公司动态研究报告：业务重整在即，医疗服务蓄势待发-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新里程(002219)

　　投资要点

　　新里程健康集团为中国领先医院集团

　　新里程健康集团拥有上市公司新里程（002219）、新里程医疗、弘慈医疗、华佑医疗等专业医院平台。在全国近 20 个省市控股管理近 40 家二甲以上医院和 200 家基层医疗机构，集团总床位 3 万张（包含上市公司体内 1 万床和非上市部分 2万床）。

　　集团体外医院规模较大，有望逐步注入上市公司

　　公司体外总体床位数达 2 万床， 2021 年收入规模超过 50 亿元。根据我们的预测 2025 年该部分资产收入规模有望达到75 亿元以上。根据集团债务重组公告，后续年份将逐步注入上市公司。

　　上市公司资产质量较好，盈利有望逐步恢复

　　上市公司目前拥有的医院资产总床位达 1 万张，对应 2021 年收入规模 26 亿元。公司的制药工业 2021 年收入为 4.8 亿元。随着新股东介入管理，两个业务均有望恢复增长，从2022 年 1-9 月已披露的报表数据看，呈现逐步复苏的趋势。2023 年后收入有望进一步恢复增长，净利润率水平有望不断改善。

　　盈利预测

　　不考虑资产注入，预测公司 2022-2024 年收入分别为31.76、 36.55、 40.34 亿元，净利润分别为 2.09、 3.87、4.95 亿元，当前股价对应 PE 分别为 68.4、 37.0、 28.9 倍。公司近期公告，拟 3.14 元/股向大股东定增募资不超过 6.86亿；同步拟向 342 名激励对象授予限制性股票总计 1.5 亿股。后续公司发展和资产注入值得期待。给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　医院运营受到疫情影响、恢复不及预期、集团资产整合速度不及预期

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中心思想

本报告的核心观点如下：

新里程健康集团的重组与发展潜力：新里程健康集团作为中国领先的医院集团，通过重组上市公司新里程（原恒康医疗），有望逐步将体外优质医疗资产注入上市公司，实现资产增值和业务扩张。
上市公司盈利能力恢复与增长预期：新里程上市公司本身的医疗服务和制药业务具有较好的基础，随着新股东的介入管理，盈利能力有望逐步恢复，未来增长可期。

主要内容

1、新里程健康，国内领先的医疗服务集团

“恒康医疗”变身“新里程”

恒康医疗通过债务重组，引入新里程健康作为控股股东，标志着公司进入新的发展阶段。新里程健康通过现金受让股份成为上市公司第一大股东，并计划将募集资金用于清偿债务、补充流动资金和增资制药公司。
母公司新里程健康为中国领先的民营医疗集团

新里程健康集团拥有庞大的医疗服务网络，包括近40家二甲以上医院和200家基层医疗机构，总床位数达到3万张。集团下属的重点医院包括兖矿新里程总医院、晋城大医院、金浦医疗和弘慈医疗集团等，覆盖多个省市，具有较强的区域影响力。

2、上市公司“新里程”盈利有望恢复

医疗服务资产盈利水平较好

新里程上市公司拥有11家医院，其中多家已初步形成区域医疗中心，2021年医疗服务收入超过25亿元。随着疫情影响消退，预计2023年有望实现稳定增长，盈利能力有望恢复到区域龙头医院的平均水平。
制药工业品牌力较强，保持稳定发展

公司制药工业板块拥有多个独家生产品种，其中独一味系列产品是公司的重要利润来源。2021年制药工业销售额为4.8亿元，随着新股东接管，后续板块增速有望逐步恢复，实现稳定增长。

3、盈利预测及评级

盈利预测与估值分析

报告预测公司2022-2024年收入分别为31.76、36.55、40.34亿元，净利润分别为2.09、3.87、4.95亿元。考虑到公司为跨区域连锁化综合医院以及母公司的优质背景，给予公司2023年40倍PE，对应2023年的合理市值为124亿元。
投资评级

考虑到公司体内医院+体内制药+体外医院的合计市值，公司总体市值空间有望达到263亿元，比较于目前市值有较大的上涨空间。维持“买入”投资评级。