2023Q1营收增长稳健，看好常规业务持续高增-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　凯莱英(002821)

　　事件概要

　　公司于4月28日公布2023年一季度报告：2023Q1营收22.49亿元（yoy+9.09%），其中境外19.26亿元（yoy+6.61%），境内3.23亿元（yoy+26.59%）；归母6.30亿元（yoy+26.22%），扣非6.18亿元（yoy+26.98%），经调整净利润7.01亿元（yoy+26.69%）。受益于大订单持续交付，实现毛利率48.40%（yoy+3.16pp），净利率27.92%（yoy+3.7pp）。

　　投资要点

　　小分子CDMO常规业务表现强劲，盈利能力逐渐提升1Q23小分子CDMO板块实现收入20亿元，yoy+4.31%，剔除大订单同比增长45.37%；板块盈利能力逐步提升，实现毛利10.06亿元，同比增长15.48%，毛利率50.30%（yoy+4.86pp）。

　　新兴服务逐步进入收获期，有望打造第二成长曲线公司新型业务板块包括化学大分子、临床研究服务、制剂、生物大分子、合成生物技术等新业务领域，逐步进入业绩收获期，1Q23新兴业务实现收入2.49亿元，yoy+72.54%，实现毛利0.83亿元，毛利率33.18%。

　　盈利预测

　　我们预计公司2023-2025年营业收入为104.71/110.20/142.56亿元；归母净利润为26.96/28.11/36.82亿元；对应EPS为7.29/7.60/9.95元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。

# 中心思想
本报告对凯莱英（002821）2023年一季度报告进行了分析，核心观点如下：
*   **常规业务稳健增长，盈利能力提升：** 小分子CDMO常规业务表现强劲，剔除大订单后同比增长显著，毛利率提升明显。
*   **新兴业务进入收获期，有望成为第二增长曲线：** 新型业务板块收入大幅增长，毛利率表现良好，预示着公司多元化布局的潜力。
*   **维持“买入”评级：** 预计公司未来几年营业收入和净利润将保持增长，维持“买入”评级。

# 主要内容
## 2023Q1 业绩概览
2023年第一季度，凯莱英实现营收22.49亿元，同比增长9.09%，其中境外收入19.26亿元，同比增长6.61%，境内收入3.23亿元，同比增长26.59%。归母净利润6.30亿元，同比增长26.22%，扣非归母净利润6.18亿元，同比增长26.98%。经调整净利润7.01亿元，同比增长26.69%。毛利率为48.40%，同比提升3.16个百分点，净利率为27.92%，同比提升3.7个百分点。

## 小分子 CDMO 常规业务分析
### 收入增长及盈利能力
1Q23小分子CDMO板块实现收入20亿元，同比增长4.31%，剔除大订单同比增长45.37%；板块盈利能力逐步提升，实现毛利10.06亿元，同比增长15.48%，毛利率50.30%（yoy+4.86pp）。

## 新兴服务业务分析
### 收入增长及盈利能力
1Q23 新兴业务实现收入 2.49 亿元，yoy+72.54%，实现毛利 0.83亿元，毛利率 33.18%。

## 盈利预测与投资评级
我们预计公司2023-2025年营业收入为104.71/110.20/142.56亿元；归母净利润为26.96/28.11/36.82亿元；对应EPS为7.29/7.60/9.95元/股，维持“买入”评级。

## 风险提示
订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。

# 总结
本报告分析了凯莱英2023年一季度报告，指出公司小分子CDMO常规业务表现强劲，盈利能力逐渐提升，新兴服务逐步进入收获期，有望打造第二成长曲线。维持公司2023-2025年盈利预测，维持“买入”评级，同时提示了订单增长、大订单波动、汇率波动、产能释放和核心人员流失等风险。

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