试剂销售稳中有升，海外合作里程碑款结算临近

中心思想 业绩稳健增长与战略布局 九强生物在2017年第三季度展现出稳健的业绩改善趋势，尤其在试剂销售方面实现稳中有升。公司通过深耕核心生化试剂业务，并积极拓展新的增长点，如通过并购美创切入高增长的凝血诊断市场，有效优化了产品结构和市场布局。尽管短期内因研发投入和新厂房折旧导致费用有所增加，但这些战略性投入旨在强化公司的长期竞争力和市场地位。 国际合作与市场拓展驱动长期价值 公司与雅培的国际技术转让合作进展顺利，预计2018年将迎来里程碑款的结算，这将显著增厚公司利润，并预示着未来全球销售提成的潜力。此次合作不仅是对公司技术实力的认可，也为公司带来了可观的额外收益。结合美创并表带来的凝血市场新机遇，九强生物正逐步构建多元化的盈利增长引擎，为未来的持续发展奠定坚实基础，其投资价值被维持“强烈推荐”评级。 主要内容 2017年第三季度业绩回顾 Q3业绩持续改善，试剂销售稳步增长: 2根据公司发布的2017年三季报，前三季度实现营业收入4.72亿元，同比下降2.24%；实现归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比下降3.50%。扣除非经常性损益后，归属净利润为1.83亿元，同比下降2.54%，基本符合市场预期。 就第三季度单季而言，公司实现收入1.85亿元，同比下降1.62%；归属净利润为7311万元，同比增长8.63%。剔除美创并表因素后，Q3归属净利润为7014万元，同比增长4.24%，显示出盈利情况在第二季度的基础上持续好转。 业绩好转的主要驱动因素是试剂销售增速的提升。然而，受产品结构变化影响，公司毛利率和销售费用率均有所上升。管理费用率也因新增厂房折旧以及产品研发、注册费用增加而提升了2个百分点以上。综合以上因素，前三季度净利润率为38.51%，比上年同期下降0.5个百分点，但仍维持在合理水平。 雅培合作进展与里程碑款预期 与雅培合作进展顺利，里程碑款结算临近: 九强生物与雅培公司保持着长期的产品合作历史。2016年，双方签署了技术转让协议，九强生物将部分产品的生产工艺转让给雅培，由雅培完成生产后在全球市场进行销售。 转让款项的结算分为三部分：首付款已于2016年完成结算；里程碑款将在雅培完成技术吸收并准备好CE文书后结算；待产品正式上市后，九强生物还将从这些产品的全球销售中获得提成。 目前，技术转让工作已基本完成，雅培正在对工艺进行再次优化，相关产品有望在2018年上市。从时间点考虑，分析师推测首批里程碑款的结算很可能在2018年第一季度进行，并预计在之后分两次左右完成全部产品的结算。预计此笔款项的结算能够为公司带来约2000万元的利润，将显著提升公司业绩。 美创并表深化凝血市场布局 美创并表贡献收入，成功切入凝血市场: 美创新跃于2017年6月完成并表，并在第三季度实现完整并表。从财报分解来看，第三季度美创贡献收入1371万元，总净利润397万元。 庄献民先生入驻美创后，正在对公司进行全方位的梳理和整合，并加大了新上市500速设备的推广力度。预计第四季度美创将实现较明显的增长。 凝血诊断领域是一个具有25-30%行业增速的高增长市场，目前基本被外资企业所垄断，国内尚未出现领军级企业。美创是少数同时拥有设备和试剂的国内制造商之一，具备独特的产品优势。 通过与九强生物的渠道资源整合，美创有望实现产品的快速推广，同步提升产品知名度与公司业绩，为九强生物成功切入凝血市场并带来新的增长点。 盈利预测调整与投资评级维持 深耕产品，业绩拐点将至，维持“强烈推荐”评级: 九强生物持续专注于产品的研发与优化，在生化试剂领域拥有良好的市场口碑。尽管因IVD临床及注册费用增加、新厂区投入使用等原因导致费用出现较大提升，对当期业绩造成一定影响，但从长期来看，这些投入将有效强化公司的核心竞争力。 公司与雅培的合作持续推进，预计里程碑款将在2018年结算，有力增厚公司业绩。考虑到美创的并表效应和技术合作款的结算时点，公司调整了2017-2019年的EPS预测为0.56元、0.68元和0.80元（原预测为0.60元、0.70元和0.82元）。 预计2018年里程碑款的结算将使公司业绩迎来拐点。综合公司在产品研发、市场拓展和国际合作方面的积极进展，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 产品推广速度可能不达预期。 后续合作可能不达预期。 总结 九强生物在2017年第三季度表现出积极的业绩改善态势，试剂销售稳中有升，显示出核心业务的韧性。公司与雅培的国际技术转让合作进展顺利，预计2018年里程碑款的结算将为公司带来约2000万元的利润，显著增厚业绩。此外，通过美创的成功并表，公司有效切入了高增长的凝血诊断市场，为未来的多元化发展奠定了基础。尽管短期内因战略性投入导致费用有所增加，但这些举措将长期强化公司的核心竞争力。综合来看，九强生物的业绩有望在2018年迎来拐点，公司被维持“强烈推荐”的投资评级。