公司主业持续亮眼，非经常性损益致净利润大增-摩熵咨询(原药融咨询)

AI精读报告

# 中心思想

## 业绩增长主要驱动因素分析
北陆药业2019年业绩快报显示，公司收入和归母净利润均大幅增长。其中，世和基因股权计量方式的改变对净利润有显著影响，扣除非经常性损益后，公司主业仍保持稳健增长。

## 未来发展战略与风险提示
公司在造影剂领域具备竞争优势，并通过战略入股海昌药业加强原料药管控和海外市场扩张。同时，公司积极布局精准医疗，但需关注产品放量、产能释放和原料价格波动等风险。

# 主要内容

## 公司业绩
*   **2019年业绩快报：**
    *   实现收入8.19亿元，同比增长34.71%。
    *   实现归母净利润3.42亿元，同比增长131.75%。
    *   实现扣非后归母净利润1.67亿元，同比增长23.39%。
    *   EPS为0.69元。
    *   2019Q4单季度实现收入2.12亿元，同比增长46.87%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长718.01%。

## 平安观点
*   **世和基因股权计量方式改变影响净利润，主业表现符合预期：**
    *   2019年归母净利润大幅增长主要由于世和基因的股权计量方式改变，产生非经常性损益1.76亿元，其中公允价值变动影响净利润1.47亿元。
    *   扣非后归母净利润同比增长23.39%，基本符合预期。
*   **公司造影剂品种齐全，原料药+制剂一体化增强竞争力：**
    *   公司拥有国内最齐全的造影剂品种，包括碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇等6种。
    *   碘克沙醇和碘帕醇收入翻倍增长，是主要增长点。
    *   战略入股海昌药业，加强上游原料药管控，实现原料药+制剂一体化，并有望加快海外市场扩张。
*   **积极布局精准医疗，世和基因完成新一轮融资：**
    *   公司积极布局肿瘤个性化诊疗，投资世和基因、芝友医疗和铱硙医疗。
    *   世和基因在癌症高通量测序领域优势明显，完成新一轮8亿元融资，公司将持续享受其估值提升红利。

## 盈利预测与投资评级
*   **盈利预测：**
    *   维持盈利预测不变，预计2019-2021年EPS分别为0.39元、0.49元和0.60元。
    *   当前股价对应2020年PE为22倍。
*   **投资评级：**
    *   维持“推荐”评级。

## 风险提示
*   **产品放量不及预期：** 碘克沙醇和碘帕醇放量不及预期或老品种增速下滑，将对公司业绩产生较大影响。
*   **海昌药业产能释放不及预期：** 海昌药业在建产能项目存在不及预期的可能。
*   **原料价格波动风险：** 碘原料供应紧张，价格大幅波动将对公司成本产生重大影响。

# 总结

## 核心业务稳健增长，战略布局未来可期
北陆药业2019年业绩大幅增长，但主要受非经常性损益影响。公司在造影剂领域具备竞争优势，并通过战略入股海昌药业和布局精准医疗，有望实现长期增长。

## 关注风险因素，维持“推荐”评级
尽管公司发展前景良好，但仍需关注产品放量、产能释放和原料价格波动等风险。维持对公司“推荐”评级，建议投资者关注公司未来发展动态。

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