公司动态研究报告：业绩环比改善，新产能落地可期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　采纳股份(301122)

　　投资要点

　　业绩环比改善，市场需求稳步恢复

　　2023年前三季度，公司实现营业收入2.94亿元，同比下降22.20%；归母净利润0.93亿元，同比下降30.90%。分季度看，公司Q1、Q2、Q3分别实现营收0.67亿元/1.10亿元/1.16亿元，营收环比呈现明显的改善趋势。同时，公司Q1、Q2、Q3归母净利润分别为0.16亿元/0.35亿元/0.41亿元，Q3环比增长16.79%；截至三季报发布日，公司毛利率达39.13%，较上期增长3.25pct，盈利能力稳步提升。前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.28%/6.56/5.21%，费用率水平基本保持稳定。

　　新产能落地蓄势待发，规模效益有望持续释放

　　公司深耕注射穿刺领域，产品性能行业领先，并与诸多海外知名客户建立了长期深度合作关系，同时亦积极拓展新客户。为满足更多潜在的新增订单需求，公司于2022年募资约10.97亿元，其中，华士镇澄鹿路二期产能项目建设预计投入约3.09亿元，该产能落地有望支持公司新增9.20亿支（套）医用注射穿刺器械产能。目前项目主体工程基本完工，有望开始逐步释放产能。我们预计随着项目投产，公司获单能力有望增强，助力业绩快速增长。

　　产品结构持续优化，赋能盈利能力稳步提升

　　公司产品品类丰富，业务涵盖医疗器械、动物器械、实验室耗材三大板块。2023年上半年，医用产品占比达63.64%，为业绩增长主要驱动力，同时也是公司未来着重发力的板块，预计占比有望持续提升。公司新产能重点布局安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等高附加值医用产品，高毛利产品占比有望不断扩大。伴随品类结构持续优化，公司盈利能力有望进一步增强。

　　盈利预测

　　预测公司2023-2025年收入分别为4.45、6.24、8.77亿元，EPS分别为1.15、1.55、2.14元，当前股价对应PE分别为28.2、20.9、15.1倍，公司是国内注射穿刺器械龙头企业，二十年产业深耕建立了深厚的客户和品牌基础，看好新产能落地后获客能力提升，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　产能释放不及预期、新品销售不及预期、市场竞争风险、FDA监管风险、行业政策与政府监管风险、汇率波动风险。

# 中心思想

## 业绩改善与产能扩张的双重驱动

本报告的核心观点是采纳股份（301122.SZ）业绩环比改善，市场需求稳步恢复，同时新产能落地在即，有望持续释放规模效益。

## 产品结构优化助力盈利能力提升

公司通过优化产品结构，重点布局高附加值医用产品，有望进一步增强盈利能力。维持“买入”投资评级。

# 主要内容

## 业绩环比改善，市场需求稳步恢复

*   公司2023年前三季度营收2.94亿元，同比下降22.20%；归母净利润0.93亿元，同比下降30.90%。但分季度看，营收和归母净利润均呈现环比改善趋势。
*   公司毛利率达39.13%，较上期增长3.25pct，盈利能力稳步提升。费用率水平基本保持稳定。

## 新产能落地蓄势待发，规模效益有望持续释放

*   公司深耕注射穿刺领域，产品性能行业领先，与诸多海外知名客户建立了长期深度合作关系，并积极拓展新客户。
*   公司于2022年募资约10.97亿元，其中华士镇澄鹿路二期产能项目建设预计投入约3.09亿元，该产能落地有望支持公司新增9.20亿支（套）医用注射穿刺器械产能。目前项目主体工程基本完工，有望开始逐步释放产能。

## 产品结构持续优化，赋能盈利能力稳步提升

*   公司产品品类丰富，业务涵盖医疗器械、动物器械、实验室耗材三大板块。
*   2023年上半年，医用产品占比达63.64%，为业绩增长主要驱动力，预计占比有望持续提升。公司新产能重点布局安全胰岛素笔、安全采血针、预灌装注射器等高附加值医用产品，高毛利产品占比有望不断扩大。

## 盈利预测

*   预测公司2023-2025年收入分别为4.45、6.24、8.77亿元，EPS分别为1.15、1.55、2.14元，当前股价对应PE分别为28.2、20.9、15.1倍。

# 总结

## 业绩增长与盈利能力提升

采纳股份2023年前三季度业绩虽同比有所下降，但环比呈现改善趋势，盈利能力稳步提升。

## 新产能释放与未来展望

随着新产能的逐步释放和产品结构的持续优化，公司未来业绩有望实现快速增长，维持“买入”投资评级。

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