三问三答，从出海角度看迈瑞医疗

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中心思想

本报告深入分析了迈瑞医疗在全球医疗器械市场中的战略布局和成功因素，核心观点如下：

• 出海战略的必要性与紧迫性： 在国内医保控费和集采政策的背景下，迈瑞医疗通过拓展海外市场，有效分散政策风险，实现产品定价多元化，增强盈利能力和市场竞争力。
• 全球化布局的成效显著： 迈瑞医疗通过“走出去、走进去、走上去”的三步走战略，在发展中国家和欧美高端市场均取得显著突破，海外营收占比持续提升。
• 成功因素在于多维战略的有效执行： 迈瑞医疗的成功归功于其明确的国际化战略、外延并购、本地化发展策略以及持续的研发创新，这些战略共同推动了其在全球市场的成功布局。

主要内容

为何要出海：多因素作用下，医疗器械出海必要性提升

• 医保控费与集采常态化： 医保控费和集中采购政策的推进，使得国内医疗器械市场价格压力增大，企业需要通过拓展海外市场来缓解盈利压力。
• 全球市场潜力巨大： 国际医疗市场空间广阔，欧美市场占据需求主体地位，新兴市场潜力巨大，为中国医疗器械企业提供了广阔的发展空间。
• 国际化是必然选择： 复盘美敦力等全球医疗器械巨头发展史，海外业务在公司整体发展中起到了至关重要的作用。

海外业务发展如何：国际业务表现亮眼，未来可及空间广阔

• “三步走”战略： 迈瑞医疗通过“走出去”、“走进去”、“走上去”三步走策略，成功打开海外市场，并在发展中国家及欧美高端市场均取得显著突破。
• 全球化布局： 公司在超过40个国家设立子公司，构建全球研发、营销及服务体系，品牌力显著提升，产品市场占有率稳居前列。
• 海外收入稳步增长： 2023年，迈瑞医疗海外营收同比增长15.83%至135.50亿元，占总营收比例达38.79%。欧美市场增长稳定，拉美等发展中国家表现突出。
• 未来增长潜力巨大： 公司海外业务仍有巨大的增长潜力，尤其是在新兴市场，市场占有率远低于国内市场，未来增长空间广阔。

迈瑞医疗做对了什么？

外延并购：助力产业做大做强

• 并购是行业发展的重要途径： 医疗器械行业细分赛道众多，通过并购进入新赛道是龙头企业做大做强的必经之路。
• 并购夯实核心竞争力： 迈瑞通过不断进行外延式并购，夯实核心技术、营销平台和供应链平台，提升了整体竞争力。
• 商誉风险可控： 并购产生的商誉处于安全水平，公司账面资金足以支撑未来的并购布局。

市场策略：扎根于本土化发展，业务协同面向全球

• 本地化策略是跨国公司出海的必经之路： 跨国公司进行本地化发展是满足消费者需求、适应当地市场环境、提升运营效率的重要手段。
• 全球化协同供应链： 迈瑞医疗在海外业务发展的基础之上，不断加强全球化生产供应系统的构建，从原材料到成品，全面为客户提供产品和方案。
• 销售模式因地制宜： 公司销售模式包括直销与经销，在海外布局时，审慎评估不同销售模式的适用性，结合目标市场特性，选择既能发挥自身优势，又能有效应对市场挑战的销售策略。

自主创新：坚持以市场为核心，以临床需求为导向

• 创新是立足之本： 医疗器械行业是技术密集型行业，创新和产品力是立足之本。
• MPI体系为研发核心： MPI体系深度融合客户导向与市场洞察，旨在打造高可靠性、强可预测性的医疗产品。
• 研发投入不断增加： 公司高度重视研发体系建设，一直保持对研发创新的高投入，研发团队高素质且年轻化。
• 技术行业领先： 公司以持续的研发创新为驱动力，在超声技术、血细胞形态分析等领域取得了领先地位。

盈利预测

• 业绩增长驱动力： 海外市场拓展、种子业务培育、设备更新政策等因素将驱动公司业绩增长。
• 投资建议： 维持“买入”评级，目标股价为344.40-401.80元。

风险提示

• 行业政策变化风险： 医疗器械行业景气度与政策环境具有较高的相关性，易受到医疗卫生政策的影响。
• 产品研发风险： 医疗器械行业属于技术密集型行业，对技术创新和产品研发能力要求较高、研发周期较长。
• 产品价格下降风险： 随着医疗体制改革的深入推进，医疗器械行业面临一定降价压力及趋势。
• 国际贸易摩擦风险： 国际贸易摩擦在政治不确定性、法律监管等方面给中国企业的出海并购带来了诸多风险。

总结

本报告通过对迈瑞医疗出海战略的深入分析，揭示了其在全球医疗器械市场取得成功的关键因素。在医保控费和集采常态化的背景下，迈瑞医疗通过拓展海外市场，实现了业务的多元化和可持续增长。公司凭借明确的国际化战略、外延并购、本地化发展策略以及持续的研发创新，在全球市场取得了显著的成绩。未来，随着海外市场的持续拓展和新兴业务的不断培育，迈瑞医疗有望迎来新一轮的增长。