研发项目已完成品系超20,000个，2023上半年新增品系超200个，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA及蛋白修饰等研究方向的基因。
*   **药筛鼠计划：** 覆盖目前报道的大部分可成药靶点，已推向市场约400个品系。

## 投资建议与盈利预测

基于公司“斑点鼠”、“药筛鼠”等项目的快速推进，商品化小鼠品系资源不断丰富，以及市场拓展力度的加大，看好公司业绩持续修复。预计公司2023-2025年营业收入分别为6.39亿/8.21亿/10.64亿，对应各年收入增速分别为23.79%/28.37%/29.61%；归母净利润分别为1.76亿/2.24亿/2.82亿，对应归母净利润各年增速分别为6.80%/27.35%/25.89%；EPS为0.43/0.55/0.69元/股，对应PE为40.50/31.80/25.26。维持“买入”评级。

## 风险提示

报告提示了国内销售不及预期风险、海外发展不及预期风险、行业竞争加剧等风险。

# 总结

药康生物在2023年三季度保持了稳健的增长态势，同时持续加大研发投入，尤其在多个创新鼠品系项目上取得了积极进展。报告看好公司未来业绩的修复，并维持“买入”评级。然而，投资者也应关注报告中提及的各项风险，如国内销售、海外发展以及行业竞争等方面的不确定性。总体而言，药康生物作为国内领先的小鼠资源库，其持续的研发投入和市场拓展有望驱动公司业绩的长期增长。

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