医疗板块实现稳步增长，募投项目建设推进顺利

　　采纳股份(301122) 　　业绩简述 　　2023年4月10日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入4.65亿元，同比+5%；实现归母净利润1.62亿元，同比+24%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比+11%； 　　分季度来看，2022Q4实现收入0.88亿元，同比-34%，归母净利润0.28亿元，同比-31%，扣非归母净利润0.16亿元，同比-58%。 　　经营分析 　　医疗器械板块稳步增长，外销业务持续发展。公司2022年医疗器械业务实现收入2.63亿元，同比+24%，成为公司业务增长的核心支撑；动物器械业务实现收入1.58亿元，同比+2%；实验室耗材业务实现收入0.41亿元，同比-45%。在动物系列与医用系列双轮驱动的同时，未来实验室耗材的下游应用领域有望持续扩大。 　　研发投入持续提升，海外获证产品数量众多。公司全年综合毛利率达到40.8%，同比-3.1pct；净利率达到34.8%，同比+5.2pct，美元兑人民币汇率波动形成了较大的汇兑受益。公司研发费用率4.2%，同比+0.1pct，目前公司已经取得26项美国FDA510K注册产品以及28项CE认证产品，还有4类目前正在申请的美国FDA注册证产品。在研项目中包含安全结构注射器、安全取样杯、弹簧自毁注射针等高端品种，将为外销业务不断提供新的增长支撑。 　　IPO募投项目推进顺利，2023年有望逐步投产。公司目前正在积极推进华士澄鹿路二期项目的建设工作，可形成年产9.2亿支（套）医用注射穿刺产品的能力，预计将于2023年完工并分批投产使用，所布局的产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，有望增加穿刺注射系列产品的附加值，新产能投入使用后将进一步提升公司在生产端的竞争优势。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.02、2.56、3.29亿元，同比增长25%、27%、28%，EPS分别为2.15、2.73、3.50元，现价对应PE为23、18、14倍，基于2022年四季度销售情况承压，下调至“增持”评级。 　　风险提示 　　大客户收入占比较高风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；人民币汇率波动风险。