凯莱英(002821) 　　2022年报 　　报告期内，公司实现营业收入l，025，532.54万元，同比增长121.08%；归属于上市公司股东的净利润330，163.50万元，同比增长208.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润323，057.96万元，同比增长245.44%；基本每股收益9.02元，同比增长186.35%。 　　商业化CDMO业务大幅增长，整体高增长 　　报告期内，公司临床阶段CDMO解决方案实现营业收入16.66亿元，同比减少3.31%：毛利率41.28%，较去年同期增加了0.53个百分点。商业化阶段CDMO解决方案实现营业收入75.87亿元，同比增长201.67%；毛利率50.54%，较去年同期增加了2.95个百分点。新兴服务实现营业收入9.96亿元，同比增长150.52%；毛利率33.68%，较去年同期下降了5.90个百分点。整体来看，公司商业化阶段CDMO解决方案和新兴业务两个主营业务均实现大幅增长，叠加公司商业化项目为公司提供了规模效应，公司整体毛利率较去年提升了3.04个百分点，公司整体业绩高速增长。 　　海外、国内业务双轮发展，在手订单充足 　　报告期内，公司实现境外收入86.91亿元．同比增长117.41%，占公司营业收入比重84.75%。细分来看，欧美地区营业收入同比增长112.95%，亚太地区（除中国外）营业收入同比增长199.38%。公司实现境内收入15.64亿元，同比增长143.89%，占公司营业收入比重15.25%。公司海外、国内业务均实现高速增长，且国内业务目前已逐渐步入收获期，连续四年营业收入占比逐年提升。在手订单方面，截至年报披露日，公司拥有在手订单金额11.50亿美元。客户数量方面，公司目前拥有订单客户561家，拥有活跃客户超1000家。公司海外、国内业务快速发展，目前在手订单金额充足，后续有望继续支撑公司业绩提升。 　　25亿战投布局产能，保障后续产能基础 　　公司对现有厂房进行改造升级。小分子产能方面，公司传统批次反应釜自动化程度及新工艺装置应用进一步提升，体积达到5300平方米；连续性反应车间面积同比增长超过70%，连续化设备数量同比增长近75%，连续性反应产能同比增长近400%。化学大分子产能方面，公司完成约12000平方米的研发中心和9500平方米的GMP生产厂房建设，同时公司合成生物技术研发中心、生产车间及配套辅助工程目前已完成建设。此外，大分子产能方面，公司拟于苏州建立质粒和mRNA业务研发和中试基地，并引入高瓴资本作为战投，拟投资25亿元。随着公司产能扩张持续推进，未来将进一步提升公司订单承接能力，为公司业绩增长提供保障。 　　投资建议： 　　我们预计公司2023-2025年摊薄后的EPS分别为7.62元8.47元和10.14元，对应的动态市盈率分别为17.49倍、15.74倍和13.16倍。凯莱英是我国CXO行业领先企业，公司所处行业依靠订单驱动，业绩确定性强，目前公司在手订单充足，研发水平领先，同时受益于我国CXO行业的比较优势，维持买入评级。 　　风险提示：政策风险、产能扩张不及预期、汇率风险