三级医院装机拓展迅速，毛利率持续提升-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　澳华内镜(688212)

　　业绩简评

　　2024年4月9日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入6.78亿元，同比+52%；归母净利润5785万元，同比+167%；实现扣非归母净利润4449万元，同比+361%；

　　分季度来看，2023Q4公司实现收入2.49亿元，同比+52%；归母净利润1267万元，同比-3%；实现扣非归母净利润722万元，同比+36%。

　　经营分析

　　三级医院内镜装机快速拓展，毛利率持续提升。依托于AQ-3004K超高清内镜系统的持续推广，公司国内大型医疗终端客户数量不断增长，2023年中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96台，316根，装机三级医院73家。在主营业务中，公司内窥镜设备实现收入6.22亿元，同比+59%；内窥镜设备毛利率75.9%，同比+2.9pct，高端产品收入占比持续提升。

　　研发投入快速增长，产品管线取得多项进展。公司全年销售费用率34.3%，同比+4.7pct；管理费用率13.4%，同比-5.5pct；研发投入1.47亿元，同比+52.3%，占营收比例达到21.7%。研发管线取得多项进展，发布包括十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道镜、AQ-200Elite内镜系统、UHD双焦内镜以及分体式上消化道内镜等多个产品。研发效率较高，产品有望保持行业优势。

　　股权激励设置高速增长目标，激发核心团队积极性。2023年10月公司发布新一期股票激励计划，归属比例100%的业绩目标要求2024-2026年公司收入达到9.9、14.0、20.0亿元，同比增长50%、41%、43%；剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润达到1.2、1.8、2.7亿元，同比增长50%、50%、50%，每年度收入或净利润需达到两个条件之一，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.01、1.72、2.85亿元，同比增长75%、70%、66%，EPS分别为0.76、1.29、2.13元，现价对应PE为78、46、28倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

中心思想

业绩强劲增长与市场拓展

2023年，公司实现了显著的营收和净利润增长，主要得益于AQ-300 4K超高清内镜系统在三级医院的快速装机和高端产品收入占比的提升。公司在境内外市场均取得进展，并持续优化业务结构。

研发驱动与未来发展信心

公司大幅增加研发投入，成功推出多款创新内镜产品，巩固了技术优势。通过设立高增长的股权激励目标，公司展现了对未来业绩的坚定信心，旨在激发核心团队积极性，推动长期可持续发展。

主要内容

2023年度业绩概览与市场表现

财务业绩显著增长

2023年，公司实现收入6.78亿元，同比增长52%；归母净利润达5785万元，同比增长167%；扣非归母净利润为4449万元，同比大幅增长361%。这表明公司盈利能力显著提升。

季度表现分析

从分季度来看，2023年第四季度公司实现收入2.49亿元，同比增长52%；归母净利润1267万元，同比略有下降3%；扣非归母净利润722万元，同比增长36%。

三级医院内镜装机快速拓展，毛利率持续提升

市场渗透与高端产品策略

依托AQ-300 4K超高清内镜系统的持续推广，公司国内大型医疗终端客户数量不断增长。2023年，中高端机型主机和镜体在三级医院的装机（含中标）数量分别达到96台和316根，覆盖73家三级医院，显示出公司在高端医疗市场的强劲渗透力。

业务板块收入与区域分布

在主营业务中，内窥镜设备实现收入6.22亿元，同比增长59%；内窥镜诊疗耗材收入4257万元，同比下降14%；内窥镜维修服务收入1235万元，同比增长235%。分地区来看，境内业务收入5.64亿元，同比增长64%；境外业务收入1.13亿元，同比增长12%，公司已在德国、英国、韩国等国家和地区设立营销支持中心。

盈利能力结构优化

公司内窥镜设备毛利率达到75.9%，同比提升2.9个百分点，主要得益于AQ-300系列高端产品收入占比的提升及整体销售规模增长。内窥镜诊疗耗材毛利率为47.9%（+1.8pct），内窥镜维修服务毛利率为61.7%（+18.6pct）。综合毛利率达到73.8%，同比提升4.1个百分点。

研发投入快速增长，产品管线取得多项进展

运营效率与费用控制

2023年公司综合毛利率达到73.8%，同比提升4.1个百分点；全年净利率达到9.0%，同比提升3.3个百分点。销售费用率为34.3%，同比增加4.7个百分点；管理费用率为13.4%，同比下降5.5个百分点。

研发创新与新产品发布

公司研发投入1.47亿元，同比增长52.3%，占营收比例达到21.7%。2023年研发管线取得多项进展，发布了包括全新UHD系列十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道内镜、支气管镜等多款细镜、全新AQ-200 Elite内镜系统、UHD系列双焦内镜以及分体式上消化道内镜等多个产品，整体研发效率较高，有望保持行业优势。

股权激励设置高速增长目标，激发核心团队积极性

战略目标与未来业绩展望

2023年10月，公司发布新一期股票激励计划，设定了2024-2026年高速增长的业绩目标。要求公司收入分别达到9.9亿元（同比增长50%）、14.0亿元（同比增长41%）和20.0亿元（同比增长43%）；剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润分别达到1.2亿元（同比增长50%）、1.8亿元（同比增长50%）和2.7亿元（同比增长50%）。高增长目标彰显了公司对未来经营的坚定信心。分析师预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.01亿元、1.72亿元、2.85亿元，同比分别增长75%、70%、66%，并维持“买入”评级。

风险提示

潜在经营风险分析

公司面临新产品研发不达预期、产品推广不达预期、海外贸易摩擦以及汇率波动等潜在风险，这些因素可能对公司的未来业绩增长造成负面影响。

总结

2023年，公司展现了强劲的财务增长势头，营收和净利润均实现大幅提升。这主要得益于其AQ-300 4K超高清内镜系统在三级医院市场的成功拓展，以及高端产品收入占比的持续提高，从而优化了整体毛利率。公司持续加大研发投入，成功推出多款创新内镜产品，进一步巩固了其在行业中的技术优势。此外，公司通过设立高增长的股权激励目标，充分激发了核心团队的积极性，并彰显了对未来业绩的坚定信心。尽管面临新产品研发与推广、海外贸易摩擦及汇率波动等潜在风险，公司凭借其市场策略和研发实力，有望在国产软性内窥镜领域保持领先地位并实现可持续发展。

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