2023年业绩预告发布，全年业绩表现亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　澳华内镜(688212)

　　核心观点

　　2023年业绩预告发布，全年收入、利润较快增长。2023年公司预计实现营收6.6~7.0亿元，同比增长48.4%~57.1%；归母净利润0.52~0.65亿元，同比增长138.4%~200.8%；剔除股份支付影响的归母净利润0.81~0.95亿元，同比增长118.50%~154.89%；扣非归母净利润0.39~0.52亿元，同比增长297.8%~437.6%。单四季度营收2.3~2.7亿元，同比增长41.3%~64.8%；归母净利润0.07~0.20亿元，同比减少50.0%~同比增长53.2%，扣非归母净利润0.01~0.15亿元，同比减少75.9%~同比增长178.7%。

　　产品力提升+营销体系改善，推动新产品AQ-300放量。依托新产品AQ-300上市，公司持续加强市场营销体系建设，拓宽对各等级医院的覆盖度，全方位提高品牌影响力。另一方面，公司进一步加强研发端投入，对产品进行了持续的打磨与升级，产品不断提升的性能与服务质量得到了临床端的认可。市场营销活动的开展与产品性能的精进协同发力，推动新产品AQ-300顺利放量，促进公司在软镜市场份额的稳步增长。

　　国产替代关键期，公司持续加大投入抢占市场。公司是国内首家正式发布4k软镜系统的厂商，新产品AQ-300性能媲美进口，公司紧抓国产替代良机，持续加大对市场端和产品端的投入，以提升市场份额。另一方面，推出股权激励计划，加大对核心优秀人才的吸引力，业绩目标（公司层面归属比例100%）为2024-26年收入不低于9.9/14/20亿元或净利润不低于1.2/1.8/2.7亿元，业绩复合增速超40%，彰显公司发展信心。

　　投资建议：公司2023年业绩预计实现较快增长，上调营收预测，下调归母净利润预测，预计2023-25年营收6.8/10.0/14.4亿元（原为6.6/10.0/13.3亿元），同比增速52%/47%/44%，归母净利润0.6/1.0/1.7亿元（原为0.8/1.4/2.0亿元），同比增速166%/67%/72%，当前股价对应PS=10/7/5x。公司新产品AQ-300有望加快软镜进口替代，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场推广不及预期风险；竞争加剧风险；汇率波动风险。

中心思想

2023年业绩亮眼，增长势头强劲

澳华内镜在2023年实现了显著的业绩增长，预计全年营收和归母净利润均实现较快增长，特别是剔除股份支付影响后的归母净利润和扣非归母净利润增幅更为突出，显示出公司核心业务的强劲盈利能力和良好的发展态势。

产品创新与国产替代双轮驱动

公司通过新产品AQ-300的成功上市和放量，结合市场营销体系的改善和研发投入的持续加强，有效提升了产品力和品牌影响力。同时，公司紧抓国产替代的历史机遇，加大市场和产品投入，并推出股权激励计划以吸引和留住核心人才，进一步巩固其在国产软镜市场的领先地位。

主要内容

核心观点

2023年业绩概览与增长驱动

全年业绩预告亮眼： 2023年预计实现营收6.6~7.0亿元，同比增长48.4%~57.1%；归母净利润0.52~0.65亿元，同比增长138.4%~200.8%。
剔除股份支付影响后利润表现更优： 剔除股份支付影响的归母净利润预计达0.81~0.95亿元，同比增长118.50%~154.89%；扣非归母净利润预计达0.39~0.52亿元，同比增长297.8%~437.6%。
单四季度表现： 单四季度营收预计2.3~2.7亿元，同比增长41.3%~64.8%；归母净利润0.07~0.20亿元，同比减少50.0%~同比增长53.2%；扣非归母净利润0.01~0.15亿元，同比减少75.9%~同比增长178.7%。
新产品AQ-300放量： 依托新产品AQ-300上市，公司加强市场营销体系建设，拓宽医院覆盖度，提升品牌影响力。同时，持续加大研发投入，产品性能和服务质量获得临床认可，推动AQ-300顺利放量，促进软镜市场份额增长。

