获拜耳认可增强公司品牌影响

中心思想 拜耳认可强化市场地位，业绩持续高增长 雅本化学作为国内领先的农药、医药中间体高端定制生产商，获得德国拜耳大中华区“伙伴关系与协作奖”，成为全球唯一获此殊荣的供应商，显著提升了公司品牌影响力和市场竞争力。此项认可证明了公司在定制生产领域的卓越能力，为未来业务的持续稳定发展奠定了坚实基础。 核心业务驱动盈利能力提升 公司核心业务，特别是康宽中间体产线的扩产和农药中间体定制业务的放量，以及与富美实、科迪华、拜耳等国际巨头的深度合作，共同推动了业绩的高速增长。同时，新产品线的持续投放和医药板块的厚积薄发，预计将为公司带来新的增长点，净利润增幅显著，盈利能力持续增强。 主要内容 事项简评 拜耳认可与品牌影响力提升 2019年2月16日，雅本化学荣获德国拜耳大中华区“伙伴关系与协作奖”，是此次大会上全球唯一获此奖项的供应商。这一殊荣不仅是对公司作为农药、医药中间体高端定制生产商极强市场竞争力的认可，更将显著提升公司的市场影响力和品牌价值，有助于公司未来业务的持续稳定发展。 核心业务增长动力强劲 公司康宽中间体产线顺利扩产，农药中间体定制业务产量大幅提升，规模效应进一步显现。2018年11月，公司与富美实签订长期定制生产服务协议，进一步巩固了其在中间体定制生产领域的龙头地位。此外，公司未来管道内新产品线丰富，与富美实、科迪华、拜耳合作的新产品将陆续上市，有望持续增厚公司业绩。 医药业务蓄势待发 近年来，雅本化学持续加强在医药板块的布局。2018年公司医药定制业务实现较大幅度增长，随着对ACL的逐步融合，医药板块业务有望实现重大突破，成为公司新的增长极。 财务表现与预测 盈利能力显著提升 根据预测，雅本化学的净利润增长率在2017年达到351.52%的高点后，预计2018E至2020E仍将保持高速增长，分别为124.24%、61.48%和33.13%。摊薄每股收益（EPS）预计从2018E的0.170元增长至2020E的0.366元。净资产收益率（ROE）预计将从2018E的8.08%提升至2020E的13.90%，显示公司盈利能力和股东回报持续改善。 营收与毛利率稳健增长 公司主营业务收入预计将从2018E的1,710百万元增长至2020E的2,800百万元，年均复合增长率保持在20%以上。毛利率预计将从2018E的29.3%稳步提升至2020E的30.2%，反映出公司产品结构优化和规模效应带来的成本控制优势。 投资建议 行业机遇与龙头地位 报告认为，在产业转移和行业集中度提升的背景下，中间体行业正进入龙头繁荣期。雅本化学作为中间体行业龙头，与富美实、科迪华、拜耳等国际巨头的深入合作，进一步奠定了其在中间体定制生产领域的行业地位。公司经过前几年的铺垫，已进入收获期，收入和净利润增速均进入快车道。 财务预测与投资评级 基于公司丰富的产品线和快速增长态势，国金证券研究所预测雅本化学2018年至2020年EPS分别为0.17元、0.28元和0.37元。目前股价对应PE分别为30.2倍、18.7倍和14倍。鉴于公司强劲的增长潜力和行业地位，报告维持“买入”评级。 风险提示 协议执行与行业景气度风险 公司面临协议落地执行不达预期、海外农化行业景气度复苏低于预期、海外农化巨头转移中间体低于预期以及国内环保管控力度低于预期的风险。 限售股解禁风险 公司存在限售股解禁风险，其中2018年12月31日有15784.77万股解禁（占总股本16.39%），2019年3月29日有3349.28万股解禁（占总股本3.48%）。 总结 雅本化学凭借获得拜耳“伙伴关系与协作奖”显著提升了品牌影响力与市场竞争力。公司核心农药中间体业务持续放量，与国际巨头的合作深化，新产品线丰富，加之医药业务的逐步突破，共同驱动业绩高速增长。预计2018-2020年EPS将分别达到0.17元、0.28元和0.37元，净资产收益率持续提升。在中间体行业龙头繁荣期背景下，公司有望保持快速增长态势。尽管存在协议执行、行业景气度及限售股解禁等风险，但鉴于其强劲的增长潜力和稳固的行业地位，报告维持“买入”评级。