一季度业绩超预期，盈利能力进一步提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　键凯科技(688356)

　　事件：公司发布一季报，Q1实现收入6991.88万元（+158.77%）、归母净利润3599.33万元（+229.52%）、扣非后归母净利润3509.81万元（+243.23%）。整体业绩超预期。

　　国际国内客户双轮驱动，一季度业绩超预期。公司Q1收入接近7000万元、净利润接近3600万元，均创下单季度新高，考虑到去年一季度存在疫情的影响，预计国际客户同比增速相对较快。此外一季报披露合同负债由20年底的485.59万元提升至1334.74万元，预计主要是由于下游客户订单量快速增加，相应预收款项增加，也构筑了后续业绩快速增长的强劲驱动力，进一步印证公司行业地位稳步提升。

　　盈利能力进一步提升，规模效应持续体现。一季度公司整体毛利率为85.01%（+2.95pct），预计产品销售结构进一步优化、生产规模效应持续体现。费用端，Q1销售费用率同比下降0.18pct至1.11%，环比20年其他季度改善明显；管理费用率15.32%（-2.02pct），公司于本季度开始计提股权激励摊销费用，因此环比金额略有增加；研发费用率为8.73%，研发投入绝对值同比稳定增长；财务费用由于人民币对美元汇率上升产生的汇兑收益增加同比提升较多。一季度公司净利率为51.48%，同比大增11.05pct，环比亦有所提升。

　　业绩增长确定性强，维持“买入”评级。受益于下游金赛、恒瑞、豪森等国内客户终端产品处于快速放量阶段、国外客户订单保持持续稳定增加趋势，中短期公司PEG衍生物销售有望实现稳定增长；授权特宝生物Y型专利的派格宾等蛋白质成功上市可为公司贡献丰厚销售分成；股权激励方案出台也为短期业绩增长“注入强心剂“。长期来看公司为全球PEG衍生物行业引领企业，掌握衍生物生产全产业链核心技术，产品质量与客户资源优势明显，有望分享PEG修饰应用市场扩容红利。盈利预测方面考虑股权激励费用摊销，上调21-23年归母净利润至0.95/1.48/1.96亿元，对应当前PE为79/50/38倍，维持“买入”评级。

　　风险提示。产品订单量不及预期；客户合作进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

# 中心思想

## 业绩超预期与盈利能力提升
本报告的核心观点是键凯科技一季度业绩超出预期，盈利能力得到显著提升。这主要得益于国内外客户需求的双轮驱动，以及公司在PEG衍生物领域的领先地位和技术优势。

## 维持“买入”评级
基于公司业绩增长的确定性以及未来的发展潜力，维持对键凯科技“买入”的投资评级。

# 主要内容

## 一、事件：公司发布一季报
公司发布一季报，Q1实现收入6991.88万元（+158.77%）、归母净利润 3599.33 万元（+229.52%）、扣非后归母净利润 3509.81 万元（+243.23%），整体业绩超预期。

## 二、核心分析
### 2.1 国内外客户双轮驱动，一季度业绩超预期
公司一季度收入和净利润均创下单季度新高，预计国际客户同比增速较快。合同负债大幅提升，预示未来业绩增长的强劲动力。

### 2.2 盈利能力进一步提升，规模效应持续体现
一季度公司毛利率显著提升，销售费用率和管理费用率有所下降，净利率同比大幅增长，表明公司盈利能力持续提升，规模效应开始显现。

## 三、投资建议
### 3.1 业绩增长确定性强，维持“买入”评级
受益于下游客户产品放量和国外客户订单稳定增长，公司PEG衍生物销售有望实现稳定增长。股权激励方案也为短期业绩增长注入动力。

### 3.2 盈利预测
上调21-23年归母净利润预期，维持“买入”评级。

## 四、风险提示
提示了产品订单量不及预期、客户合作进展不及预期、新品研发不及预期以及竞争压力大于预期等风险。

## 五、盈利预测和财务指标
列出了2020A至2023E的营业收入、净利润、每股收益和市盈率等关键财务指标的预测数据。

## 六、财务报表
提供了2019A至2023E的资产负债表、利润表和现金流量表，以及关键财务指标的详细数据。

## 七、投资评级说明
解释了行业评级和公司评级的标准。

## 八、销售团队
列出了太平洋证券的销售团队成员及其联系方式。

# 总结

本报告对键凯科技的一季报进行了深入分析，指出公司业绩超预期，盈利能力显著提升，主要受益于国内外客户需求的双轮驱动。公司在PEG衍生物领域的领先地位和技术优势是其核心竞争力。基于公司业绩增长的确定性和未来的发展潜力，维持对键凯科技“买入”的投资评级，并上调了未来几年的盈利预测。同时，报告也提示了相关风险，并提供了详细的财务数据和销售团队联系方式，为投资者提供了全面的参考信息。

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