业绩增长符合预期，规模效应提高盈利能力-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　大参林(603233)

　　业绩简评

　　10月16日，公司发布2022年三季度业绩快报，前三季度公司实现归母净利润9.2-9.3亿元，同比增长12.6%-13.7%；实现扣非归母净利润9.17-9.25亿元，同比增长21%-22%。

　　从单三季度来看，公司实现归母净利润2.1-2.2亿元，同比增长20%-25%；实现扣非归母净利润2.1-2.2亿元，同比增长25%-30%。

　　经营分析

　　公司业绩稳定增长，行业利好带动营收提升。随着国家疫情管控有力以及其他外部影响因素的逐步弱化，公司盈利能力相较去年同期改善明显。随着“带量采购”、“双通道”、“处方外流”等行业利好政策释放，药品零售行业市场持续扩容、行业集中度加速提高，头部优势进一步强化，公司业绩有望进一步提升。

　　门店区域扩张稳步推进，规模效应带动盈利能力提升。根据消费市场、疫情防控政策等因素的变化，公司管理层采取多种经营策略积极应对，并合理善用自建、并购和直营式加盟三种模式，稳步推进门店区域扩张，公司在华南、华东、华中等区域门店数量增长迅速，业绩增长突出，省外拓展成效显著，截至2022H1，公司门店共计8,896家（含加盟店1,376家）。使得集团整体收入稳定增长。随着门店数量不断增加、公司整体收入增长稳定、营业成本控制有效、管理效益逐步提升、规模效应进一步体现，公司盈利能力预期将不断强化。

　　积极探索新零售商业模式，线上业务发展迅速。公司主要通过“大参林健康”小程序发展私域流量的线上业务，并几乎覆盖所有头部O2O和B2C平台同步开发公域流量。截至2022H1，公司O2O送药服务已覆盖全国7,639家门店，上线率达85.17%，新零售业务（O2O+B2C）销售同比增长63.95%。此外，公司还通过智慧药房提供中药预定、线上问诊、远程审方等专业服务。线上业务快速发展有望为公司带来新的业务增量，同时提高用户粘性，强化品牌认可度。

　　盈利预测及投资建议

　　随着公司持续外延扩张，预计22-24年归母净利润分别为10.3亿、14.0亿和19.2亿，增速分别为30%、36%、37%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中

中心思想

本报告分析了大参林（603233.SH）的最新业绩，并对其未来发展前景进行了预测。核心观点如下：

业绩增长与盈利能力提升： 公司业绩增长符合预期，受益于行业利好政策和规模效应，盈利能力有望持续提升。
门店扩张与新零售模式： 公司稳步推进门店区域扩张，积极探索新零售商业模式，线上业务发展迅速，为公司带来新的增长点。
投资评级维持： 预计公司未来几年归母净利润将保持快速增长，维持“买入”评级。

主要内容

公司业绩

业绩快报分析： 2022年前三季度，公司归母净利润同比增长12.6%-13.7%，扣非归母净利润同比增长21%-22%。单三季度归母净利润同比增长20%-25%，扣非归母净利润同比增长25%-30%。
行业利好与营收提升： 受益于国家疫情管控和行业利好政策（如“带量采购”、“双通道”、“处方外流”），药品零售行业市场扩容，公司业绩稳定增长。

经营分析

门店扩张与规模效应： 公司采取多种经营策略，稳步推进门店区域扩张，尤其在华南、华东、华中等区域增长迅速。截至2022H1，公司门店共计8,896家（含加盟店1,376家）。规模效应带动盈利能力提升。
新零售业务发展： 公司通过“大参林健康”小程序发展私域流量，并覆盖头部O2O和B2C平台。截至2022H1，O2O送药服务覆盖全国7,639家门店，上线率达85.17%，新零售业务销售同比增长63.95%。

盈利预测及投资建议

盈利预测： 预计2022-2024年归母净利润分别为10.3亿、14.0亿和19.2亿，增速分别为30%、36%、37%。
投资建议： 维持“买入”评级。

附录：三张报表预测摘要

损益表： 预测了公司2019-2024年的主营业务收入、营业成本、毛利、销售费用、管理费用、研发费用、EBIT、财务费用、营业利润、税前利润、净利润等关键财务指标。
资产负债表： 预测了公司2019-2024年的货币资金、应收款项、存货、其他流动资产、固定资产、无形资产、短期借款、应付款项、长期贷款、负债、股东权益等关键财务指标。
现金流量表： 预测了公司2019-2024年的经营活动现金净流、投资活动现金净流、筹资活动现金净流、现金净流量等关键财务指标。