市场策略与国产替代机遇

国产替代关键期： 公司作为国内首家发布4K软镜系统的厂商，AQ-300性能媲美进口产品，紧抓国产替代良机，持续加大市场和产品投入以提升市场份额。
股权激励计划： 推出股权激励计划，旨在吸引核心优秀人才。业绩目标设定为2024-2026年收入不低于9.9/14/20亿元或净利润不低于1.2/1.8/2.7亿元，业绩复合增速超40%，彰显公司发展信心。

投资建议

盈利预测调整与投资评级

业绩预测上调： 基于2023年业绩预计实现较快增长，上调营收预测，预计2023-2025年营收分别为6.8/10.0/14.4亿元（原为6.6/10.0/13.3亿元），同比增速分别为52%/47%/44%。
净利润预测调整： 下调归母净利润预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.6/1.0/1.7亿元（原为0.8/1.4/2.0亿元），同比增速分别为166%/67%/72%。
维持“买入”评级： 当前股价对应PS为10/7/5x，公司新产品AQ-300有望加快软镜进口替代，维持“买入”评级。

风险提示

潜在风险因素分析

市场推广不及预期风险： 新产品市场推广可能面临挑战，未能达到预期效果。
竞争加剧风险： 医疗器械市场竞争日益激烈，可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。
汇率波动风险： 国际业务可能受到汇率波动影响，导致财务风险。

盈利预测和财务指标

关键财务数据预测

指标名称	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	347	445	678	995	1430
营业收入增速	31.8%	28.3%	52.2%	46.9%	43.6%
归母净利润(百万元)	57	22	58	96	166
归母净利润增速	208.2%	-61.9%	166.0%	66.9%	72.0%
每股收益（元）	0.43	0.16	0.43	0.72	1.24
毛利率	69%	70%	73%	74%	75%
ROE	5%	2%	4%	7%	11%

估值指标分析

指标名称	2021	2022	2023E	2024E	2025E
市盈率（PE）	116.2	305.2	115.3	69.1	40.1
市净率（PB）	5.3	5.2	5.0	4.7	4.3
EV/EBITDA	102.2	309.2	124.1	61.1	35.5

图表分析

财务趋势图示分析

营业收入及增速： 澳华内镜的营业收入呈现稳步增长态势，且增速在2023年预计有显著提升。
归母净利润及增速： 归母净利润在2022年有所下降后，2023年预计实现大幅反弹，并有望在未来持续增长。
费用率情况： 报告中提供了销售费用、管理费用和研发费用等费用率数据，反映了公司在市场推广、运营管理和技术创新方面的投入。
利润率情况： 毛利率和EBIT Margin等利润率指标显示公司盈利能力的变化趋势，预计毛利率将持续提升。

可比公司估值表

同业估值比较

代码	公司简称	股价	总市值(亿元)	PS (23E)	ROE (23E)	PSG (22A)	投资评级
300633.SZ	开立医疗	37.75	163	7.4	14.5%	0.29	无
688271.SH	联影医疗	137.18	1,131	9.6	14.7%	0.38	增持
688212.SH	澳华内镜	49.71	67	9.8	1.7%	0.22	买入

澳华内镜在2023年预计的PS估值与联影医疗接近，但ROE相对较低，PSG也低于可比公司，表明其在快速增长阶段，未来盈利能力有待进一步释放。

总结

澳华内镜在2023年取得了亮眼的业绩表现，营收和利润均实现快速增长，尤其在剔除股份支付影响后，核心盈利能力显著提升。这主要得益于新产品AQ-300的成功放量、市场营销体系的持续改善以及研发投入的加大。公司紧抓国产替代的战略机遇，通过产品创新和市场拓展，有望进一步扩大市场份额。尽管面临市场推广、竞争加剧和汇率波动等风险，但公司通过股权激励计划展现了对未来发展的坚定信心。国信证券维持“买入”评级，并上调了营收预测，认为AQ-300将加速软镜进口替代进程，公司未来增长潜力可期。

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