业绩恢复增长，诊断业务表现亮眼

中心思想 业绩强劲复苏与诊断业务驱动 丽珠集团在2020年上半年展现出显著的业绩恢复增长态势，尤其在第二季度表现强劲，收入同比增长11.11%，较第一季度增速提升15.05个百分点。此次增长的核心驱动力在于诊断业务的亮眼表现，特别是新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM/IgG抗体检测试剂盒的及时上市和出口放量，为公司带来了可观的业绩增量，诊断试剂及设备板块收入同比增长高达143.35%。 创新研发与未来增长潜力 公司在化学制剂、生物药以及原料药及中间体等多个业务领域持续推进研发，并已逐步进入收获期。注射用艾普拉唑等核心化学制剂产品在进入医保后实现持续放量，显示出市场潜力。同时，生物药板块的注射用重组人绒促性素即将上市，多个单抗产品也处于临床试验后期或已获得临床批件，预示着公司未来产品线的丰富和业绩的稳健增长。财信证券基于此给予公司“推荐”评级，并预测未来三年收入和净利润将持续增长。 主要内容 核心业务表现与增长驱动力 根据公司2020年半年报，丽珠集团上半年实现营业收入50.95亿元，同比增长3.16%；归属于上市公司股东净利润10.05亿元，同比增长35.97%；扣非归母净利润8.35亿元，同比增长26.72%；每股收益1.07元。 二季度业绩恢复增长，新冠病毒检测带来业绩增量 公司第二季度实现收入25.91亿元，同比增长11.11%，相较于第一季度，同比增速提升了15.05个百分点，显示出强劲的复苏势头。其中，诊断试剂及设备业务表现尤为突出，实现收入8.89亿元，同比大幅增长143.35%。尽管原有呼吸相关检测产品收入有所下降，但公司及时推出的新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM/IgG抗体检测试剂盒（胶体金法）的上市以及其在出口市场的放量，为该板块带来了显著的业绩增量，成为公司上半年业绩增长的重要驱动力。 艾普拉唑针剂持续放量，原料药及中间体毛利率提升明显 化学制剂板块上半年实现收入23.15亿元，同比下降11.66%。其中，消化道产品收入9.97亿元，同比增长5.43%。这一增长主要得益于注射用艾普拉唑在进入医保目录后持续放量，该产品实现收入2.55亿元，同比激增437.85%。然而，艾普拉唑肠溶片、雷贝拉唑、得乐系列以及丽珠维三联等其他消化道产品收入均出现不同程度的下滑，预计下半年业绩有望有所好转。抗微生物药物收入为2.00亿元，同比下降37.39%，其中重点产品注射用伏立康唑收入1.06亿元，同比下降29%。促性激素产品收入8.06亿元，同比下降9.93%，其中注射用醋酸亮丙瑞林微球收入5.36亿元，同比增长17.26%，而尿促卵泡素收入1.81亿元，同比下降40.59%。 原料药及中间体业务上半年实现收入12.27亿元，同比增长0.66%。公司通过加强生产环节成本分析及工艺优化，持续提升该板块的毛利率，上半年原料药及中间体毛利率达到34.72%，较上年同期提升4.14个百分点。分产品看，苯丙氨酸收入1.73亿元，同比增长47.49%；阿卡波糖收入1.13亿元，同比下降1.58%；盐酸万古霉素收入0.85亿元，同比增长0.25%；达托霉素收入0.62亿元，同比大幅增长180.13%；米尔贝肟和美伐他汀分别实现收入0.47亿元（-7.87%）和0.31亿元（-67.39%）。 研发管线进展与盈利展望 研发多管齐下，生物药渐入收获期 公司在各业务领域的研发工作稳步推进，为未来增长奠定基础。在化药制剂板块，注射用丹曲林钠已申报生产，布南色林片和注射用紫杉醇聚合物胶束取得了临床批件，另有5个仿制药品种提交了注册申报。微球制剂方面，醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）处于III期临床，阿立哌唑微球（1个月缓释）处于I期临床，亮丙瑞林微球（3个月缓释）I期已完成伦理审批，醋酸奥曲肽微球正在注册审评中。 生物药板块的研发进展尤为值得关注，注射用重组人绒促性素即将上市，有望丰富公司产品线。IL-6R单抗的III期临床试验入组已接近尾声，PD-1单抗正在进行Ib/II期胸腺癌适应症临床试验，而IL-17A/F和干扰素α-2bFc融合蛋白均已取得临床批件，显示出公司在生物药领域的强大研发实力和未来潜力。 盈利预测与推荐评级 财信证券对丽珠集团的未来业绩持乐观态度。鉴于公司化学制剂、诊断和原料药业务的良好发展趋势，以及在研生物药成功上市后将进一步丰富产品线，预计公司业绩将保持稳健增长。 具体预测数据显示： 营业收入：预计2020年、2021年和2022年将分别达到96.78亿元、105.45亿元和116.57亿元。 净利润：预计2020年、2021年和2022年将分别达到17.09亿元、18.99亿元和22.22亿元。 每股收益（EPS）：预计2020年、2021年和2022年将分别达到1.81元、2.01元和2.36元。 基于当前股价，公司2020年至2022年的市盈率（PE）分别为29.14倍、26.22倍和22.41倍。财信证券给予公司2021年27-30倍的PE估值，对应6-12个月的合理区间为56-60元，并维持对公司的“推荐”评级。 风险提示 报告同时提示了潜在风险，包括产品降价、新产品研发进度放缓以及集采政策提速等，这些因素可能对公司未来的业绩产生不利影响。 总结 丽珠集团在2020年上半年实现了显著的业绩复苏，尤其在第二季度表现强劲，主要得益于诊断业务中新冠病毒检测试剂盒的出口放量。核心化学制剂产品如注射用艾普拉唑在医保政策支持下持续放量，而原料药及中间体业务通过工艺优化实现了毛利率的提升。公司在化学制剂和生物药领域的研发管线进展顺利，多个创新药和仿制药处于不同临床阶段，生物药产品即将上市，预示着未来产品线的丰富和业绩的持续增长。财信证券基于对公司业务发展趋势和研发实力的分析，预测公司未来三年收入和净利润将保持稳健增长，并给予“推荐”评级，同时提示了产品降价、研发进度放缓和集采政策等潜在风险。