疫情影响表观增长，发光业务推进迅速-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　万孚生物(300482)

　　事件

　　8月25日，公司发布半年度报告，22年H1实现收入40.34亿元（+117%），归母净利润11.78亿元（+112%），扣非归母净利润11.37亿元（+126%）。

　　22年Q2单季度实现收入14.09亿元（+22%），归母净利润2.74亿元（-31.7%），扣非归母净利润2.38亿元（-34%）。

　　点评

　　传染病检测业务增速明显，国外市场持续发力。22年H1公司传染病检测业务收入32.07亿元（+240%），系国内新冠抗原检测需求及流感检测需求提升，以及海外新冠抗原持续放量所致。慢病管理检测业务收入5.12亿元（-10%），系国内疫情导致院内业务波动及海外新冠相关辅助诊断指标销量下滑所致。优生优育检测业务收入1.27亿元（+29%），系国内外销售渠道拓展所致。毒品（药物滥用）检测业务收入1.39亿元（+16%），系美国市场开拓电商销售渠道所致。下半年海外抗原检测有望随中低收入国家商业化进程加速而放量。猴痘检测试剂已获CE认证，有望迎来放量。国内非新冠业务将随疫情局势趋缓，常规门诊量逐步恢复而回暖。

　　研发费用持续投入，研发成果明显。2022年H1公司研发费用2.5亿元（+17%）。共完成79项的新产品开发，取得授权专利/软件著作权57件，新增产品注册证合计44个，其中国内注册证29个，海外欧盟CE注册证15个。为后续业绩增长打下坚实基础。

　　重磅新品推出，助力公司持续发展。公司全自动核酸扩增分析系统优博斯U-Box获批，自动化程度高，检测时间短，广泛用于病原体、肿瘤相关基因突变、耐药基因突变检测项目。全自动免疫组化染色机PA3600已进入多家标杆医院试用，将带来试剂放量。单人份化学发光免疫分析系统（Accre8）首次在国内线下展出，兼具化学发光的精准和POCT的灵巧，适用于基层医疗机构，随着“千县计划”的推行，有望助力县域医共体，实现产品放量。

　　盈利调整与投资建议

　　考虑二季度新冠疫情影响，分别下调公司22-24年归母净利润增速-18%、-29%、-31%。预计公司22-24年实现归母净利润15.33亿元、8.79亿元、8.52亿元，同比增长142%、-43%、-3%。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新冠疫情对公司经营业绩影响；政策致产品大幅降价风险；汇率变化风险；新产品研发注册不及预期风险等。

中心思想

上半年业绩显著增长，传染病检测业务为主要驱动

万孚生物在2022年上半年实现了营业收入和归母净利润的强劲增长，主要得益于传染病检测业务的爆发式增长，尤其是国内外新冠抗原检测需求的显著提升。公司持续加大研发投入，并成功推出多款具有市场竞争力的新产品，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

盈利预测面临调整，未来发展挑战与机遇并存

尽管上半年表现亮眼，但分析师基于第二季度新冠疫情的影响，对公司2022-2024年的归母净利润增速预测进行了下调，预计未来两年利润将出现负增长。公司在抓住海外市场商业化进程加速和国内常规业务恢复机遇的同时，也需警惕新冠疫情持续影响、政策性降价、汇率波动以及新产品研发注册不及预期等潜在风险。

主要内容

财务表现与增长驱动

万孚生物2022年上半年财务表现强劲，实现营业收入40.34亿元，同比增长117%；归母净利润11.78亿元，同比增长112%；扣非归母净利润11.37亿元，同比增长126%。然而，第二季度单季业绩显示利润增速有所放缓，Q2营收14.09亿元（+22%），归母净利润2.74亿元（-31.7%），扣非归母净利润2.38亿元（-34%）。根据国金证券的预测，公司2022-2024年营业收入预计分别为55.11亿元、35.40亿元、36.75亿元，归母净利润预计分别为15.33亿元、8.79亿元、8.52亿元，其中2023年和2024年归母净利润增速预计分别为-42.64%和-3.17%。

业务板块分析与市场拓展

传染病检测业务：2022年上半年收入达32.07亿元，同比大幅增长240%，主要受益于国内新冠抗原检测和流感检测需求的提升，以及海外新冠抗原产品的持续放量。公司已获得猴痘检测试剂的CE认证，有望迎来放量。预计下半年海外抗原检测将随中低收入国家商业化进程加速而进一步增长。
慢病管理检测业务：上半年收入5.12亿元，同比下降10%，主要受国内疫情导致院内业务波动及海外新冠相关辅助诊断指标销量下滑影响。
优生优育检测业务：上半年收入1.27亿元，同比增长29%，得益于国内外销售渠道的有效拓展。
毒品（药物滥用）检测业务：上半年收入1.39亿元，同比增长16%，主要系美国市场电商销售渠道的成功开拓。
展望未来，随着国内疫情局势趋缓，常规门诊量逐步恢复，非新冠业务有望回暖。

研发投入与创新成果

公司持续重视研发投入，2022年上半年研发费用达2.5亿元，同比增长17%。研发成果显著，共完成79项新产品开发，取得授权专利/软件著作权57件，并新增产品注册证44个，其中国内注册证29个，海外欧盟CE注册证15个，为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。

核心产品与市场策略

万孚生物推出了多款重磅新品，以助力公司持续发展：

全自动核酸扩增分析系统优博斯U-Box：已获批，具备高自动化程度和短检测时间，广泛应用于病原体、肿瘤相关基因突变、耐药基因突变检测项目。
全自动免疫组化染色机PA3600：已进入多家标杆医院试用，有望带动试剂销售放量。
单人份化学发光免疫分析系统（Accre 8）：兼具化学发光的精准性和POCT的灵巧性，适用于基层医疗机构，有望借助“千县计划”的推行实现产品放量。

盈利展望与风险评估

国金证券基于第二季度新冠疫情对公司经营业绩的影响，下调了公司2022-2024年归母净利润增速预测，分别调整为-18%、-29%、-31%。尽管如此，分析师仍维持对万孚生物的“买入”评级。公司面临的主要风险包括：新冠疫情对经营业绩的持续影响、政策导致产品大幅降价、汇率变化以及新产品研发注册不及预期等。

总结

万孚生物在2022年上半年凭借传染病检测业务的爆发式增长，实现了营收和利润的显著提升，尤其是在国内外新冠抗原检测市场表现突出。公司持续的研发投入和多款重磅新品的推出，为其长期发展注入了创新动力。然而，考虑到新冠疫情的复杂性和市场环境的不确定性，分析师对公司未来两年的盈利增长持谨慎态度，预计利润将有所回落。公司需密切关注市场变化，积极应对政策性降价、汇率波动等潜在风险，同时抓住海外市场商业化机遇和国内常规业务复苏的趋势，以实现可持续发展。

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