2024年一季度营收增长35%，AQ300持续发力-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　澳华内镜(688212)

　　核心观点

　　2024年一季度收入稳步增长，利润端受股份支付影响。2024年一季度公司实现营收1.69亿元（+34.91%），归母净利润0.03亿元（-83.32%），扣非归母净利润-0.002亿元（-101.54%）。得益于AQ300持续放量，2024年一季度公司收入稳步增长，利润端受到股份支付影响有所下滑。

　　毛利率保持稳定，费用率有所提升。2024年一季度毛利率76.40%（+0.24pp），基本维持稳定。销售费用率37.55%（+4.46pp），管理费用率16.40%（+2.88pp），研发费用率26.27%（+0.90pp），财务费用率-0.21%（+0.02pp），归母净利率1.63%（-11.56pp），公司持续加大新产品推广力度、完善营销体系，注重对人员的投入和激励，费用率有所提升。

　　AQ300推动中高端产品放量。公司2023年三级医院市场渗透率进一步提升，中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别为96台（+269%）、316根（+212%），装机（含中标）三级医院73家（+192%）。旗舰产品AQ300自2022年末推出以来，积累了较好的终端口碑，有望进入快速放量期。

　　聚焦创新研发，产品线持续丰富。公司持续加大研发投入，2023年推出了UHD系列十二指肠镜、多款细镜产品、AQ-200Elite内镜系统、UHD系列双焦内镜、分体式上消化道内镜等新品，进一步丰富了产品线，提高了科室覆盖度。在研项目方面，公司正在积极开发3D软性内镜和内镜机器人，未来产品上市有望进一步提升市场竞争力。

　　投资建议：公司2024年一季度收入稳步增长，维持盈利预测，预计2024-26年营收9.9/14.4/20.2亿元，同比增速46.1%/45.8%/39.7%，归母净利润1.0/1.7/2.6亿元，同比增速71.3%/73.2%/52.7%，当前股价对应PS=7/6/4x。看好公司高端产品对业绩的持续驱动，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场推广不及预期风险；竞争加剧风险；汇率波动风险。

# 中心思想

## AQ300驱动增长，业绩稳健

本报告分析了澳华内镜（688212.SH）2024年一季度财报，核心观点如下：

*   **营收稳步增长：** 得益于旗舰产品AQ300的持续放量，公司一季度营收同比增长34.91%，展现了良好的增长势头。
*   **利润端受影响：** 利润端受到股份支付费用的影响，归母净利润同比下降，但毛利率保持稳定，费用率有所提升，反映了公司在新产品推广和营销体系建设方面的投入。
*   **维持“买入”评级：** 维持对公司未来营收和净利润的预测，看好高端产品对业绩的持续驱动，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 财务数据分析

*   **营收与利润：** 2024年一季度实现营收1.69亿元（+34.91%），归母净利润0.03亿元（-83.32%），扣非归母净利润-0.002亿元（-101.54%）。
*   **毛利率与费用率：** 毛利率76.40%（+0.24pp），基本维持稳定。销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所提升，分别为37.55%（+4.46pp）、16.40%（+2.88pp）和26.27%（+0.90pp）。

## 业务发展分析

*   **AQ300放量：** 旗舰产品AQ300自2022年末推出以来，积累了较好的终端口碑，有望进入快速放量期，推动中高端产品销售。
*   **市场渗透率提升：** 公司2023年三级医院市场渗透率进一步提升，中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量显著增长。
*   **产品线丰富：** 公司持续加大研发投入，不断推出新品，丰富产品线，提高科室覆盖度。

## 投资建议

*   **盈利预测：** 预计2024-26年营收分别为9.9/14.4/20.2亿元，同比增速46.1%/45.8%/39.7%，归母净利润分别为1.0/1.7/2.6亿元，同比增速71.3%/73.2%/52.7%。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级，看好公司高端产品对业绩的持续驱动。

## 风险提示

*   市场推广不及预期风险
*   竞争加剧风险
*   汇率波动风险

# 总结

## 业绩增长与未来展望

澳华内镜2024年一季度营收实现稳健增长，主要得益于AQ300等高端产品的市场放量。虽然利润端受到股份支付等因素的影响，但公司在研发和市场推广方面的持续投入为未来的增长奠定了基础。

## 维持买入评级

国信证券维持对澳华内镜的“买入”评级，看好公司在内镜市场的长期发展潜力，并建议投资者关注其市场推广、竞争态势和汇率波动等风险因素。

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