业绩短期承压，业务多元化发展顺利

中心思想

业绩短期承压与多元化发展并存

美好医疗2023年前三季度业绩短期承压，主要受下游呼吸机客户去库存影响，导致营收和归母净利润出现下滑。然而，公司在保持盈利水平基本稳定的同时，持续加大研发投入，积极布局新业务赛道。通过拓展全球优质客户和推进生产基地全球化布局，公司在给药系统、血糖管理等新领域取得突破性进展，业务多元化发展顺利，有望优化收入结构并带来新的增长点。

维持“买入”评级，展望新业务增长

尽管短期业绩受到扰动，国信证券维持对美好医疗的“买入”评级。分析认为，随着呼吸机大客户库存影响出清，公司基石业务有望企稳。同时，家用及消费电子等新业务的放量将持续优化公司收入结构，为未来业绩增长提供动力。报告对2023-2025年的营收和归母净利润预测进行了调整，但仍看好公司长期发展潜力。

主要内容

2023年前三季度业绩回顾与分析

美好医疗2023年前三季度财务数据显示，公司业绩面临短期压力。报告期内，公司实现营业收入10.34亿元，同比下降2.27%；归母净利润3.00亿元，同比下降8.20%；扣非归母净利润2.79亿元，同比下降12.93%。

具体到第三季度，业绩承压更为显著。2023年第三季度单季营收为2.89亿元，同比大幅下降26.53%；归母净利润0.59亿元，同比下降58.10%；扣非归母净利润0.54亿元，同比下降60.05%。业绩下滑的主要原因被归结为下游呼吸机客户的去库存行为，导致公司采购需求出现短期波动。市场期待随着大客户库存影响出清以及新业务的持续放量，公司业绩能逐步改善。

盈利能力与研发投入趋势

在盈利能力方面，美好医疗在2023年前三季度基本保持稳定。公司毛利率为42.86%，同比微降0.11个百分点；归母净利率为28.76%，同比下降1.86个百分点。这表明尽管营收和净利润有所下滑，但公司的核心盈利能力仍具韧性。

费用方面，公司费用率有所提升，其中研发投入力度持续加大。销售费用率为2.19%（同比增加0.42个百分点），管理费用率为6.96%（同比增加1.62个百分点），研发费用率为7.66%（同比增加2.07个百分点），财务费用率为-4.18%（同比增加0.80个百分点）。四费率合计为12.62%，同比增加4.92个百分点。研发费用率的显著提升，主要系公司为布局新业务赛道而持续加大研发投入。

全球化布局与业务多元化进展

美好医疗凭借其在医疗器械组件和精密模具设计与制造方面的核心优势，积极拓展全球市场。公司已成功与十余家全球医疗器械百强客户达成合作，并在给药系统、血糖管理等新业务领域取得了突破性进展。这预示着公司收入结构有望实现多元化健康发展，降低对单一客户或单一业务的依赖。

此外，公司在生产基地全球化布局方面也稳步推进。马来西亚生产基地的扩产将进一步增强公司承接和执行全球化订单的能力，为未来的国际业务增长奠定基础。

投资建议与盈利预测调整

基于上述分析，国信证券维持对美好医疗的“买入”评级。考虑到呼吸机大客户去库存对公司三季度业绩造成的短期扰动，报告对公司未来的盈利预测进行了调整。

• 营收预测调整： 预计2023-2025年营收分别为14.3亿元、17.8亿元和22.0亿元（原预测为18.0亿元、23.0亿元和29.5亿元），同比增速分别为1.4%、23.7%和23.9%。
• 归母净利润预测调整： 预计2023-2025年归母净利润分别为4.0亿元、5.0亿元和6.2亿元（原预测为5.2亿元、6.8亿元和9.0亿元），同比增速分别为-1.7%、25.2%和25.9%。
• 估值： 当前股价对应2023-2025年PE分别为36倍、29倍和23倍。

报告强调，随着呼吸机大客户库存影响出清，公司基石业务有望企稳。同时，家用及消费电子等新业务的拓展将持续优化公司收入结构，带来新的增长点。

风险提示： 报告同时提示了潜在风险，包括大客户依赖风险、汇率波动风险以及新业务拓展不及预期风险。

总结

美好医疗在2023年前三季度受下游呼吸机客户去库存影响，业绩短期承压，营收和净利润出现下滑。然而，公司盈利能力保持稳定，并持续加大研发投入以布局新业务。通过深化国际合作和推进全球化生产基地建设，公司在新业务领域取得积极进展，业务多元化发展顺利。尽管盈利预测有所下调，国信证券仍维持“买入”评级，看好公司在基石业务企稳和新业务放量驱动下的长期增长潜力。投资者需关注大客户依赖、汇率波动及新业务拓展不及预期等风险。