业绩稳健增长，研发投入持续加码-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　长春高新(000661)

　　业绩简评

　　10月27日，公司发布2022年三季度报，2022前三季度实现收入96.5亿元（+17%）；实现归母净利润34.7亿元（+10%），实现扣非归母净利润34.3亿元（+9%）。

　　经营分析

　　金赛药业稳健增长，新患入组逐步恢复。金赛药业2022年前三季度实现收入78.2亿元（+27%），实现净利润34.7亿元（+14%）。三季度，随着公司长效电子注射笔的逐步推广，长效水针的患者接受程度进一步提高。根据公司投资者交流文件，随着疫情的减缓，公司新患入组情况也逐渐恢复。

　　百克生物三季度增长优异，鼻喷流感疫苗贡献增量。三季度，子公司百克生物实现收入4.3亿元（+17%），实现净利润1.4亿元（+46%），较上半年经营环比改善明显。百克生物水痘疫苗稳健增长，同时鼻喷流感疫苗6月份获得批签发，销售主要在9月启动，四季度有望逐步放量。

　　毛利率稳健增长，研发投入持续加码。前三季度，公司实现毛利率88.82%，较去年同期增加2.11%，研发费用率为9.66%，增加2.76%。三季度，公司研发费用同比增加3.64亿元，增长64.04%。公司持续加码研发投入，在儿科、女性健康等领域深化布局，三季度，主营产品生长激素4IU和12IU增加SGA引起的儿童矮小适应症，EG017片(选择性雄激素受体调节剂)取得临床试验批准通知，子公司百克生物的天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体CBB1注射液获批临床；公司远期成长动力有望不断丰富。

　　盈利调整与投资建议

　　我们维持盈利预期，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润47.8（+27%）、61.9（+29%）、77.2亿元（+25%），对应当前EPS分别为11.8元、15.3元、19.1元，对应当前P/E分别为15、12、9倍。

　　维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

中心思想

本报告分析了长春高新2022年三季度业绩，并对其未来发展趋势进行了展望。核心观点如下：

业绩稳健增长，盈利能力强劲： 长春高新前三季度营收和净利润均实现增长，金赛药业和百克生物表现出色，毛利率保持稳健，显示出公司良好的盈利能力。
研发投入持续加码，长期增长动力充足： 公司持续加大研发投入，在多个领域深化布局，多个创新产品进入临床试验阶段，为公司长期发展提供动力。
维持“买入”评级： 维持对公司盈利预期，并维持“买入”评级，看好公司未来发展前景。

主要内容

公司基本情况及业绩简评

公司基本数据： 截至报告发布日，长春高新总股本4.05亿股，已上市流通A股3.78亿股，总市值721.21亿元。
三季度业绩概况： 公司2022年前三季度实现收入96.5亿元（+17%），归母净利润34.7亿元（+10%），扣非归母净利润34.3亿元（+9%）。

经营分析

金赛药业稳健增长，新患入组逐步恢复： 金赛药业前三季度实现收入78.2亿元（+27%），净利润34.7亿元（+14%）。长效电子注射笔的推广提高了患者对长效水针的接受程度，新患入组情况逐渐恢复。
百克生物三季度增长优异，鼻喷流感疫苗贡献增量： 百克生物三季度实现收入4.3亿元（+17%），净利润1.4亿元（+46%），经营环比改善明显。水痘疫苗稳健增长，鼻喷流感疫苗获批签发并开始销售，有望在四季度放量。
毛利率稳健增长，研发投入持续加码： 前三季度，公司毛利率为88.82%，同比增加2.11%，研发费用率为9.66%，增加2.76%。公司持续加码研发投入，在儿科、女性健康等领域深化布局，多个创新产品进入临床试验阶段。

盈利调整与投资建议

盈利预测： 维持盈利预期，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润47.8亿元（+27%）、61.9亿元（+29%）、77.2亿元（+25%），对应当前EPS分别为11.8元、15.3元、19.1元，对应当前P/E分别为15倍、12倍、9倍。
投资评级： 维持“买入”评级。

风险提示

医保降价和控费风险
生长激素竞争加剧风险
疫苗销售不及预期
研发进展不达预期

总结

本报告对长春高新2022年三季度业绩进行了全面分析，认为公司业绩稳健增长，盈利能力强劲，研发投入持续加码，长期增长动力充足。金赛药业和百克生物是公司业绩增长的主要驱动力，未来随着新产品的上市和市场拓展，公司有望保持高速增长。维持对公司“买入”评级，但同时也提示了医保政策、市场竞争、销售和研发等方面的风险。

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