昭衍新药(603127) 　　业绩简评 　　2023年1月16日公司披露业绩预增公告，预计2022年实现营业收入20.7-23.7亿元，同比增加约36.2%-56.2%；归母净利润10.1-11.2亿元，同比增长约81.5%-101.5%。扣非归母净利润9.6-10.7亿元，同比增长约81.2%-101.2%。 　　经营分析 　　四季度持续成长，业绩略超预期。Q4单季度公司实现营业收入7.9-10.9亿元，同比增长19.7%-65.6%。归母净利润3.8-4.9亿元，同比增长23.0%-58.6%；扣非归母净利润3.6-4.6亿元，同比增长13.4%-47.6%。 　　公司产能建设持续推进，盈利能力持续保持高位。2022年公司进一步增加产能，充分挖掘和提升产能利用率，保证了在手订单的顺利交付。截止3Q22，公司在建工程达到2.8亿元，同比增长216.1%。剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益的影响后，2022年公司扣非归母净利润预计将增加1.84-2.54亿元，同比增加约52.2%到72.2%。 　　持续增强竞争力，为业务发展提供有利支撑。2022年扩充了团队规模，团队整体保持很高的技术水平，人效指标进一步提升，为业务发展提供了有利的支撑。同时，2022年公司完成了对上游供应链相关公司的收购，如广西玮美、云南英茂，增强了对关键性实验模型的战略储备和成本控制，从供应端保障能够持续提供优质服务。截至3Q22，公司生物资产公允价值变动收益未实现部分为2.19亿元（上年同期为0.16亿元），生物资产公允价值变动收益已实现部分为0.21亿元（上年同期为0.12亿元） 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司实现营业收入22.1/30.2/39.8亿元，分别同比增长45.5%/37.0%/31.6%，归母净利润9.0亿/10.8亿/13.2亿元，分别同比增长61.5%/19.9%/22.4%，分别对应35/29/24倍PE，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期风险；资产减值风险；汇兑损益风险；董监高减持风险；限售股解禁风险等。