收入增速短期承压，利润端显著改善-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　澳华内镜(688212)

　　2024年10月24日，公司发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现收入5.01亿元，同比+17%；归母净利润3730万元，同比-17%；实现扣非归母净利润1481万元，同比-55%；2024Q3公司实现收入1.47亿元，同比+5%；归母净利润3164万元，同比+345%；实现扣非归母净利润1616万元，同比+379%。

　　经营分析

　　收入增速短期承压，利润端大幅改善。三季度设备行业招标需求较弱的背景下公司收入端依然实现了增长，虽然增速上有放缓，但未来预期在患者需求增长及国产替代背景下将逐步恢复。利润端同比实现较大改善，主要是由于公司预计2024年运营结果不能满足限制性股票归属条件，本期冲回已计提股份支付费用，同时公司三季度收到大额政府补助导致。

　　重视产品研发迭代，持续推出差异化新产品。公司前三季度研发投入达到1.13亿元，同比+6.62%，占营业收入比例达到22.6%。10月公司推出进一步推出2款新品，AQ-150Series4K超高清内镜系统搭载10.1英寸超大可触控液晶屏，以大屏幕、简洁的界面和丝滑的功能切换解决功能过多而导致的操作繁琐问题。AQ-120Series内镜系统则凭借一体式的轻巧机身能够适应多种环境下的诊疗需求，预期将在基层县域医疗中大放异彩。

　　4K超高清内镜平台逐步发力，三级医院份额有望快速提升。公司创新产品AQ-300具有国内首款4K超高清内镜系统，差异化的功能匹配了临床端医生对图像清晰度的需求。依托新产品上市，公司品牌影响力进一步扩大，销售规模同时实现较大增长。未来新产品有望引领国内三级医院国产软镜份额快速提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.77、1.30、1.98亿元，同比增长33%、69%、52%，现价对应PE为90、53、35倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

中心思想

业绩短期承压下的利润显著改善与增长潜力

公司在2024年前三季度面临收入增速短期放缓的压力，但第三季度通过冲回股份支付费用和获得大额政府补助，实现了归母净利润和扣非归母净利润的大幅增长。这表明公司在特定时期内具备调整财务结构和利用外部支持改善盈利的能力。

研发创新驱动市场拓展与国产替代

公司持续高比例投入研发，不断推出差异化新产品，特别是4K超高清内镜系统，旨在满足临床对图像清晰度的需求，并积极布局基层医疗市场。此举有望在国产替代的大背景下，快速提升公司在三级医院乃至更广泛医疗机构的市场份额，为未来收入增长奠定基础。

主要内容

2024年前三季度及第三季度业绩分析

2024年前三季度，公司实现营业收入5.01亿元，同比增长17%；归母净利润为3730万元，同比下降17%；扣非归母净利润为1481万元，同比下降55%。然而，在2024年第三季度，公司业绩表现出现显著改善，实现收入1.47亿元，同比增长5%；归母净利润3164万元，同比大幅增长345%；扣非归母净利润1616万元，同比大幅增长379%。第三季度利润端的显著改善，主要得益于公司预计2024年运营结果未能满足限制性股票归属条件，本期冲回了已计提的股份支付费用，同时收到了大额政府补助。尽管设备行业招标需求短期较弱导致收入增速承压，但公司收入端仍实现增长，未来预期在患者需求增长及国产替代背景下将逐步恢复。

研发投入与产品创新策略

公司高度重视产品研发迭代，前三季度研发投入达到1.13亿元，同比增长6.62%，占营业收入的比例高达22.6%。持续的研发投入支撑了差异化新产品的推出。2024年10月，公司进一步推出了两款新品：AQ-150 Series 4K超高清内镜系统，其搭载10.1英寸超大可触控液晶屏，通过简洁界面和丝滑功能切换解决了操作繁琐问题；AQ-120 Series内镜系统则凭借一体式轻巧机身，能够适应多种环境下的诊疗需求，预期将在基层县域医疗市场发挥重要作用。此外，公司创新产品AQ-300作为国内首款4K超高清内镜系统，其差异化功能匹配了临床医生对图像清晰度的需求。依托这些新产品上市，公司品牌影响力进一步扩大，销售规模实现较大增长，有望引领国内三级医院国产软镜份额快速提升。

盈利预测与投资评级

根据预测，公司2024年至2026年的归母净利润将分别达到0.77亿元、1.30亿元和1.98亿元，同比增速分别为33%、69%和52%，呈现出强劲的增长态势。当前股价对应的市盈率（PE）分别为90倍、53倍和35倍。基于公司的业绩表现、产品创新和市场前景，分析师维持了“买入”评级。

潜在风险因素

报告提示了多项潜在风险，包括新产品研发不达预期、产品推广不达预期、海外贸易摩擦以及汇率波动风险。这些因素可能对公司的未来业绩和市场表现产生不利影响。

总结

本报告分析显示，尽管公司在2024年前三季度面临收入增速放缓的短期压力，但第三季度通过财务调整和政府补助实现了利润端的显著改善。公司持续高比例的研发投入，成功推出了多款具有市场竞争力的差异化新产品，特别是4K超高清内镜系统，有望在国产替代趋势下，快速提升在三级医院和基层医疗市场的份额。未来几年，公司盈利能力预计将持续增长，分析师维持“买入”评级。然而，新产品研发与推广、海外贸易摩擦及汇率波动等风险因素仍需密切关注。总体而言，公司凭借其创新能力和市场策略，在医疗器械国产化浪潮中展现出良好的发展潜力。

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