业绩增长符合预期,全国布局稳健推进

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业绩增长符合预期,全国布局稳健推进

  大参林(603233)   业绩简评   10月27日,公司发布2022年三季度报告,前三季度实现收入148.2亿元,同比+20%;实现归母净利润9.23亿元,同比+13%;实现扣非归母净利润9.17亿元,同比+21%。   从单三季度来看,公司实现收入50.97亿元,同比+19%;实现归母净利润2.09亿元,同比+21%;实现扣非归母净利润2.12亿元,同比+25%。   经营分析   业绩增长符合预期,行业利好驱动营收增长。随着疫情防控有力、四类药品销售限制的调整,公司盈利能力持续修复,费用率结构边际优化。2022年前三季度,公司销售费用率为24%(-0.01pct),管理费用率为5%(+0.09pct),研发费用率为0.24%(+0.16pct)。此外,受益于处方药外流等行业利好政策,公司处方药、DTP品种快速放量,2022前三季度公司中西成药类产品实现营收105亿元(+26%),收入占比73.1%,占比较去年同期提升3.45pct。我们预期,随着院外药品零售市场规模扩大、行业集中度提升,头部连锁优势将持续强化,公司业绩有望进一步提升。   门店区域扩张稳步推进,规模优势强化盈利能力。公司深耕华南布局全国,通过自建、并购、直营式加盟三种方式,稳步推进门店区域扩张。截至2022年9月30日,公司门店数为9578家,其中加盟店1727家。2022前三季度公司新增直营店425家、收购店310家、加盟店792家。2022第三季度,公司通过收购布局辽宁,带动东北、华北、西南、西北地区营收同比增长153%。此外,公司加盟业务发展迅速,今年新进4省23个城市,加盟门店数较年初增长85%,加盟及分销业务收入同比增长55%。公司门店拓展成效明显,随着规模优势逐步释放,公司盈利能力有望进一步加强。   线上业务发展迅速,有望带来业务新增量。公司积极发展新零售业务,私域流量、公域流量共同发展,通过“大参林健康”小程序、头部的B2C、O2O平台满足各类消费者不同渠道的购药需求。目前公司O2O送药服务门店覆盖率率超85%。线上业务有望成为公司获客新渠道,同时为公司带来新的业务增量,强化公司品牌竞争力。   盈利预测及投资建议   随着公司持续外延扩张,预计22-24年归母净利润分别为10.3亿、14.0亿和19.2亿,增速分别为30%、36%、37%,维持“买入”评级。   风险提示   外延并购不确定性;处方外流不达预期;互联网冲击风险;收入地区集中
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    国金证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2022-10-28

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  大参林(603233)

  业绩简评

  10月27日,公司发布2022年三季度报告,前三季度实现收入148.2亿元,同比+20%;实现归母净利润9.23亿元,同比+13%;实现扣非归母净利润9.17亿元,同比+21%。

  从单三季度来看,公司实现收入50.97亿元,同比+19%;实现归母净利润2.09亿元,同比+21%;实现扣非归母净利润2.12亿元,同比+25%。

  经营分析

  业绩增长符合预期,行业利好驱动营收增长。随着疫情防控有力、四类药品销售限制的调整,公司盈利能力持续修复,费用率结构边际优化。2022年前三季度,公司销售费用率为24%(-0.01pct),管理费用率为5%(+0.09pct),研发费用率为0.24%(+0.16pct)。此外,受益于处方药外流等行业利好政策,公司处方药、DTP品种快速放量,2022前三季度公司中西成药类产品实现营收105亿元(+26%),收入占比73.1%,占比较去年同期提升3.45pct。我们预期,随着院外药品零售市场规模扩大、行业集中度提升,头部连锁优势将持续强化,公司业绩有望进一步提升。

  门店区域扩张稳步推进,规模优势强化盈利能力。公司深耕华南布局全国,通过自建、并购、直营式加盟三种方式,稳步推进门店区域扩张。截至2022年9月30日,公司门店数为9578家,其中加盟店1727家。2022前三季度公司新增直营店425家、收购店310家、加盟店792家。2022第三季度,公司通过收购布局辽宁,带动东北、华北、西南、西北地区营收同比增长153%。此外,公司加盟业务发展迅速,今年新进4省23个城市,加盟门店数较年初增长85%,加盟及分销业务收入同比增长55%。公司门店拓展成效明显,随着规模优势逐步释放,公司盈利能力有望进一步加强。

  线上业务发展迅速,有望带来业务新增量。公司积极发展新零售业务,私域流量、公域流量共同发展,通过“大参林健康”小程序、头部的B2C、O2O平台满足各类消费者不同渠道的购药需求。目前公司O2O送药服务门店覆盖率率超85%。线上业务有望成为公司获客新渠道,同时为公司带来新的业务增量,强化公司品牌竞争力。

  盈利预测及投资建议

  随着公司持续外延扩张,预计22-24年归母净利润分别为10.3亿、14.0亿和19.2亿,增速分别为30%、36%、37%,维持“买入”评级。

  风险提示

  外延并购不确定性;处方外流不达预期;互联网冲击风险;收入地区集中

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