复星医药(600196) 　　业绩简评 　　2021 年 8 月 23 日，复星医药发布 2021 年中报，实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为 169.52 亿、24.82 亿和 15.70 亿元，同比增长 21%、45%和20%。业绩符合预期。 　　经营分析 　　结构优化：医药新品增长促主业结构优化，4 年来 EBIT 首次冲高达到 21% 。公司制药板块在优立通（非布司他片）、邦之（匹伐他汀钙片）等存量品种纳入集采，销售价格下降的压力下，上半年收入保持持续增长、产品结构持续优化，增长主要来自于：1）新品上市及放量的贡献：汉利康（利妥昔单抗注射液）销量大幅提升，上半年累计实现收入 7.24 亿元，同比增长 223.21%；2020 年下半年上市的汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）上半年分别实现收入 3.25 亿元和 2.06 亿元；2）受益于米卡芬净、依诺肝素钠注射液以及新产品上市的贡献，Gland Pharma 营业收入同比增长32.08%；3）复必泰（mRNA 新冠疫苗）上半年在港澳地区纳入政府接种计划，实现收入 5 亿多元；4）公司持续优化存量产品的营销渠道拓展，其中阿拓莫兰片（谷胱甘肽片）销售收入同比增长 60.70%。 　　创新持续：研发保持高投入，中国首个细胞治疗药物奕凯达获批上市。公司上半年医药板块研发投入 18 亿，制药销售占比 15%，专利申请达 80 项，其中包括美国专利申请 10 项、PCT 申请 20 项；获得发明专利授权 35 项。2021 年 6 月，公司合营企业复星凯特的用于治疗复发或难治性大 B 细胞淋巴瘤成人患者的奕凯达，成为国内首个获批上市的 CAR-T 细胞治疗产品。 　　前瞻布局：国际领先的 mRNA 新冠疫苗，2021 年或带来高弹性盈利空间。目前全球新冠疫情依然严峻，公司与辉瑞 BioNTech 合作引入的新冠疫苗，根据多国发布的临床数据显示，在效期内对德尔塔变种具有一定保护力。全球多国正在推进已完成 2 针接种者的第三针加强以及未接种地区人群的接种推进。若公司此款疫苗在国内获批上市，将给公司带来较高盈利弹性。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司 2021/22/23 年营收 360.92/421.53 亿元，归属母公司净利润 44.46/53.9/64.45 亿元，EPS1.74/2.10/2.52 元。；目前股价对应21/22 年 38/31x PE，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发及新品上市进程不达预期的风险。 　　国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。