“海魅”放量持续，业绩重回高成长通道

　　昊海生科(688366) 　　事件 　　2023年10月25日，公司发布三季报，2023年前三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为19.82、3.27和3.04亿元，同比增长25.23%、102.04%和116.86%；3Q23单季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为6.69、1.22和1.17亿元，同比增长8.80%、34.00%和33.84%。业绩符合预期。 　　点评 　　独家内聚性“海魅”推动玻尿酸持续放量，全球创新的有机交联玻尿酸获批在望，高毛利医美板块持续驱动利润增长。公司2023年前三季度归母净利润的同比增速102.04%远高于营收增速25.23%，销售毛利率和净利率逐季回升，1、2和3季度分别为71.49%、70.64%和72.84%，以及13.90%、17.63%和17.68%。我们认为，这一方面是疫后修复，各种费用项的下降；另一方面，大概率是公司高毛利的玻尿酸产品销售高增长，尤其是独家新品“海魅”的持续放量。除了“海薇”、“姣兰”、“海魅”三代玻尿酸形成差异化的功效层次与价格定位，公司第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报阶段，值得期待。 　　眼科白内障与视光产品稳健，英国子公司Contamac材料端领先技术协同进展值得关注。（1）公司前三季度研发费用1.54亿元，同比增长27%，研发投入持续增长。公司创新疏水膜注非球面人工晶状体产品已在国内获批上市，另外亲水非球面多焦点人工晶状体、疏水模注非球面三焦点人工晶状体、房水通透型PRL等多个重点研发项目临床试验均顺利开展。（2）公司视光材料业务受益于全球需求恢复与高透氧材料等产品在美国等国际市场的开拓，上半年营收1.10亿元，同比高增长42.21%；我们预计随着海外经济的修复以及国内疏水在研产线的建设推进，此领域的高增速在3季度及此后将持续。（3）人工晶体国采落地在即，作为拥有低、中、高不同档次和多品牌多技术路线的国内人工晶体销量龙头，公司在国采后新的增长可能性值得关注。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司医美、眼科板块业绩回暖，预计公司2023/24/25年营收26.73/34.02/41.08亿元，同比增加25.48%/27.27%/20.75%；归母净利润4.46/5.53/6.77亿元，同比增加147%/24%/22%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策相关风险、市场竞争风险、新品推进不及预期等风险。