费用端短期承压，产品布局持续深化-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　长春高新(000661)

　　2024年8月15日，公司发布2024年半年度报告。公司2024年上半年营业收入66.39亿元，同比增长7.63%；实现归母净利润17.20亿元，同比降低20.40%；实现扣非归母净利润17.37亿元，同比降低19.72%。分季度看，2024年第二季度公司实现营业收入34.61亿元，同比增长2.09%；实现归母净利润8.61亿元，同比减少33.94%；实现扣非归母净利润8.90亿元，同比减少32.02%。

　　经营分析

　　各板块收入端实现稳健增长，费用端短期承压。公司及各子公司稳健经营，子公司金赛药业实现收入51.52亿元（+0.25%），实现归母净利润17.69亿元（-19.49%）；子公司百克生物实现收入6.18亿元（+10.50%），实现归母净利润1.38亿元（+23.54%）；子公司华康药业实现收入3.91亿元，（+10.37%），实现归母净利润0.24亿元（+26.42%）；子公司高新地产实现收入4.56亿元，（+372.45%），实现归母净利润0.33亿元（533.17%）。上半年公司管理费用5.51亿元，同比增长53.71%，系子公司金赛药业新BU管理架构的调整及相关下一级子公司的设立、部分销售人员职责变化等，相关费用在会计处理方面较以前年度有所变化，导致管理费用有所提升。

　　产品布局持续深化，奠定长期增长基础。金赛药业稳步推进儿科核心业务板块销售管理工作，同时加强营养品、促卵泡激素等销售推广力度。随着促卵泡激素水剂、国内首个获批的新一代皮下注射水溶性黄体酮注射液等新产品陆续获批，用于癌性厌食-恶病质综合征的美适亚、用于儿童抽动障碍的金数稳等新产品陆续上市，上半年金赛药业非儿科老业务相关产品收入占比进一步提升。公司现有产品线不断丰富拓宽，金纳单抗等重点在研重点项目顺利推进，有望为公司未来长期增长奠定坚实基础。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑公司业务发展和上半年业绩情况，我们下调盈利预期，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润42.3（-7%）、45.7（+8%）、49.7亿元（+9%），EPS分别为10.46、11.30、12.28元，对应当前P/E分别为9、8、7倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；产品销售不及预期；研发进展不达预期等。

# 中心思想

## 业绩增长与盈利能力分析
本报告对长春高新2024年半年度业绩进行了简评，指出公司上半年营业收入稳健增长，但归母净利润同比有所下降。报告分析了各业务板块的收入和盈利情况，以及费用端承压的原因，并探讨了公司产品布局的深化对长期增长的积极影响。

## 盈利预测与投资评级
报告根据公司业务发展和上半年业绩情况，下调了对公司未来盈利的预期，并给出了相应的投资评级。同时，报告也提示了医保降价、市场竞争、销售不及预期以及研发风险等潜在风险。

# 主要内容

## 公司整体业绩表现
公司2024年上半年营业收入66.39亿元，同比增长7.63%；归母净利润17.20亿元，同比降低20.40%；扣非归母净利润17.37亿元，同比降低19.72%。第二季度营业收入34.61亿元，同比增长2.09%；归母净利润8.61亿元，同比减少33.94%；扣非归母净利润8.90亿元，同比减少32.02%。

## 各板块收入与盈利分析
*   **金赛药业：** 实现收入51.52亿元（+0.25%），实现归母净利润17.69亿元（-19.49%）。
*   **百克生物：** 实现收入6.18亿元（+10.50%），实现归母净利润1.38亿元（+23.54%）。
*   **华康药业：** 实现收入3.91亿元（+10.37%），实现归母净利润0.24亿元（+26.42%）。
*   **高新地产：** 实现收入4.56亿元（+372.45%），实现归母净利润0.33亿元（533.17%）。

## 经营分析：费用端承压
上半年公司管理费用5.51亿元，同比增长53.71%，主要原因是金赛药业新BU管理架构调整及相关子公司设立、销售人员职责变化等，导致相关费用在会计处理方面较以前年度有所变化。

## 产品布局与未来增长
金赛药业稳步推进儿科核心业务板块销售管理，加强营养品、促卵泡激素等销售推广。随着新产品陆续获批上市，非儿科老业务相关产品收入占比进一步提升。金纳单抗等重点在研项目顺利推进，有望为公司未来长期增长奠定基础。

## 盈利预测、估值与评级
下调盈利预期，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润42.3亿元（-7%）、45.7亿元（+8%）、49.7亿元（+9%），EPS分别为10.46元、11.30元、12.28元，对应当前P/E分别为9倍、8倍、7倍。维持“买入”评级。

## 风险提示
医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；产品销售不及预期；研发进展不达预期等。

# 总结

本报告对长春高新2024年半年度业绩进行了分析，指出公司收入端保持稳健增长，但受费用端影响，归母净利润有所下降。各业务板块表现分化，金赛药业作为主要收入来源，其盈利能力受到关注。公司积极进行产品布局，有望为未来增长提供动力。报告下调了盈利预期，维持“买入”评级，并提示了相关风险。总体而言，报告对长春高新的业绩进行了较为全面的分析，为投资者提供了参考。

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