封控影响至业绩探底，眼科新品崛起值得关注-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昊海生科(688366)

　　业绩简评

　　2022年8月26日，公司公告1H2022业绩，2022年上半年公司实现营收9.68亿元，同比增长13.69%；归母净利润7103万，同比下降69.25%。业绩低于预期。

　　点评

　　疫情封控、经销权更替及股权激励，为2季度业绩探底主因。（1）2022年3月至5月上海地区疫情因素，公司生产受到重大影响，其营业收入较上年同期有所下降，由此带来的毛利下降及停工损失超过9,000万元。（2）公司下属子公司Aaren与原国内独家经销商的经销协议终止，在国内销售渠道重新整合完毕前，工厂启动阶段性停产缩减开支计划，产生经营性亏损约1,466万元，同时由于出现减值迹象，公司对下属子公司Aaren部分资产组进行减值测试后相应计提了减值损失2,500万元。（3）因实施股权激励计划，公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约1,487万元。此外，上年同期本集团收到深梧1号投资产品分红约2,569万元，而报告期内未收到该等分红收益。

　　疫后修复在即，国内最高透氧率OK镜新品商业化推进及更多眼科在研新品值得关注。（1）公司已获得亨泰光学旗下“迈儿康myOK”和“亨泰Hiline”两款OK镜产品、儿童近视管理及控制光学镜片“贝视得”、以及硬性角膜接触镜（“RGP”）等产品于中国市场的独家代理经销权。（2）公司在近视防控与屈光矫正领域，拥有角膜塑形镜（OK镜）、PRL等产品。目前，公司利用自主研发的光学设计系统，基于Contamac全球领先的高透氧材料，研制的新型OK镜产品的临床试验已经完成，正在进行注册申报。

　　盈利预测与投资建议

　　根据公司2季度受到疫情封控影响等情况，我们下调盈利预测，将2022/23/24年营收由22.67/28.07/35.00亿元，分别下调12.35%/5.50%/2.70%至20.18/26.61/34.08亿元；归母净利润由5.26/6.64/8.60亿元，分别下调79.49%/36.07%/18.01%至2.93/4.88/7.29亿元。我们认为，公司在眼科与医美领域国际化布局，蓄势待发；疫情影响至业绩触底，近视防控领域新品值得密切关注；维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医疗政策风险；市场竞争风险；新品推进不及预期等风险。

中心思想

本报告的核心观点如下：

业绩受短期因素影响，长期向好趋势不变： 昊海生科短期业绩受到疫情封控、经销权更替和股权激励等因素的影响，导致2022年上半年业绩低于预期。但这些因素是阶段性的，随着疫情影响减弱和渠道整合完成，公司业绩有望逐步恢复。
眼科新品是未来增长点： 公司在眼科领域积极布局，特别是OK镜等近视防控产品，具有较高的市场潜力。随着国内最高透氧率OK镜新品的商业化推进以及更多在研产品的上市，眼科业务有望成为公司未来业绩增长的重要驱动力。
维持“买入”评级： 尽管短期业绩承压，但考虑到公司在眼科和医美领域的国际化布局以及新品的潜力，国金证券维持对昊海生科的“买入”评级。

主要内容

业绩简评

上半年业绩低于预期： 公司2022年上半年实现营收9.68亿元，同比增长13.69%；归母净利润7103万，同比下降69.25%，业绩低于预期。
业绩下滑原因分析：
- 疫情封控： 上海地区疫情导致公司生产受到重大影响，毛利下降及停工损失超过9000万元。
- 经销权更替： 子公司Aaren与原国内独家经销商的经销协议终止，渠道重新整合导致经营性亏损约1466万元，并计提了2500万元的资产减值损失。
- 股权激励： 公司及子公司欧华美科确认股份支付费用约1487万元。
- 分红收益减少： 上年同期收到深梧1号投资产品分红约2569万元，本报告期内未收到。

疫后修复与新品关注

OK镜市场潜力巨大： 公司已获得亨泰光学旗下“迈儿康myOK”和“亨泰 Hiline”两款OK镜产品以及儿童近视管理镜片“贝视得”等的独家代理经销权。
自主研发OK镜： 公司自主研发的新型OK镜产品已完成临床试验，正在进行注册申报，该产品基于Contamac高透氧材料，具有较高竞争力。

盈利预测与投资建议

下调盈利预测： 考虑到疫情封控等因素的影响，国金证券下调了公司2022/23/24年的营收和归母净利润预测。
- 营收分别下调12.35%/5.50%/2.70%至20.18/26.61/34.08亿元。
- 归母净利润分别下调79.49%/36.07%/18.01%至2.93/4.88/7.29亿元。
维持“买入”评级： 尽管短期业绩承压，但考虑到公司在眼科和医美领域的国际化布局以及新品的潜力，国金证券维持对昊海生科的“买入”评级。

风险提示

医疗政策风险
市场竞争风险
新品推进不及预期等风险

附录：三张报表预测摘要

提供了公司2019-2024年的损益表、资产负债表和现金流量表的预测数据，包括主营业务收入、净利润、资产总计、负债总计等关键财务指标。
提供了比率分析，包括每股指标、回报率、增长率和资产管理能力等。

总结

本报告分析了昊海生科2022年上半年的业绩表现，指出疫情封控、经销权更替和股权激励是导致业绩下滑的主要原因。尽管短期业绩承压，但公司在眼科领域的新品布局具有较大潜力，有望成为未来业绩增长的重要驱动力。国金证券维持对昊海生科的“买入”评级，并提示了医疗政策、市场竞争和新品推进等风险。报告还提供了详细的财务预测数据，供投资者参考。

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