1Q24毛利率同比增长9.61pct，重回健康增长轨道-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　乐心医疗(300562)

　　核心观点

　　1Q24营收同比增长53%，公司重回健康增长轨道。1Q24公司实现营收2.49亿元(YoY+52.93%，QoQ-9.90%)，归母净利润0.14亿元(YoY213%，QoQ-28.1%)，扣非归母净利润0.12亿元(YoY193.70%，QoQ-3.40%)。公司在经历了2022-2023年的战略调整后，重新回到健康成长轨道。

　　1Q24公司降本增效成果显著，毛利率创历史新高。1Q24公司费用率29.33%(YoY-4.90pct，QoQ+3.98pct)，其中管理费用率为8.33%，同比+36.98%，主因为股权激励费用增加所致；财务费用率-0.77%(YoY-2.92pct)，主要系美元汇率变动以致用美元结算资产的汇兑收益增加；研发费用率为11.11%(YoY-5.22pct)；销售费用率为3.39%(YoY+0.33pct)。1Q24公司实现毛利率36.46%(YoY+9.61pct，QoQ+4.72pct)，创历史最高水平，这主要得益于公司主动对低毛利业务进行优化调整，叠加海外市场的核心品类血压计、秤、远程医疗服务商的订单获得较大增长，高盈利业务收入占比提升。股权激励计划目标24～25年利润增速达到45%、60%，并设立员工持股计划。公司发布股权激励计划，拟向44名激励对象授予股票期权数量200万份，以业绩作为考核指标，2024～25年分别实现达到5000万元、8000万元的(归母)净利润，同时也对激励对象个人设置了严密的绩效考核体系，只有在这两类指标都达标后才能按计划逐年授予50%、50%的股份份额。则以2023年实现的3437万元归母净利润计算，2024年、2025年公司归母净利润同比增长分别将达到45%、60%。员工持股计划的业绩考核目标与股权激励目标一致，解锁期内达到业绩目标即可解锁，彰显公司对于达成目标的强大信心。

　　我国进入老龄化社会，AI+医疗场景落地顺利。我国目前已经进入老龄化社会阶段，根据统计局数据，2023年我国65岁及以上人口为2.17亿人，占全国人口的15.4%，同比增长0.5pct，接近中度老龄化社会。AI赋能下的可穿戴医疗设备具有实时监测、监护等功能，远程健康管理及远程患者监护（RPM）市场前景极为广阔。2023年公司推出智能血糖仪、OTC助听器，进一步完善健康IoT产品线，并聚焦心脑血管慢病领域，布局数字化血压管理服务、远程动态心电服务，目前心电服务已在多个应用场景落地。随着“健康IoT+大数据+AI+医疗服务”商业模式逐渐成熟，公司第二增长曲线将凸显。

　　盈利预测与估值：维持盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润0.50/0.64/0.84亿元(+46.0%/28.1%/31.4%)，EPS分别为0.23/0.30/0.39元，当前市值对应PE为38/30/23x，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品技术不及预期、客户拓展不及预期、医疗政策变化风险。

中心思想

业绩强劲反弹与盈利能力显著提升

乐心医疗在经历战略调整后，于2024年第一季度实现营收2.49亿元，同比增长52.93%，归母净利润0.14亿元，同比增长213%，标志着公司重回健康增长轨道。
公司通过降本增效，1Q24毛利率达到历史新高的36.46%，同比大幅增长9.61个百分点，主要得益于低毛利业务优化及高盈利海外核心品类订单的增长。

战略布局驱动长期增长

公司通过股权激励计划和员工持股计划，设定2024-2025年归母净利润分别增长45%和60%的明确目标，彰显管理层对未来业绩增长的强大信心。
面对我国老龄化社会趋势，公司积极布局“AI+医疗”领域，通过完善健康IoT产品线（如智能血糖仪、OTC助听器）并聚焦心脑血管慢病管理服务，有望形成新的增长曲线。

主要内容

核心观点

1Q24业绩强劲反弹与盈利能力显著提升

营收与利润大幅增长： 2024年第一季度，乐心医疗实现营业收入2.49亿元，同比增长52.93%；归属于母公司股东的净利润为0.14亿元，同比大幅增长213%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.12亿元，同比增长193.70%。这表明公司在经历2022-2023年的战略调整后，已成功重回健康增长轨道。
毛利率创历史新高： 1Q24公司毛利率达到36.46%，同比提升9.61个百分点，环比提升4.72个百分点，创历史新高。这主要归因于公司主动优化低毛利业务结构，并受益于海外市场核心品类（如血压计、秤、远程医疗服务商）订单的显著增长，从而提升了高盈利业务的收入占比。
费用控制与结构优化： 1Q24公司费用率为29.33%，同比下降4.90个百分点。其中，研发费用率同比下降5.22个百分点至11.11%；财务费用率因美元汇率变动带来的汇兑收益增加而下降2.92个百分点至-0.77%。管理费用率因股权激励费用增加而有所上升，但整体费用控制效果显著。

股权激励计划与未来业绩目标

激励计划与业绩承诺： 公司发布股权激励计划，拟向44名激励对象授予200万份股票期权，并设定了明确的业绩考核目标。以2023年归母净利润3437万元为基数，2024年和2025年归母净利润目标分别达到5000万元和8000万元，对应同比增速分别为45%和60%。
员工持股计划： 同时设立的员工持股计划与股权激励目标一致，进一步强化了公司管理层和核心员工与公司长期发展的利益绑定，彰显了公司对达成未来业绩目标的强大信心。

市场机遇：老龄化与AI+医疗

老龄化社会背景： 我国已进入老龄化社会，2023年65岁及以上人口达2.17亿人，占全国人口的15.4%，同比增长0.5个百分点，接近中度老龄化社会。这为医疗健康领域，特别是居家和远程健康管理带来了巨大的市场需求。
AI+医疗场景落地： 公司积极响应市场需求，推出智能血糖仪、OTC助听器等健康IoT产品，并聚焦心脑血管慢病领域，布局数字化血压管理服务和远程动态心电服务，目前已在多个应用场景落地。随着“健康IoT+大数据+AI+医疗服务”商业模式的成熟，有望形成公司的第二增长曲线。

基础数据与投资评级

投资评级： 报告维持对乐心医疗的“买入”评级。
盈利预测： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50亿元、0.64亿元和0.84亿元，对应同比增速分别为46.0%、28.1%和31.4%。每股收益（EPS）预计分别为0.23元、0.30元和0.39元。
估值： 当前市值对应2024-2026年的市盈率（PE）分别为38倍、30倍和23倍。

风险提示

新产品技术不及预期。
客户拓展不及预期。
医疗政策变化风险。

财务预测与估值明细

报告提供了详细的资产负债表、利润表、现金流量表以及关键财务与估值指标的预测数据，涵盖2022年至2026年的财务表现，为投资者提供了全面的财务分析基础。

总结

乐心医疗在2024年第一季度展现出强劲的复苏态势，营收和归母净利润均实现大幅增长，毛利率创历史新高，表明公司已成功调整战略并重回健康增长轨道。公司通过优化业务结构、提升高盈利业务占比，实现了显著的降本增效。展望未来，股权激励计划设定了明确的业绩增长目标，彰显了公司管理层对未来发展的信心。同时，公司积极把握我国老龄化社会带来的市场机遇，通过“AI+医疗”战略布局，不断完善健康IoT产品线并深化慢病管理服务，有望培育新的增长点。尽管存在新产品技术、客户拓展及医疗政策变化等风险，但基于当前的业绩表现和战略布局，报告维持了“买入”评级，并对公司未来几年的盈利能力持乐观预期。

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