2024Q2业绩符合预期，看好下半年旺季业绩释放

中心思想

业绩预期向好，旺季驱动利润释放

美年健康2024年第二季度业绩表现符合市场预期，尽管上半年整体收入受多种因素影响有所下滑，但第二季度收入已呈现同比增长态势。报告核心观点认为，随着下半年体检旺季的到来，公司将充分发挥规模效应，预计利润将加速释放，从而推动全年业绩稳健增长。

维持“买入”评级，看好长期增长潜力

基于对公司经营状况的深入分析及未来盈利能力的积极展望，分析师维持对美年健康“买入”的投资评级。报告对公司2024年至2026年的收入和归母净利润给出了明确的增长预测，认为公司具备持续增长的潜力，并建议投资者关注其在健康体检市场的长期发展。

主要内容

2024年上半年业绩回顾与Q2表现亮点

• 2024H1业绩预告：收入与利润承压 根据公司2024年半年度业绩预告，美年健康上半年预计实现收入40.6亿至43.5亿元，同比下滑8.79%至2.27%。归属于母公司净利润预计亏损1.77亿至2.57亿元，而去年同期为盈利523万元。扣除非经常性损益后的净利润预计亏损1.87亿至2.67亿元，去年同期为盈利428万元。这表明公司上半年整体业绩面临一定压力。
• 2024Q2业绩预估：收入回暖，利润受费用影响 针对第二季度，公司预计收入在22.59亿至25.49亿元之间，同比增长-2.22%至+10.34%，显示出收入端的回暖迹象。归母净利润预计盈利0.3亿至1.1亿元，同比下滑83.3%至38.19%；扣非净利润预计盈利0.35亿至1.15亿元，同比下滑80.48%至35.89%。值得注意的是，考虑到公司实施员工持股计划计提的约3,000万元股份支付相关费用，调整后2024Q2归母净利润预计为0.45亿至1.25亿元，扣非净利润为0.50亿至1.30亿元，同比下滑幅度有所收窄。

经营策略分析：收入稳健增长与利润加速提升

• 收入增长驱动因素与挑战 报告指出，2024年上半年收入下滑主要受第一季度高基数（承接2023年第四季度未到检需求）以及居民出游人次增多导致已签单客户延迟到检的影响。然而，第二季度收入有望实现同比增长，这得益于淡季体检订单的稳定良好以及客单价的持续提升，表明公司在经营上保持稳健向上的态势。
• 利润提升路径与规模效应 第二季度利润下滑的主要原因在于单店平均收入在淡季未能充分释放，同时参转控门店数量增加后，淡季的房租、人工等固定支出对利润构成压力。分析认为，上半年作为体检淡季，利润受收入规模限制难以加速提升。但随着下半年体检旺季的到来，公司有望通过规模效应实现利润的加速增长。

未来盈利预测与投资风险提示

• 2024-2026年财务预测与估值 中邮证券研究所预测，美年健康在2024年至2026年的营业收入将分别达到123.10亿元、141.56亿元和162.80亿元，年增长率分别为13.00%、15.00%和15.00%。归属于母公司净利润预计分别为8.13亿元、12.27亿元和15.25亿元，年增长率分别为60.84%、50.81%和24.33%。对应预测年度的市盈率（PE）分别为17.23倍、11.43倍和9.19倍。这些数据表明公司未来盈利能力将显著提升，估值吸引力增强。
• 潜在风险因素分析 报告提示了潜在的投资风险，包括公司精细化管理能力提升可能不及预期，以及宏观经济波动可能对签约订单量产生不利影响。投资者在做出决策时需充分考虑这些风险因素。

总结

美年健康在2024年上半年面临一定的业绩挑战，但第二季度收入已展现出积极的同比增长态势，且客单价稳步提升，反映出公司经营的韧性和持续向好的趋势。尽管上半年利润受淡季固定成本和员工持股计划费用计提影响，但随着下半年体检旺季的到来，公司有望凭借规模效应实现利润的加速增长。分析师基于对公司未来收入和利润的乐观预测，维持“买入”评级，并提醒投资者关注精细化管理能力提升和宏观经济环境可能带来的潜在风险。