布局血透全产业链，静待终端业绩释放

# 中心思想 ## 血透市场潜力巨大，宝莱特全产业链布局优势显著 本报告深入分析了宝莱特（300246.SZ）在血透领域的全产业链布局，并结合市场数据，得出以下核心观点： 1. **血透市场前景广阔：** 随着 ESRD 患者数量的持续增长和透析治疗率的提升，中国血透市场规模有望达到千亿级别，为相关企业带来巨大的发展机遇。 2. **全产业链布局是核心竞争力：** 宝莱特通过“产品+渠道+服务”的全产业链布局，构建了强大的竞争优势，有望在未来的市场竞争中占据有利地位。 3. **业绩增长可期：** 随着血透业务的逐步成熟和新产品的不断推出，宝莱特有望迎来业绩的持续高增长。 # 主要内容 ## 公司概况：健康监测与肾科医疗双轮驱动 宝莱特成立于 1993 年，于 2011 年在深交所上市，主营业务包括医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产和销售。近年来，公司逐步布局血透领域和移动医疗领域。公司实际控制人为燕金元和王石夫妇。公司积极践行“2+4+6”发展战略，即健康监测和肾病医疗两大板块，院内监护、院外康养、血透设备、医疗服务四大支柱，以及慢病管理社区平台等六大平台。 ## 行业现状：ESRD 患者数量上升，血透市场千亿规模可期 1. **ESRD 患者数量不断上升：** 随着老年化等因素的影响，中国 ESRD 患者人数逐年上升，预计到 2018 年将达到 293 万人，年复合增长率达 10.02%。 2. **血透是治疗 ESRD 的主要方法：** 血液透析是治疗 ESRD 的最主要方法，占比达到 71%。 3. **血透市场潜力巨大：** 我国 ESRD 患者的治疗率较低，未来随着医疗覆盖、医疗资源、支付能力的提高，透析治疗率将提升，市场规模将达到近千亿元。 4. **血透仪器国产化加速：** 我国透析产品的核心部分大部分还是依靠进口，国产化进程有望加速。透析器是血透核心耗材，进口依赖度高；透析管路国产占据半壁江山；透析粉/液受限于运输费用，区域垄断性强；透析机主要依靠进口，一般进行绑定销售。 5. **政策支持血透发展：** 近年来，我国大病医保政策不断落地，为血透行业的发展提供了有力支持。 ## 肾科医疗：全产业链布局，未来成长空间广阔 1. **全产品线布局基本完成：** 公司通过收购和自建的方式，基本完成了血透产品的全产业链布局，包括透析器、透析机、透析粉/液和透析管路。 2. **渠道整合加速：** 公司与优质渠道商合作，加快渠道整合步伐，快速进入上海、贵州、广东等地区的血透市场。 3. **涉足医疗服务领域：** 公司通过外延收购的方式，逐步收购民营盈利性医院，构建连锁血透服务。 4. **切入消毒剂市场：** 公司切入消毒剂市场，是对公司血液透析产品的有益补充，进一步完善了公司血液透析产业链的整体布局。 ## 健康监测：传统产品稳定，可穿戴设备有望成为新增长点 1. **传统监测产品种类丰富：** 公司传统健康监测产品主要为多参数监护仪，包括掌上监护仪、常规一体式监护仪以及插件式监护仪三大系列产品。 2. **可穿戴设备上市：** 多种可穿戴设备上市，有望成为未来业绩一大增长点。 3. **国际化战略：** 产品遍布全球，国际化战略持续推进。 ## 盈利预测 预计公司 2016-2018 年营业收入分别为 5.94、8.39 和 10.97 亿元，归母净利润分别为 0.67、0.89 和 1.25 亿元，对应的 EPS 分别为 0.46、0.61 和 0.85 元。维持买入-A 建议，6 个月目标价为 40 元，相当于 2017 年 65 倍的市盈率。 # 总结 ## 血透市场潜力释放，宝莱特有望迎来业绩爆发 宝莱特凭借在血透领域全产业链的深入布局，以及在健康监测领域的稳健发展，有望充分受益于中国血透市场的快速增长。随着各项业务的逐步成熟和协同效应的不断显现，公司未来业绩增长可期。