公司信息更新报告：促性激素收入稳步提升，加快差异化创新管线研发-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　丽珠集团(000513)

　　利润小幅增长，销售费用率有所下降，维持“买入”评级

　　2024H1公司实现营业收入62.82亿元（同比-6.09%，未标注为同比口径）；归母净利润11.71亿元（+3.21%）；扣非归母净利润11.55亿元（+5.65%）。公司2024H1毛利率65.96%（+1.87pct）；净利率为21.56%（+4.01pct）。2024H1公司销售费用率27.69%（-1.72pct）；管理费用率5.27%（+0.62pct）；研发费用率7.81%（-1.32pct）。我们看好公司在多个治疗领域的市场优势，维持2024-2026年归母净利润预测，预计分别为21.88、24.66、27.69亿元，EPS分别为2.36、2.66、2.99元/股，当前股价对应PE分别为15.9、14.1、12.6倍，维持“买入”评级。

　　促性激素收入表现亮眼，精神线产品稳步增长

　　分板块来看，2024H1化学制剂产品收入32.24亿元（-7.37%），占比51.32%。其中，消化道产品收入13.01亿元（-19.96%），占比20.71%；促性激素收入15.49%（+12.51%），占比24.65%；精神产品收入2.97亿元（+6.68%），占比4.72%；抗感染及其他收入0.78亿元（-61.23%），占比1.24%；2024H1生物制品收入87.55百万元（-22.80%），占比1.39%；2024H1原料药及中间体收入17.61亿元（-1.16%），占比28.03%；2024H1中药制剂收入745.01百万元（-21.89%），占比11.86%；2024H1诊断试剂及设备收入3.94亿元（+32.33%），占比6.28%。

　　加快差异化创新管线研发，全面提升产品竞争力

　　公司在研管线稳步推进：注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）前列腺癌适应症已于2023年获批上市，子宫内膜异位症已提交发补资料，中枢性性早熟适应症已启动临床；注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）2023年已申报生产。重组人促卵泡激素注射液已于2024年3月底完成Ⅲ期临床试验全部受试者入组；司美格鲁肽注射液II型糖尿病适应症已报产；减重适应症Ⅲ期临床试验准备中；重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液于2023年8月正式启动银屑病适应症Ⅲ期临床，强直性脊柱炎也已于2024年7月初完成全部Ⅲ期临床受试者入组。

　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

# 中心思想

## 业绩稳健与评级维持

本报告对丽珠集团2024年半年度业绩进行了分析，指出公司利润小幅增长，销售费用率有所下降。基于公司在多个治疗领域的市场优势，维持对公司2024-2026年归母净利润的预测，并维持“买入”评级。

## 创新研发与增长动力

报告强调了丽珠集团在促性激素领域的亮眼表现，以及精神线产品的稳步增长。同时，公司加快差异化创新管线研发，全面提升产品竞争力，为未来发展提供动力。

# 主要内容

## 公司信息更新

*   **利润小幅增长，销售费用率有所下降，维持“买入”评级**
    *   2024H1公司实现营业收入62.82亿元（同比-6.09%）；归母净利润11.71亿元（+3.21%）；扣非归母净利润11.55亿元（+5.65%）。
    *   2024H1公司毛利率65.96%（+1.87pct）；净利率为21.56%（+4.01pct）。
    *   2024H1公司销售费用率27.69%（-1.72pct）；管理费用率5.27%（+0.62pct）；研发费用率7.81%（-1.32pct）。
    *   维持2024-2026年归母净利润预测，预计分别为21.88、24.66、27.69亿元，EPS分别为2.36、2.66、2.99元/股，当前股价对应PE分别为15.9、14.1、12.6倍，维持“买入”评级。

*   **促性激素收入表现亮眼，精神线产品稳步增长**
    *   2024H1化学制剂产品收入32.24亿元（-7.37%），占比51.32%。
    *   消化道产品收入13.01亿元（-19.96%），占比20.71%；促性激素收入15.49%（+12.51%），占比24.65%；精神产品收入2.97亿元（+6.68%），占比4.72%；抗感染及其他收入0.78亿元（-61.23%），占比1.24%。
    *   2024H1生物制品收入87.55百万元（-22.80%），占比1.39%；2024H1原料药及中间体收入17.61亿元（-1.16%），占比28.03%；2024H1中药制剂收入745.01百万元（-21.89%），占比11.86%；2024H1诊断试剂及设备收入3.94亿元（+32.33%），占比6.28%。

*   **加快差异化创新管线研发，全面提升产品竞争力**
    *   注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）前列腺癌适应症已于2023年获批上市，子宫内膜异位症已提交发补资料，中枢性性早熟适应症已启动临床；注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）2023年已申报生产。
    *   重组人促卵泡激素注射液已于2024年3月底完成Ⅲ期临床试验全部受试者入组；司美格鲁肽注射液 II 型糖尿病适应症已报产；减重适应症Ⅲ期临床试验准备中；重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液于2023年8月正式启动银屑病适应症Ⅲ期临床，强直性脊柱炎也已于2024年7月初完成全部Ⅲ期临床受试者入组。

*   **风险提示**
    *   行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

# 总结

本报告对丽珠集团2024年上半年的业绩进行了分析，认为公司在促性激素和精神线产品方面表现良好，并通过加快差异化创新管线研发来提升竞争力。尽管面临行业政策、新药研发和原材料供应等风险，但维持对公司“买入”评级，并预测未来三年归母净利润将稳步增长。

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