收购惠泰控制权，巨头开启心血管业务新篇章-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈瑞医疗(300760)

　　迈瑞医疗收购惠泰医疗控制权。1月28日，迈瑞医疗全资子公司深迈控拟通过协议转让方式以471.12元/股的价格，受让惠泰医疗约1412万股股份，占惠泰医疗总股本的21.12%。本次交易完成后，深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗约1646万股股份，占惠泰医疗总股本的24.61%，惠泰医疗控股股东将变更为深迈控，迈瑞医疗能够对惠泰医疗实施控制，并在迈瑞医疗合并报表层面实现对惠泰医疗的并表。

　　巨头联合，迈瑞启程心血管业务新蓝海。与迈瑞医疗过往几次经典并购不同的是，本次并购涉及的心血管业务对迈瑞医疗来说是全新的赛道。根据Evaluate Medtech，全球心血管领域的市场规模达到560亿美元，其中中国心血管领域的市场规模超过500亿元。惠泰医疗在心血管赛道深耕多年，在心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入领域均有布局，是国内心血管领域的细分龙头企业。迈瑞和惠泰在研发、营销、生产制造等多个环节均存在协同性，惠泰有望助力迈瑞更快进入心血管赛道、提升可及市场空间，而迈瑞成熟的全球销售网络也将推动惠泰国际化战略的加速实现。

　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为354.42/427.51/515.51亿元，同比增速分别为16.72%/20.62%/20.58%；归母净利润分别为116.52/140.27/169.36亿元，同比增速分别为21.28%/20.38%/20.74%。以1月29日收盘价计算，公司2023~2025年的EPS分别为9.61/11.57/13.97元/股，对应PE值分别为27.99/23.25/19.26，维持“买入”评级。

　　风险提示：收购带来的商誉减值风险；海外市场开拓不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进度不及预期的风险；其他政策风险。

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中心思想

迈瑞医疗收购惠泰医疗：心血管业务的新篇章

迈瑞医疗通过收购惠泰医疗控制权，正式进军心血管这一全新且潜力巨大的市场。此次收购不仅为迈瑞医疗拓展了业务版图，也为惠泰医疗带来了更广阔的国内外市场渠道，有望实现双方的协同发展和共赢。

盈利预测与投资评级

基于对迈瑞医疗核心业务板块的分析，预计公司2023-2025年营业收入和归母净利润将保持稳定增长，维持“买入”评级。

主要内容

一、迈瑞医疗收购惠泰医疗控制权

收购方案： 迈瑞医疗全资子公司深迈控拟通过协议转让和权益转让的方式，最终持有惠泰医疗24.61%的股份，实现对惠泰医疗的控制。
交易估值： 本次交易合并估值为302亿元，对应惠泰医疗1月26日收盘价溢价率为25%。
并表影响： 迈瑞医疗能够对惠泰医疗实施控制，并在迈瑞医疗合并报表层面实现对惠泰医疗的并表。

二、巨头联合，迈瑞启程心血管业务新蓝海

市场前景： 全球心血管市场规模庞大，中国市场增速尤为显著，心血管领域未来将长期维持双位数增长。
- 全球心血管领域的市场规模达到560亿美元，其中中国心血管领域的市场规模超过500亿元。
惠泰优势： 惠泰医疗在心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入领域均有布局，是国内心血管领域的细分龙头企业。
协同效应： 迈瑞医疗和惠泰医疗在研发、营销、生产制造等多个环节均存在协同性，惠泰有望助力迈瑞更快进入心血管赛道，提升可及市场空间。
电生理领域： 电生理全球可及市场空间超过100亿美元，其中中国超过100亿元。目前外资电生理厂商在中国市场的合计占有率接近90%，国产化率具有极大提升空间。

三、盈利预测与投资评级

业绩预测： 预计2023-2025年公司营业收入分别为354.42/427.51/515.51亿元，同比增速分别为16.72%/20.62%/20.58%；归母净利润分别为116.52/140.27/169.36亿元，同比增速分别为21.28%/20.38%/20.74%。
投资评级： 维持“买入”评级，2023~2025年的EPS分别为9.61/11.57/13.97元/股，对应PE值分别为27.99/23.25/19.26。