公司信息更新报告：威远并表助力业绩大增，未来项目落地成长可期

中心思想 业绩驱动与未来展望 利民股份2020年上半年业绩实现大幅增长，主要得益于威远资产组的成功并表以及主导产品市场需求的旺盛，量价齐升。 公司通过并购威远资产组，显著扩大了产品种类和规模优势，尤其在杀菌剂、杀虫剂、除草剂和兽药等业务领域实现强劲增长，并大幅拓展了国际业务体量。 展望未来，公司多个在建和待投项目预计在2020年下半年陆续建成投产，将为公司带来新的业绩增长点，即使威远并表影响减弱，公司成长性依然可期。 投资评级与财务预测 基于公司强劲的业绩表现和明确的未来增长潜力，开源证券维持对利民股份的“买入”投资评级。 预计公司2020-2022年归母净利润将分别达到4.44亿元、5.13亿元和6.21亿元，对应EPS分别为1.19元/股、1.38元/股和1.67元/股，当前股价对应PE分别为14.1倍、12.2倍和10.1倍，显示出良好的估值吸引力。 主要内容 威远并表助力业绩大增，归母净利润位于预告区间上限 2020年H1业绩概览： 2020年上半年，利民股份将威远资产组全部纳入合并范围，叠加多种产品市场需求旺盛，实现量价齐升。公司营业收入达到26.56亿元，同比增长144.20%；归母净利润为3.05亿元，同比增长53.47%，位于预告区间上限。 盈利能力与估值： 报告维持对公司2020-2022年归母净利润的预测，分别为4.44亿元、5.13亿元和6.21亿元。对应的每股收益（EPS）分别为1.19元、1.38元和1.67元。当前股价（16.83元）对应的市盈率（PE）分别为14.1倍、12.2倍和10.1倍，显示出较低的估值水平。 收购威远资产组凸显规模优势，国际业务体量显著扩大 产品种类与供货能力提升： 并购威远资产组后，公司产品种类显著增多，规模优势进一步凸显，有效提升了公司的供货能力。在2020年H1市场需求旺盛时，公司能够稳定供货并及时满足客户需求。 各项业务收入增长： 2020年上半年，公司各项业务均实现大幅增长： 杀菌剂营业收入同比增长41.33%。 杀虫剂营业收入同比增长367.16%。 除草剂营业收入同比增长74.96%。 兽药营业收入同比增长863.71%。 其他类营业收入同比增长110.32%。 国际业务拓展： 威远资产组的并入也显著扩大了公司的国际业务规模，2020年H1公司国外地区营业收入同比增长122.21%。威远资产组已成为公司业绩的重要来源，未来有望发挥“1+1>2”的协同效应。 多个项目待投，未来业绩成长可期 在建项目进展： 公司多个项目预计在2020年下半年陆续建成投产，为未来业绩增长提供支撑： 年产500吨苯醚甲环唑项目预计2020年第3季度完工。 双吉公司年产10,000吨代森系列DF项目预计2020年第3季度投产。 新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目启动建设并迅速推进，预计2020年底建成投产，达产后预计年平均销售收入4.03亿元，年均净利润4,180万元。 参股公司新河公司第四条百菌清生产线预计2020年第4季度试生产。 技改项目规划： 公司拟通过全资子公司利民化学建设年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目，项目建成达产后，预计年平均销售收入2.59亿元，年均净利润3,125万元。这些项目确保了即使威远并表影响不再显著，公司业绩成长依然可期。 总结 利民股份在2020年上半年通过成功并表威远资产组，并受益于主导产品量价齐升，实现了营业收入和归母净利润的显著增长，归母净利润达到3.05亿元，同比增长53.47%。此次并购不仅大幅提升了公司在杀菌剂、杀虫剂、除草剂和兽药等核心业务领域的市场份额和供货能力，还显著扩大了国际业务体量，国外地区营业收入同比增长122.21%。展望未来，公司多个关键项目，包括苯醚甲环唑、代森系列DF、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐生产线以及三乙膦酸铝原药技改项目，预计将在2020年下半年至年底陆续建成投产，这些项目将为公司带来可观的销售收入和净利润增量，确保公司在未来几年持续保持强劲的业绩增长势头。基于公司稳健的业绩表现和明确的成长路径，开源证券维持“买入”评级，并预测公司2020-2022年归母净利润将持续增长，对应估值具有吸引力。