量价齐升业绩增长，龙头发展前景可期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　美年健康(002044)

　　2024年4月24日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现收入108.9亿元（+26.4%，同比，下同）；实现归母净利润5.06亿元，去年同期为-5.6亿元；实现扣非归母净利润4.63亿元，去年同期为-5.7亿元。

　　分季度来看，2023年Q4公司实现收入36.8亿元（+29.8%）；实现归母净利润2.8亿元，去年同期为-1.7亿元；实现扣非归母净利润2.4亿元，去年同期为-1.4亿元。

　　经营分析

　　四大品牌协同发展，量价齐升促业绩增长。2023年，公司旗下“美年大健康”品牌实现收入84.32亿元，占比77.4%；“慈铭”和“慈铭奥亚”实现收入22.77亿元，占比20.9%；“美兆”品牌实现收入1.85亿元，占比1.7%。公司旗下体检中心数量为596家，其中控股体检中心306家，参股体检中心290家。公司共计接待2834万人次（含参股体检中心并剔除核酸检测人数），同口径下同比+13.0%，其中控股体检中心接待1755万人次，同比+13.7%。团体客户和个人客户占收入比分别为80%:20%，个人客户收入占比同比提升2.8pct。综合客单价为620.8元，同比+11.2%

　　数字化运营赋能发展，布局AI持续创新。2023年公司实现全业务数字化转型，自主研发的新一代智慧体检云平台扁鹊已经实现了95%以上的分院覆盖，进一步完成了核心业务的流程再造。扁鹊和LIS、PACS、心电云平台等医技SAAS群，实现体检预约、现场检查、检验、影像诊断、报告生成等业务全流程的数字化。公司持续以健康体检大数据与AI人工智能结合，发布全国第一款聚焦脑卒中与阿尔茨海默症早筛创新产品“脑睿佳”，率先于业内推出肺结节全程化闭环管理服务包产品“肺结宁”等。我们看好“AI+医疗”不断开花结果，为公司业务发展赋能。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们看好公司作为国内专业体检行业龙头的长期发展前景，上调24-25年利润预测，24-25年归母净利润原预测值为7.94/10.58亿元，现预计2024-2026年归母净利润分别为8.18/12.06/15.16亿元，分别同比增长62%/47%/26%，EPS分别为0.21/0.31/0.39元，现价对应PE分别为21/15/12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医疗质量风险；市场竞争加剧风险；客流量恢复不及预期的风险；商誉减值风险；连锁化经营带来的经营管理风险；股票质押风险等。

# 中心思想

*   **业绩增长驱动因素：** 美年健康2023年业绩显著增长，主要得益于四大品牌协同发展和量价齐升策略的有效实施。数字化运营转型和AI技术创新也为公司发展提供了强大动力。
*   **未来盈利预测：** 报告上调了对美年健康2024-2025年的盈利预测，并维持“买入”评级，显示了对公司长期发展前景的乐观态度。预计公司在2024-2026年将保持稳健的增长势头。

# 主要内容

## 公司业绩概览

*   **年度业绩表现：** 2023年，美年健康实现收入108.9亿元，同比增长26.4%；归母净利润5.06亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润4.63亿元，同样实现显著改善。
*   **季度业绩表现：** 2023年Q4，公司实现收入36.8亿元，同比增长29.8%；归母净利润2.8亿元，同样实现扭亏为盈；扣非归母净利润2.4亿元，实现显著改善。

## 经营分析

*   **品牌发展与体检中心布局：** “美年大健康”品牌收入占比77.4%，为公司主要收入来源；“慈铭”和“慈铭奥亚”占比20.9%；“美兆”品牌占比1.7%。公司体检中心数量达596家，其中控股体检中心306家，参股体检中心290家。
*   **客户接待量与客单价提升：** 公司共计接待2834万人次（剔除核酸检测），同口径下同比增长13.0%，其中控股体检中心接待1755万人次，同比增长13.7%。综合客单价为620.8元，同比增长11.2%。
*   **客户结构优化：** 团体客户和个人客户收入占比分别为80%:20%，个人客户收入占比同比提升2.8个百分点，表明公司在个人客户市场的拓展上取得进展。

## 数字化运营与AI创新

*   **数字化转型：** 公司实现全业务数字化转型，自主研发的新一代智慧体检云平台“扁鹊”已覆盖95%以上的分院，并与LIS、PACS、心电云平台等医技SAAS群实现体检全流程数字化。
*   **AI产品创新：** 公司推出聚焦脑卒中与阿尔茨海默症早筛创新产品“脑睿佳”和肺结节全程化闭环管理服务包产品“肺结宁”，显示了公司在“AI+医疗”领域的积极探索和创新。

## 盈利预测、估值与评级

*   **盈利预测调整：** 上调2024-2025年归母净利润预测至8.18/12.06亿元，预计2024-2026年分别同比增长62%/47%/26%，EPS分别为0.21/0.31/0.39元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级，现价对应PE分别为21/15/12倍。

## 风险提示

*   报告提示了医疗质量风险、市场竞争加剧风险、客流量恢复不及预期风险、商誉减值风险、连锁化经营带来的经营管理风险以及股票质押风险等。

# 总结

美年健康在2023年实现了显著的业绩增长，这主要归功于其四大品牌的协同发展、量价齐升策略的有效实施以及数字化运营和AI技术创新的推动。报告上调了对公司未来盈利的预测，并维持“买入”评级，显示了对公司长期发展前景的信心。然而，投资者也应关注报告中提到的各项风险，以便做出谨慎的投资决策。

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