生长激素持续放量，带状疱疹疫苗有望带动新增长

中心思想

业绩稳健增长与战略聚焦

本报告核心观点指出，长春高新在2022年实现了稳健的业绩增长，并成功剥离地产业务，进一步聚焦生物医药主业。公司核心子公司金赛药业的生长激素业务持续放量，新患入组增速逐步恢复。同时，子公司百克生物的带状疱疹疫苗获批上市，有望成为公司新的业绩增长点。

盈利能力提升与未来展望

报告预测公司未来盈利能力将持续提升，维持“买入”评级，并对2023-2025年的归母净利润给出了积极预期。公司通过优化资产负债结构和增强核心竞争力，展现出良好的可持续发展潜力。

主要内容

业绩简评

2022年度及第四季度财务表现

• 2022年，公司实现营业收入126.27亿元，同比增长18%；归母净利润41.40亿元，同比增长10%；扣非归母净利润41.18亿元，同比增长10%。
• 分季度看，2022年第四季度实现收入29.81亿元，同比增长19%；归母净利润6.75亿元，同比增长11%；扣非归母净利润6.88亿元，同比增长18%。

经营分析

生长激素业务稳健增长与市场拓展

• 2022年，核心子公司金赛药业实现收入102.17亿元，同比增长25%；归母净利润42.17亿元，同比增长14%。
• 公司深耕生长激素儿科市场，市场覆盖率持续提升。长效卡式瓶和注射笔顺利上市，通过产品优效性和安全性的传递，实现了长效新患占比的提升。
• 随着疫情影响逐步消退，生长激素新患入组增速明显，预计2023年随着公司渠道下沉及适应症拓展，生长激素业绩有望实现进一步增长。

带状疱疹疫苗获批上市，开启新增长点

• 2022年，子公司百克生物实现收入10.71亿元，同比下降11%；归母净利润1.82亿元，同比下降25%。
• 公司带状疱疹疫苗于2023年1月获批上市，为国产首家获批企业，可用于40岁及以上成人，适用人群较竞品更为广泛。
• 未来随着国内老龄化程度持续深化、健康观念提升和消费升级带动，带状疱疹疫苗销量有望持续提升，为公司业绩带来新增长。

战略聚焦生物医药主业

• 根据公司公告，公司拟向控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。
• 本次交易完成后，高新地产将不再纳入公司财务报表合并范围，公司将轻装上阵，聚焦生物医药核心主业发展。
• 此举有利于进一步优化公司资产负债结构，增强可持续发展能力，提升公司盈利能力和核心竞争力。

盈利预测、估值与评级

盈利预期与投资评级

• 报告维持公司盈利预期，预计2023-2025年分别实现归母净利润47.8亿元（同比增长27%）、55.1亿元（同比增长29%）、62.2亿元（同比增长25%）。
• 对应当前EPS分别为12.72元、14.11元、15.60元，对应当前P/E分别为14倍、12倍、11倍。
• 报告维持公司“买入”评级，认为公司生长激素龙头地位稳固，带状疱疹疫苗有望贡献新增量。

风险提示

潜在市场与运营风险

• 公司面临医保降价和控费风险。
• 生长激素市场竞争可能加剧。
• 疫苗销售可能不及预期。
• 研发进展可能不达预期。

附录：三张报表预测摘要

财务数据预测概览

• 损益表预测： 预计2023-2025年营业收入将持续增长，毛利率保持在较高水平（88.9%-89.8%），净利率预计在33.4%-34.2%之间，显示出稳定的盈利能力。
• 资产负债表预测： 预计货币资金将持续增加，流动资产和总资产稳步增长。资产负债率预计将从2022年的20.06%逐步下降至2025年的14.78%，显示公司财务结构持续优化。
• 现金流量表预测： 经营活动现金净流量预计在2023-2025年大幅增长，分别为51.48亿元、57.12亿元和63.13亿元，表明公司现金创造能力强劲。
• 比率分析： 净资产收益率（ROE）预计在22%以上，总资产收益率和投入资本收益率也保持在较高水平，显示公司资本使用效率良好。每股收益和每股经营现金净流预计持续增长。

市场中相关报告评级比率分析

市场评级共识

• 根据报告提供的评级说明，市场中相关报告的投资建议通过平均计算得出最终评分。本报告维持“买入”评级，表明分析师对公司未来表现持积极态度。

历史推荐和目标定价

历史评级回顾

• 历史数据显示，自2022年3月17日至2023年3月21日，国金证券持续对长春高新维持“买入”评级，反映了长期以来对公司价值的认可。

投资评级的说明

投资评级标准

• “买入”评级意味着预期未来6-12个月内，公司股价上涨幅度在15%以上。

特别声明

报告免责声明

• 本报告包含标准的免责声明，强调报告仅供参考，不构成投资建议，并提醒投资者考虑潜在风险和咨询独立投资顾问。

总结

长春高新在2022年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均保持增长态势。公司通过核心子公司金赛药业的生长激素业务持续放量和市场拓展，以及子公司百克生物带状疱疹疫苗的获批上市，构建了新的业绩增长引擎。同时，公司战略性剥离地产业务，聚焦生物医药主业，进一步优化了财务结构，提升了核心竞争力。报告对公司未来盈利能力持乐观态度，预计2023-2025年归母净利润将持续增长，并维持“买入”评级。尽管存在医保降价、市场竞争加剧、疫苗销售不及预期和研发进展不达预期等风险，但公司在生物医药领域的深耕和创新有望支撑其长期发展。