美好医疗(301363) 　　核心观点 　　下游呼吸机客户去库存致业绩承压，后续有望逐步改善。2023年公司实现营收13.38亿元（-5.49%），归母净利润3.13亿元（-22.08%），扣非归母净利润2.91亿元（-25.95%）。其中23Q4单季营收2.94亿元（-15.37%），归母净利润0.13亿元（-82.41%），扣非归母净利润0.12亿元（-82.96%）。2024年一季度营收2.82亿元（-23.34%），归母净利润0.58亿元（-46.46%），扣非归母净利润0.56亿元（-44.38%）。公司2023年及2024年一季度业绩出现波动，主要系基石业务呼吸机组件业务受下游客户去库存影响有所承压，预计后续客户订单有望逐步企稳。 　　传统业务波动，新业务增长态势良好。2023年，家用呼吸机组件业务由于下游客户阶段性去库存的影响，该业务板块收入下滑18.1%。其他板块均取得不同程度增长，人工植入耳蜗板块营收增长15.9%，家用及消费电子组件板块营收增长94.2%，精密模具及自动化设备营收增长23.5%，自主产品营收增长135.1%，其他医疗组件产品营收增长6.4%。 　　推出股权激励，彰显发展信心。公司于2024年4月发布上市后首次股权激励计划草案，拟授予600万股股票，占总股本的1.48%；激励对象包括董事、高管、核心技术人员等163人；激励目标值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.31%（以2023年为基数，公司层面可归属比例100%），触发值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于20.00%/44.00%/72.80%（以2023年为基数，公司层面可归属比例80%），表明对未来发展信心十足。 　　投资建议：在呼吸机大客户去库存影响下，公司2023年以及2024年一季度业绩受到短期扰动，下调24、25年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年营收16.7/20.8/25.6亿元（原24-25年为17.8/22.0亿元），同比增速25%/24%/23%，归母净利润3.9/4.9/6.0亿元（原24-25年为5.0/6.2亿元），同比增速25%/24%/23%，当前股价对应PE=26/21/17x。随着呼吸机大客户库存影响出清，公司基石业务有望企稳，新业务有望延续强势增长态势，维持“买入”评级。 　　风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。